一季度行情收官，公募基金2022年年报也相继披露。市场频繁拉锯，风格也在急速轮动，展望后市，新能源、大消费、科技、军工…在以“复苏”为主旋律的2023年，未来前景如何？
小九帮大家整理了部分基金经理的运作回顾及未来展望，带大家一起看看藏在年报中的投资密码。
代码：A类001782 C类001844
基金经理：
黄皓（2020年8月12日至今）
何昕（2018年8月21日至今）
运作分析
2022年，市场整体经历了“W”型的震荡调整，防御类价值股表现较优，期间波动较大，赚钱效应不佳。企业盈利增速和投资者风险偏好下行是大势调整的表观原因；国内外利率走势中枢差异对A股、港股和中概股等不同权益市场造成了明显影响；库存周期、疫情散发与防控、地产融资风险、大会与换届、地缘政治、海外通胀是市场背后影响扰动较大的宏观变量，较为复杂且伴随着难以预料的黑天鹅。
结构上来看，市场呈现主线切换，赛道思维和超跌反弹特征。煤炭一枝独秀，低估值高股息防御类板块跌幅较少，传统成长板块跌幅较大；资金面存量博弈，行业景气变化是赛道拥挤度板块间分化的直接原因；赛道思维仍占主导，板块β影响强于个股α，自下而上的个体分化不大；市场成交量好于历史可比，题材投资活跃，游资主导的非基本面牛股多；投资主线在阶段性轮动切换，5-7月和11月后反弹先锋板块均具有前期超跌，拥挤度不高，基本面预期先行的特征。面对市场的震荡调整和巨大波动，本基金全年应对策略基本保持了稳定性和一致性。在遭遇市场大幅波动和主线轮动切换时，对大势不悲观，以制造业为主的组合结构没有发生大的变化。很遗憾，在报告期内基金净值遭遇了不小的波动和回撤。
尽管如此，仍然认为在相对低位提升组合股票仓位和个股集中度，着眼于自下而上个股基本面的动态变化优化组合，在市场艰难期选择追求价值适度牺牲组合波动，是一件正确的事，从结果来看收窄了净值回撤幅度。受制于基金规模的快速变化，个股集中度比预期更高一些，但行业分散变化不大。
未来展望
展望未来，一方面，2022年担忧的诸多宏观黑天鹅的不利预期正在钝化，预期发酵时间长且海外权益风险资产出现了大幅反弹。
另一方面，国内有利预期正在强化，包括中央经济工作会议对稳增长和大力提振市场信心的定调，国内疫情防控放开，地产困局纾解，资本红绿灯，积极外交缓和外部关系等。
在低基数情况下，国内经济和投资者风险偏好均有一定的修复空间，保持积极的心态较为重要。本基金将延续大势不悲观的基调，积极靠前投资，关注政策的着力方向。从中长期来看，看好政府愿意长期真投钱，与制造业产业升级相关的领域。
未来一段时间，本基金组合大的结构和方向原则上仍将保持相对稳定，以制造业为主，偏向于估值相对较低有长期成长性的个股。组合调整由自下而上的个股层面调整为主，补充新开仓品种以基本面拐点、股价低位为主要特征，高估值赛道股配置力度有限。
（摘自《九泰久益灵活配置混合型证券投资基金2022年度报告》）
代码：A类168103 C类016398
基金经理：
刘开运（2016年8月11日至今）
运作分析
本基金秉持“长期投资、价值投资”的理念开展投资运作，希望通过持有高品质且具成长属性的公司获取企业成长带来的价值提升，市场短期风格变化不会影响基金长期投资策略。
2022年，国内权益市场在海外地缘政策冲击、通胀高企、缩表加息、国内经济受制于疫情影响的背景下，出现明显的下行。在经历全年明显的市场波动后，我们对市场的复杂性、多面性有了更充分的认知。
面对复杂多变的市场环境，应该进一步提高对投资环境变化的敏锐度，做好充分的应对预案，在市场发生超预期的变化时，要能够做出适当的应对以降低组合波动风险。
据此，我们完善了系统化的跟踪指标体系，不断改进投资框架与对市场的紧密跟踪，构建更具适应性的投资体系。本基金在报告期内，持续保持对持仓个股的深度跟踪研究，不断挖掘因市场变化产生的新机会，在持仓层面做了微调，维持了相对均衡的行业配置，保持投资风格的长期稳定性。
未来展望
2023年，国内权益市场面临的内外部环境整体改善。外部环境方面，欧美通胀得到有效控制，加息进程接近尾声，美债收益率与美元指数见顶，市场风险偏好明显提升，有利于风险资产的表现。人民币汇率有进一步升值空间，带动外资流入中国资产。
