熊市股息率,牛市吹牛逼
针对那些“赚假钱”的公司,我还以贵州茅台为标杆,加入了N这个修正系数(PR=N*PE/ROE)。股利支付率≥50%的企业,修正系数为1.0(50%除以50%);股利支付率≤25%的企业,修正系数为2.0(50%除以25%);50%>股利支付率>25%的企业,例如40%的企业,修正系数为1.25(50%除以40%)。巴菲特曾在股东信里透露,会以可口可乐作为“估值锚”。反观我自己,则选择了国内的价投标杆贵州茅台作为“估值锚”。至于修正市赚率的最大好处,则是更公平的估值茅台与银行。至于修正市赚率的用法,周期股别用(景气周期才会大比例分红),科技股别用(经常用回购代替分红),成长股别用(需要资金用于成长)。
表面上,修正市赚率很像是高股息模型。实际上,却并非如此。假设,有ABCDEF六家公司。恒定ROE分别为30%、25%、25%、20%、15%、10%,股利支付率分别为50%、50%、40%、40%、30%、30%。为了追求安全边际,这六家公司的买入估值均为0.5PR修正市赚率,也就是“5折”买入。那么,这六家公司所呈现的股息率分别为3.33%、4%、4%、5%、6.67%、10%。仔细观察便可发现,只有DEF公司算是高股息,ABC公司则完全不是。这也意味着,即便是“5折”买入,高ROE企业也并不呈现出高股息特征,只有低ROE企业才会呈现出高股息特征。
值得注意的是,上述六家公司,并非凭空虚构。AB公司,像极了几年前的贵州茅台和五粮液。CD公司,像极了几年前的格力电器和美的集团。EF公司,像极了几年前的招商银行和农业银行。
2020年疫情熊市,以贵州茅台和五粮液为代表的高ROE股票,最低仅跌到了8折。由于安全边际不够充足,所以迫于无奈,我只能在5折左右买了一堆低ROE股票。这些股票的ROE普遍都在10%~20%之间,所以我的投资组合也表现为“满手都是高股息”。
上述策略,不仅导致我在2020年严重跑输大盘,同时也导致在随后的几年大幅跑赢大盘。2020年至今,年化收益则在15%~20%之间。
今年开始,美元拒绝降息,所以高股息又涨了一大波。一旦美元降息,高股息能否一直受宠,就成为了一个疑问。市场风格切换,总会在不经意之间发生。所以我也在进行提前预判,陆续买入了五粮液、美的集团、泸州老窖这些高ROE股票。(泸州老窖是在一季报过后,用五粮液部分仓位换来的)
接下来的问题则是:高股息策略何时熄火?也许是明天、也许是明年,谁知道呢?只能提前准备,无法精准预判。
如果往电脑硬件上靠,市赚率的本质其实很简单。PE是啥?PE就是市场报价。ROE是啥?ROE就是股票性能。PE/ROE是啥?其实就是股票的性价比。
实际上,比我更早公布股票性价比的另有其人,那就是国外投资大师格林布拉特。他的“神奇公式”有一个简化版:PE排序,数值越小分数越高。ROE排序,数值越大分数越高。然后再把两个分数加起来,分数越高性价比越高。
“神奇公式”的宗旨,就是追求尽量低的PE和尽量高的ROE。与市赚率唯一的区别则是:“神奇公式”并未像市赚率那样用PE除以ROE,从而计算出股票的内在价值。绞尽脑汁也想不出市赚率原理的读者,推荐看看格林布拉特的著作。况且,神奇公式的实力也早已证明,年化收益高达20%。
最后要说的是,由于市赚率是用PE除以ROE,所以还可推导出“市赚率=PB/ROE/ROE”这个第二公式,这就比“神奇公式”的玩法更多样了。既可以估值周期股(相关链接:网页链接),又可以估值困境反转股(相关链接:网页链接)
@今日话题 @闭嘴吧超超 @博士王神经 @陆冲河 @曹国公李景隆 @周期及其趋势
$招商银行(03968)$ $中国太保(02601)$ $中国海洋石油(00883)$
周期股不用那么复杂,谁都知道中国海油是周期股里的成长股。但最关键的,还是国际油价。油价够硬的话,中海油就会特别牛。油价疲软的话,产量增加也只是延缓下跌。$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$
对的,2020年是中国版漂亮50行情,市赚率明显低估的基本不涨,市赚率高估的持续涨成了大泡沫,各种茅满天飞。好在那年是牛市,虽然严重跑输大盘,但多少还是赚了一些的。——市赚率持续有效的前提,就是钟摆到高位之后开始回落。但那一年,钟摆到高位之后,又继续向上摆动了。——与其相反的情况,在未来也会出现。那就是钟摆到低位时,继续向下摆动(过去两年的港股已经很像了),市赚率同样会失效。$海天味业(SH603288)$ $贵州茅台(SH600519)$ $爱尔眼科(SZ300015)$
一个偷懒的办法,可以把持仓从 上证50etf + 沪深300etf 切换到 沪深300etf + 中证500etf
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $上证50(SH000016)$
高ROE的已经快变成高股息的了,比如古井贡B,分红率4%+,如果今年可以实现业绩同比25%,明年就5%+了。比如最近纷纷扰扰的洋河,今年就5%左右了。再比如腾讯,今年回购加分红,去掉股份增发也4%左右了。高分红,有增长,弱周期,谁还去看周期性到顶的周期股呢$古井贡B(SZ200596)$ $腾讯控股(00700)$ $洋河股份(SZ002304)$
作为价投,竟然关心策略?
"今年开始,因为美国拒绝降息,所以高股息又涨了一波。一旦美降息,……成疑”。
你这个逻辑堪忧。
就是因为我们进入降息通道,所以高股息才受追捧,而我们之所以降息节奏这么馒,就是因为美末降息,我们与之息差大。
如果美降息,我们降息节奏会更快,高股息更有吸引力。
家电最近好厉害。。