一、农药行业虽然增速缓慢和商业模式一般但需求比较稳定，粮食播种面积和产量的稳定为农药行业与市场稳定发展夯实了根基。当前农药行业由于环保和供给侧改革所以行业集中度逻辑提升非常明确。按照农药工业“十三五”发展规划到2020年，农药原药企业数量减少30%，国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的70％以上。
二、19年底的时候建仓了一支农药行业的公司利尔化学，该公司是生产草铵膦的是国内产能最大的公司。由于草铵膦具有高效低毒等优势，所以长期看好草铵膦对高毒农药百草枯的替代。但由于19年草铵膦价格大幅下跌导致公司利润大幅下滑，股价也相对18年的高点腰斩，所以我在11元多的时候建仓，后来随着草铵膦的价格上涨带动公司业绩改善，股价一路上涨到25元，我在22元多的时候卖出获利一倍走人。
三、最近又挖掘到了一家农药的公司先达股份，和利尔化学相似股价下跌也是主要是商品售价下跌导致的。先达的产品主要是除草剂中的细分品种烯草酮的，农药分为杀虫剂、除草剂、杀菌剂，其中除草剂占比 43.75%，杀菌剂占比 27.34%，杀虫剂占比 25.32%。而除草剂中草甘膦的占比最高为47%，其次是草铵膦占比7%，烯草酮在除草剂的占比在3%左右。公司是在国内较早地介入烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉、咪草烟、灭草烟等原药的研发、生产和销售。公司烯草酮、烯酰吗啉原药的产量位居全国第一；异噁草松、咪草烟原药的产量位居全国第二，公司在这几个细分产品上占据绝对优势。
四、复盘来看，公司股价自18年至今走了八段;
1、第一段属于跟随市场的普涨普跌行情；在第一段走势中由于18年业绩非常好，利润增长128%股价在18年的大熊市中没有跟随市场的普跌而是走了震荡的行情；
2、第二段是跟随19年初的反弹行情，股价从11元涨到23元涨幅一倍。
3、第三段也是跟随市场的普跌调整行情，由于从19年二季度开始业绩增速下滑股价没有走出独立的行情，19年利润下滑11%，20年业绩下滑22.4%；股价从19年的最高点开始下跌到20年的5月整整跌了一年。
4、第四段也是跟随整个行业的小幅反弹上涨行情，但由于烯草酮价格的持续下跌股价上涨幅度非常小；
5、第五段的下跌行情主要原因是烯草酮的价格继续下跌导致公司的利润继续下滑，21年前三季度利润下滑40.9%。另外公司股东减持也加速了股价下跌；
五、财务层面公司的盈利能力还算不错，过往多年roe平均水平可以达到14%左右；净利率11%，销售毛利率30%以下，近几年持续下滑主要是价格下跌导致的；成长方面虽然利润由烯草酮价格下跌导致利润下滑但收入一直保持稳健的双位数增长；现金流也还不错，收现比90%以上，每年经营现金流都是正数，虽然当下公司资本性开支有点高也是因为处于扩张和产能布局阶段。资产结构方面虽然资产负债率是30%，但都是占用的上下游的免费无息负债，公司没有借款。
六、投资逻辑：
1、业绩经营拐点，前三季度烯草酮的价格是11.58万，根据中农立华原药价格指数12月份烯草酮的价格是22万，相比去年同期增长了131%，所以预计四季度开始业绩大幅反转；
2、募投产能释放，辽宁先达“年产5,000吨烯草酮原药、10,000吨硫化碱、的项目目前进入试生产阶段，预计2022年开始贡献营收和利润；
3、非经常性损失带来业绩的低基数，主要是2019年度辽宁先达产生筹建期亏损-3,107.68万元；2020年全资子公司辽宁先达因爆炸事故造成的财产损失及停产期间经营费用增加。
4、估值便宜，公司属于小而美的公司，当前PB1.35倍不论从同行业对比还是和公司过往历史估值水平对比都处于非常的的水平；
5、负面消息释放的比较充分且股价被风险充分定价，过去几年先达股份经历了一系列利空因素的打压，如烯草酮价格大幅下跌、辽宁先达筹建期亏损和发生爆炸事故、原材料价格上涨、汇兑损失、海运价格上涨、主要股东因婚姻问题减持等等一些列利空下，股价开始走平且不创新低这是一个非常明确的筑低信号。当前的股价在底部且充分被这些负面信息定价了，即使不赚钱亏损的概率也比较低。
七、风险点：
烯草酮价格高位下跌；开工率不足；化工原材料价格大幅上涨；以及汇率波动导致的汇兑损失（公司有海外收入占比接近80%）；
$先达股份(SH603086)$ $扬农化工(SH600486)$ $利尔化学(SZ002258)$