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交流要点：
（1）老板电器进入这个行业，说明其对集成灶行业的看好，相信后续也会有其他企业进入这个行业。
（2）大概有20%的经销商有授信支持。
（3）2018H1集成灶销售额YoY+48.5%，水槽销售额YoY+176%，橱柜额YoY+35%，净水器额YoY+25%，蒸烤箱额YoY+35%。其中，集成灶销量YoY+35%。
（4）2017年，公司集成灶产能是55万台，其中20万台是2017年年底才新增上的，今年年初才释放这20万台产能。因此，2017年实际产能为35万台，产能利用率为60%左右。
（5）2018H1经销渠道销售YoY+48.3%，工程渠道YoY+114%，电商渠道YoY+101%。

安信家电团队认为：
行业高速发展+营销策略改善+渠道扩张，美大2018Q2业绩继续高速增长。我们分析，上述支撑因素仍将持续发酵，推动公司持续高增长。
未尽事宜，请联系安信家电团队
风险提示：成本上涨，竞争恶化

Q&A
行业

Q：2018H1集成灶行业的销售增速？
行业保持了高速增长，目前没有三方数据，公司预计今年集成灶行业有30%-50%的增长。

Q：公司是否感受到地产压力？
地产对集成灶销售有影响，但是地产有周期性。目前，一二线城市调控力度大，但对公司影响小，主要因公司销售区域集中在三四线城市。
目前集成灶行业还是处于导入期，处于渗透率提升阶段，可以抵消地产影响。公司预计，当前集成灶行业渗透率在7%-8%之间，一二线城市会更低。

Q：政府推出精装修房，如何看待这个趋势？
这个政策执行起来还是有难度的，市场需求不大。精装修房未来可能会对零售产生影响，但是这将是一个很漫长的过程。

公司战略
Q：老板电器已经进入集成灶行业，美大如何理解自身经营优势？面对强力的竞争对手，公司在战略上有何布局？
集成灶第一阵营：美大；第二阵营火星人、亿田、帅丰，其他在第三阵营。
金帝还是有特色的，股权分散，有品牌，有设计元素，但是受限于产能，这一点上市公司可以帮到他。
公司要巩固自身的优势与竞争力。
销售费用投入会加大，今年上半年的销售费用没有翻番投入，跟销售节点有关，跟很多区域联动的方案已经做出来了。公司领导认为，费用投入需要逐步进行，3/4季度会有较大投入。齐家网也会在近期拜访美大，商讨合作战略。推进顺利的话，会在4季度初发布新品。领导认为，以现有的产品体系，是可以完成今年的销售目标的。
现在的市场竞争，要求公司不仅仅具有单一优势，要具备整体优势（品牌、现金流等）。公司领导认为，对于工程渠道，要注重名气发展。厨壹堂找了甄子丹代言，投入了巨大成本做宣传，至少800~1000w，对他们而言就有点孤注一掷的味道。公司现在很重视宣传，增速虽然没有低基数的公司快，但是增长相对持久。短的看3年，长的看8-10年都是有发展的。
公司目前品牌定位于中高端，坚持品牌路线，完善销售路线与服务。从净利润率来看，公司净利润率超出行业均值。目前来看，公司不会采取低价策略来抢占市场份额，因为这可能会影响美大的后续发展。未来，集成灶行业会强者更强，淘汰弱小的企业。
公司追求的是量的扩张，着力提升产品份额。

公司经营
Q：线上与线下产品的价差？
线上线下同款同价，线上均价也是比较高的。线上主流销售产品还不是蒸箱款，蒸箱款是线下卖的比较好。
线上直营，但是与经销商合作，安装由他们负责。618促销时，会有部分降价。从公司层面来说，线上毛利率与线下差不多，虽然线上价格是终端零售价，但是要考虑到经销商返利、促销费用等。
公司对经销商终端售价是有执导的，不管控二级经销商利润情况。不同城市的经销商毛利率不同。每个机器上有编号，防止窜货。

Q：可否介绍下经销商授信制度？
主要是针对信用和业绩较好的经销商，帮助他们扩大市场。
公司要求授信额每个季度都要周转，也就是说3个月内，对经销商的授信额要周转回公司。从目前情况看，授信制度推动了经销商发展，扩大市场。大概有20%的经销商有授信支持。

Q：去年公司是否调整了出厂价？
去年3月份，公司调整了出厂价，出厂价提升5%左右。
今年不会调整价格，公司领导认为，原材料价格今年波动幅度不会太大，希望通过推出新品类来重新定位价格。

