| 发布于: | 雪球 | 回复：15 | 喜欢：5 |
低息环境经常会提升市场风险偏好，也就是提升对高估值股票的容忍度，高息股反倒失宠，反之亦然。这个，巴菲特和芒格都提到过（《芒格之道》），DCF也能算出来。——另外，美元和人民币的利率走势完全相反，国内股市到底跟哪个走，我也无法预判。所以我文中也写了，没法预判。——我只明确表达了一个观点，高息股并不会一直受宠，需要警惕市场风格切换。
好股票终究会涨，但是市场风格会影响上涨节奏
高股息为什么受宠，我的理解是：
一、就是因为我们的经济增长速度下降，经济内卷，之前的业绩高增长股票的高ROE不可持续，未来会比经济增速更快下降，所以之前因为高R0E带来的高估值不可持续。
而我们国内的降息也是为减少企业的融资成本，尽量让经济增长速度下降得更慢一点，未来我们也会和之前的发达国家一样，慢慢进入经济中低增速周期，而在这个周期，企业竞争会更激烈，更内卷，利润率更低，只有很少企业能维持增长。
既然绝大部分企业未来不能维持增长甚至业绩下降，那估值下降就是必然。而之前高R0E的企业在竞争加剧的情况下，想维持高R0E就不可能了。
二、我们的高股息率股票所以涨，是因为我们的高股息率股票之前普遍R0E不高，所以市场给的PE很低，只有PE很低，才有可能存在高股息率。而在这些PE很低的股票里，有很大一部分其实反而不受经济增速降低影响，因为很多不直接向社会个人提供产品，或者说他们提供的产品价格是刚需，价格不受影响（比如公共事业股票）。
三、存贷款利率降低进入降息周期后，这个低息会存在很多很多年，可以部分参考日本房地产崩溃之后的若干年，社会资金的无风险收益率也会持续大幅降低，之前理财都能无风险年获利5%的时候，谁会关心股息率是4%还是8%，但是现在无风险收益率已经到2.5%以下，那么4%的股息率都很有吸引力，而未来随着存款利率的继续下降，这个无风险收益率可能到1.5%，那么末来2.5%的股息率都可以接受。
所以利率下降，最利于未来股息率高的，而且企业未来增长速度不受国家经济增长速度下降影响的。
至于人民币和美利率走势完全相反，是因为我们这二年是要抵抗经济增速下降，而美是要抵抗国内通胀。而我们的利率下降因为要考虑汇率因素，所以在美维持高利率时（和美存在较大利息差），我们降息不敢太猛。而美维持其高利率其实对美经济增长危害很大，并有很大的后遗症，所以美的高利率不可持续，未来一二年内必定大幅降息，而美降息后我们也会进一步降息，因那个时候虽然都降息，但是我们和美的息差还会相对缩小，那个时候就不需要考虑对汇率的影响了，甚至息差向缩小方向发展的话，人民币还会相应升值。