国内方面，2022年底疫情防控全面放开，2023全年经济复苏确定性较高。同时，在一些关乎长期国家竞争力、国家安全领域，仍将会有明显的政策支持。能源安全与绿色化、汽车产业革命、科技自立自强、创新发展、消费提质升级等领域的持续发展，将成为经济发展的重要方向，也将成为权益投资的重要投资机会。
（摘自《九泰锐益灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2022年度报告》）
九泰聚鑫混合
代码：A类008757 C类008758
基金经理：
袁多武（2020年7月24日至今）
运作分析
本报告期，国内和国外经济均出现了巨大波动。国内经济在房地产不景气和疫情的影响下面临较大的压力，但在2022年底疫情政策出现了巨大的变化。
海外通胀问题严峻，美联储收紧货币政策导致全球股市出现较大幅度的下跌，但在2022年底美国通胀出现了掉头向下的苗头。在经济的巨大波动中，A股市场出现了典型的熊市，但在2022年底出现了反转的迹象。面对复杂的国内外环境，在股票投资方面，本基金主要从自下而上的角度精选个股，严格执行价值投资，通过深度研究，找到高质量增长能力的公司，力争在低估时买入，获取企业价值增长的长期复利回报。
在本报告期内，本基金侧重配置于估值较合理的金融、地产、军工、医药、光伏、智能汽车、高端制造等股票。在精选个股的基础上，本基金以分散投资、均衡配置、动态调整的策略，来降低净值的波动和控制回撤。债券方面，由于债券市场处于震荡市，投资以中短期利率债为主、以逆回购为辅。
未来展望
由于市场形势出现了不少向好的因素，虽然国内经济还处于较弱的环境中，但是疫情的优化政策和稳增长的相关政策对经济前景形成了较好的预期，同时美国的通胀也出现了见顶的苗头。在困境反转、预期先行的环境中，国内股票市场在近期呈现出震荡上行的走势，预计大概率能持续下去。
（摘自《九泰聚鑫混合型证券投资基金2022年度报告》）
代码：A：168105，C：015688
基金经理：
刘源（2022年1月26日至今）
运作分析
在地缘政治“黑天鹅”叠加流动性紧缩“灰犀牛”的不利环境下，全球资本市场2022年普遍遭遇调整，A股也难以独善其身。回顾全年，2022年A股走势整体呈现“下台阶”态势。疫情、海外地缘冲突、海外通胀、美联储加息等各种因素扰动着市场情绪，在不确定性叠加和博弈经济预期向好的影响下，A股两度加速探底，又两度快速拉升，整体波动幅度明显加大。在报告期内，本基金基于企业长期盈利能力和成长空间选择企业，并根据其估值的性价比变化动态调整持仓。
未来展望
预期2023年是修复市，分子端的重建需要时间，当前处于第一波疫情高峰期基本已过阶段，且2023年是脱离外需的盈利恢复周期，企业处于走出过去三年压制但新方向尚未确立的迟疑期，新资金也处于何时进入市场的犹豫期。预期结构性机会将在绝望中萌芽，在犹豫中成长。本基金仍将坚持成长、质量和估值并重的投资策略，在密切跟踪研判宏观政策和外围市场环境下，重点配置景气度较高、核心竞争力较强、相对估值合理的个股。
（摘自《九泰泰富灵活配置混合型证券投资基金2022年度报告》）
九泰天兴量化智选
代码：A类011107 C类011108
基金经理：
李响（2021年8月12日至今）
运作分析
2022年全年A股市场波动较大,呈现震荡走低的格局。从风格上来看，全年价值风格显著由于成长风格，同时小盘风格优于大盘风格。本基金采用量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。报告期内，组合在风格配置上，偏重于大盘成长风格；行业配置上相对均衡，其中电力设备和新能源、基础化工和食品饮料占比较多。
未来展望
2022年全年国内经济整体受“新冠”疫情影响，下行压力较大。随着年底防疫政策的相关调整，预计2023年全年，国内消费需求将会有实质性改善，企业盈利能力也将好于往年，权益市场也有望受益于此逐步走高。预计在此期间，偏成长风格的高科技、高技术企业可能会持续受益。在风格配置上，预计小盘和成长风格可能后续更有爆发潜力。
（摘自《九泰天兴量化智选股票型证券投资基金2022年度报告》）
九泰久盛量化混合
代码：A类001897 C类004510
基金经理：
孟亚强（2016年6月7日至今）
运作分析