Q：公司参股齐家网，但是为什么参股量比较少？
公司是最后一批基石投资者，拿到了所有能拿到的股份。这笔股权投资计入可供出售的金融资产。在集成灶品牌，齐家网只会推荐美大。
齐家网是全国互联网家装平台，他的终端客户与美大客户高度重叠。公司领导认为，齐家网是线下一个很好的销售渠道，可以有力推广公司产品。齐家网的资源：7k+家装修公司，未来会增加到2w家。
另外，齐家网是很好的一个互联网营销渠道，大股东为百度，给予了不少流量支持，可以帮助美大做互联网营销。齐家网在一二线城市与线上强势，可以与公司产生互补。

Q：公司目前产能利用率比较低，为什么还要扩产？
2017年，公司集成灶产能是55万台，其中20万台是2017年年底才新增上的，今年年初才释放这20万台产能。因此，2017年实际产能为35万台，产能利用率为60%左右。
其他配套产品的生产比例不高，从产能上说，不会遇到瓶颈。
扩产的产能中，还包括配套产品产线。公司预计，集成灶销量未来会有较大的增长，现在就要提前布局产能。
一班换两班的话，人员管理的复杂性也会上升，不利于管理。
公司领导对产能的理解：有些季度（Q4）属于旺季，工人加班加点，实际上已经算满产能了。

Q：公司在全国哪些区域销售情况较好？
按照省份来看，长三角区域销售额绝对数比较大，江西、福建、湖南湖北从绝对销售额来说，是排名靠前的。今年河南与山东的销售增速是很高的。
川渝地区近年来发展是不错的，但是相对于长三角来说，消费能力是比较弱的。

Q：526品牌日的真实销售额为多大？
有十个省份是统一落地办活动，各个门店开展活动。集中落地的十个省份，场内订单为25000台集成灶，现场收钱，不含配套产品。

集成灶
Q：2018H1集成灶的量价拆分？产品毛利率下滑的原因？是不是促销活动导致毛利率下降？
集成灶是核心产品，销售占比90%左右，而配套产品销售占比同比提升2pct，增长较快。
2018H1集成灶销售额YoY+48.5%，水槽销售额YoY+176%，橱柜额YoY+35%，净水器额YoY+25%，蒸烤箱额YoY+35%。其中，集成灶销量YoY+35%。
大部分配套产品毛利率与集成灶差不多，橱柜毛利率稍微低一些。集成水槽的毛利率略低于集成灶。集成水槽与集成灶的配套率大约为5%。有些城市的配套率比较高，可以做到10%-15%。
产品配套率有提升，但是没有达到公司的预期。今年的品牌日，公司推出了套餐采购策略。
2017H2-2018H1纸张、元器件等材料价格上涨，毛利率下滑。
不锈钢材料有比较大的储备，可以达到6个月水平，能抵御市场的价格波动。今年上半年，包装类材料与塑料类材料价格上涨，对公司毛利率影响较大。
促销活动方面，美大为经销商组织的终端零售活动，对公司产品出厂价没有影响。公司负责活动中的前期宣传费用。活动中，所销售产品的折扣费用还是由经销商来承担。

Q：蒸箱款集成灶销售比例？
蒸箱款产品2017年有3款，占比10%；现在有6款，占比16~17%，估计很快可以提升到20%。毛利率上看，蒸箱款跟其他产品差不多。

Q：集成灶的行业均价为7000元左右，而公司的集成灶均价为4000元左右，原因是？
公司的集成灶均价是出厂价概念，不同于终端零售价。

渠道
Q：公司KA渠道进展？
目前，KA渠道正在落实当中，苏宁大盘合同已经签订，门店推进正在落实（苏宁门店需要为美大店面排出位置，需要一定时间）。
公司计划进入100家苏宁门店，具体的进店协议，需要美大总部与苏宁总部对接，经销商对接地方苏宁门店，经销商可以进入门店，但是不一定会选择进店，主要是每个门店的进场费、促销费不同，经销商要考虑成本因素。
苏宁没有进店率要求，也不会设保底销售要求。公司领导认为，苏宁门店中的传统家电增长乏力，集成灶是新品类。
苏宁与美大的合作协议，实际上具备排他性的。原因：苏宁门店中，厨电位置比较少，寸土寸金。（苏宁卖场里面的厨电位置只有4~5个，目前主要是方太、老板、美的、华帝、西门子、海尔。）
进场费以价格折让的形式给到经销商。
公司与陕西大明宫等地方型卖场建立了良好的合作。公司鼓励经销商进入大卖场，对进场费与促销费用给予补贴。全国来看，平均一个经销商门店面积从100平方米提高到150平方米。

Q：2018H1各个渠道销售情况？公司在一二线与三四线城市的销售增速是多少？
2018H1经销渠道销售YoY+48.3%，工程渠道YoY+114%，电商渠道YoY+101%。
去年，KA渠道销售额占比1%。KA渠道会有专用款产品（外形有差异化，功能设计与其他产品一样的），保护线下经销商价格。不管是KA渠道还是经销渠道进货，都统一算作经销商进货额。
公司在一二线与三四线城市的收入增速相近。

Q：2018年新增门店计划？渠道布局在几线城市？经销门店的成熟期？
2018H1已经开业的门店250家左右，新增一级经销商100家左右。
公司只统计经销商自己开的门店，二级经销商的门店不会统计进来。
新开的门店在一二三线城市都有。公司也在加快在一二线城市的布局，这些城市是未来要重点拓展的。公司坚持“小城市开大点，大城市多开店”。
在相对成熟的市场开店，成熟期大概要3-6个月，否则就需要1-2年时间。
根据配套率来看，终端的客单价有所提升。2018H1公司收入增长主要来源于同店销售的增长，单店产出上升。收入增长主要来源于原有门店销量的提升。不同地区的原有门店销售增速区别很大。

Q：公司如何对经销商进行考核？
公司对经销商每个季度提出业绩考核，完成季度业绩考核的，给予季度业绩返点；完成年度业绩考核的，给予年度返点。对每个经销商的考核不一样，鼓励做大做强，增加专卖店。进入影响力大的KA卖场，给予的补贴力度会更大。经销商进入红星美凯龙，进一家店给3万元补贴。
县级城市，原则上是一个经销商。
公司在长沙原来是分销商（二级经销商）为主，一级经销商的直营店比较少，现在来看，公司引入了新的合作伙伴后，效率提升，又招了几十号人。2018年年底一级经销商直营门店要达到10个以上，主流商场门店要求一级经销商直接覆盖。
一家经销商不一定是独家代理美大的销售，他可以卖老板电器也会卖集成灶，美大门店中不会卖其他牌子的集成灶。

Q：公司如何对经销商的地方宣传进行支持？
广告宣传方面，公司对地方经销商1:1比例配套支持。
江西投了高铁站、湖南湖北全部是高速路牌广告，大部分省会投入高速路牌广告、一部分城市投入了高铁广告。公司预计这部分的广告投入为3-4千万，再算上经销商的投入，也有大几千万。

Q：经销渠道毛利率？
各个渠道毛利率一样的，不管哪个区域城市，产品售价一样。经销商的毛利率在40%-60%之间。

Q：能否介绍下工程渠道发展情况？
工程渠道占总收入比重很小，周期长，快一点的要1年，慢一点的需要3-5年。
有的楼盘要近期装修，可能一下子会产生很多订单，而之后可能很长时间不产生订单了。
工程渠道收入占比2%左右，完全有可能做到5%-10%。工程渠道方面，意向合作单位正在不断增加，工程渠道产品出货单价高于给经销商的出货单价10%，因为要含有安装费等费用。目前公司有几十个工程项目，四川新希望集团的项目是正在做的，海南岛的五指山项目有合作，今年与河北一个地产商也在合作，目前工程渠道主要以海南岛为主。
美大跟广田、亚夏、建发谈过合作，就差临门一脚达成合作。夏鼎对钟总提出的要求是求名，可以让利。
工程渠道收入结算方式：接到订单时，地产商会有预付款，上门安装时再给部分费用，地产商上门验收后，再付尾款，之后要扣除5%左右的保证金，保证金的期限是两年。公司接工程渠道的单子，然后委派经销商上门装修。
工程渠道的盈利能力要低于零售渠道。从利润率来说，工程渠道净利润率比零售渠道低10个pct都是可以接受的。门店的服务人员是经销商自己找的人，自负盈亏，公司是给经销商做培训。

财务
Q：电商渠道给经销商返利，会计处理？
给经销商优惠价格，直接从收入当中冲抵。

Q：6月底预收款占比下降的原因是？
预收款在报表上有所增长，但是占比下降，这个是比较正常的。

Q：公司固定资产周转率比较低，原因是？
做集成灶与做传统厨电相比，固定资产的投入要大很多。集成灶生产的冲压设备，需要几百吨的冲力；传统烟灶只需要几十吨。
集成灶生产的流水线上百米；传统烟灶只需要十几米。
一条集成灶生产线的投入要几千万（不考虑前端），前端后端考虑齐全的话，要有几个亿的投入。
扩厂项目目前在基建阶段，公司领导预计2020年投产，产能是分批释放。

其他
Q：维修费用是公司负责还是经销商来？
各个经销商负责安装与终端服务，公司负责产品第1年的保修期，1年内免费零件配送。过了保质期，会收取相应费用。
三包期内，配件费用计入公司；三包期外，计入经销商费用。

Q：大股东减持的原因？
人员选择让老董事长减持，影响力小一些。
之前的市场沟通过于草率，公司也在反省，这次在二级市场造成不好的影响，以后要改善。