报告期内，市场整体呈现下跌走势，其中价值指数明显优于成长，中小盘好于大盘股。本基金采用多策略量化模型，在有效控制组合风险的前提下，力争获取超越业绩比较基准的收益，追求基金资产的长期稳定增值。
在报告期内，本基金由于在成长和动量风格上暴露较大，报告期内特别是2022年4季度由于成长和动量因子出现较大幅度回撤，导致本基金跑输业绩基准。本基金配置中小盘股票比例仍然较高，增加了汽车、银行和电子等行业，降低食品饮料以及大金融行业配置；策略上继续维持较大比例事件驱动策略的配置，降低多因子模型的持仓，持股集中度维持较高水平。
未来展望
近几年中国与全球经济周期并未保持一致，全球经济增长减速已确立。而中国经济转向弱复苏。政治局会议要求推动经济整体好转，宏观政策加大力度，疫情防控和地产约束政策密集调整放松，服务业、消费有望转向复苏，地产对经济拖累也将减弱。
货币政策方面，2023年货币政策预计仍将维持宽松，当前私人部门信贷仍在修复进程中，政府部门仍有加杠杆托底增长的必要，各类政策性金融工具或继续发挥重要作用。
经过2022年的市场下跌，主流指数的估值百分位大多回到历史较低分位处，考虑到经济复苏的预期水平，即便是最坏的预期下，市场的估值回升依然是大概率事件。从大小盘的估值来看，处在历史估值低位且成长性较强的中小市值公司机会更大。
（摘自《九泰久盛量化先锋灵活配置混合型证券投资基金2022年度报告》）
九泰盈泰量化混合
代码：A类011224 C类011225
基金经理：
张鹏程（2021年8月18日至今）
运作分析
2022年，A股市场出现一定幅度调整，主流宽基指数中，上证指数、上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指整体下跌，回调力度较大。2022年新冠疫情对国内经济形成一定的负面影响，国际上欧美央行纷纷退出货币宽松政策，也一定程度上压制了全球权益资产的估值，受这些因素影响，A股市场表现不佳。
本基金采用量化模型进行投资操作，2022年相对基准沪深300指数取得了一定的超额收益。本基金采用两类量化模型进行投资操作：行业轮动模型、多因子选股模型。
在报告期内，行业轮动模型小幅反弹，主要原因是疫情对各行业产生的影响不同，造成各行业间走势分化，本基金所采用的行业轮动模型较为有效地捕捉到这一点，获取了一定的阿尔法收益；子策略来看，基本面因子出现反弹，价格动量类、分析师类因子略有回撤。多因子选股策略在报告期内表现较好，基本面动量、价值因子表现较强，这是因为疫情下投资者对企业基本面状况更为关注。
未来展望
2023年，国际上各国央行加息节奏有所缓和，全球权益资产对货币紧缩的冲击已有较为充分的反应；国内疫情管控措施有所优化，这有助于国内实体经济的稳定；且近期促进实体经济发展的政策频繁落地，这将为我国经济的增长提供动力。
我们认为2023年A股市场的投资环境较2022年有所改善，市场的流动性趋于宽松，企业基本面也有望迎来较大反弹，且经过2022年的调整部分股票估值回落，投资价值凸显，我们认为2023年的A股市场可能存在不错的投资机会。
（摘自《九泰盈泰量化股票型证券投资基金2022年度报告》）
风险提示：本材料中的观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。未经本公司许可，任何人不得擅自转载、片面截取、曲解上述内容。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。投资者在做出投资决策之前，请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》和《基金产品资料概要》等产品法律文件以详细了解产品信息，并充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。上述九泰旗下产品均属于中风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为均衡型（C3）及以上的投资者。在代销机构申购时，应以代销机构的风险评级及匹配规则为准。请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。