【天风军工-核心推荐】润贝航科—国内航材分销龙头，C919国产航材核心供应商

—————————————

核心推荐逻辑：

国内航材市场持续景气，航材分销壁垒较高

分销模式目前为航材市场的主要销售模式，2023年民航业恢复良好，全球客运能力稳步回升，带动航材分销需求回暖。根据QY Research报告，2023年全球航材及航化品分销市场规模约为220.52亿美元。中国航材及航化品分销市场规模约19.56亿美元，占全球市场总量的8.87%。据QY Research报告数据预测，2024年全球航材及航化品分销市场规模约为239.21亿美元，至2030年预计可达341.27亿美元；国内航材及航化品分销2024市场规模约为20.99亿美元，至2030年可达33.8亿美元，2023年至2028年，国内航材及航化品分销市场复合增长率约8.26%，处于持续发展阶段。航材分销商通常需要经过上游供应商和下游客户严格的质量体系认证、经营规模、资质认证等一系列综合实力评估后，取得上游供应商的授权协议，并进入下游客户的合格航材分销商清单。公司同时具备航空油料、航空化学品和各类航空耗材件分销资质，公司产品较为全面，品种和型号众多常备航材料号超过7,000种，竞争优势明显。

2.C919国产航材核心供应商，公司生产建设布局已初步完成

公司积极响应航材国产化战略，逐步加大对航空化学品及航空原材料的自主研发投入。公司自主研发的产品主要包括胶带、清洗剂、航空耳机、预润擦拭纸、消毒剂、内饰件PMA、内饰壁纸、航空复合材料等。截止2023年12月31日，公司国产化自主研发的产品已有112种通过中国民用航局的各类适航认证随。随着C919生产交付节奏加快，国产大飞机制造过程中对于航材的需求有望提升。目前公司两家子公司润和新材料、航信科技已是中国商飞的合格供应商，公司部分自研产品已写入中国商飞的材料规范手册，后续有望受益于C919交付提升。公司已建立惠州生产基地、嘉兴生产基地以及江西化工基地，主要负责航空化工产品、航空电子产品以及PMA产品的的制造和研发，加快推动航材国产化的发展。

3.深耕国内航材市场，提升信息化管理能力

目前中国大陆主要航空公司均属于公司重要客户，包括南方航空、东方航空、海南航空、中国国航、山东航空、中华航空、四川航空等；在飞机维修领域，公司服务的客户主要包括GAMECO、AMECO、TAECO、STAECO、STARCO等。此外与中国商飞（COMAC）和中航工业（AVIC）也建立稳定的合作关系。主要客户服务时间超过10年。供应商方面，公司与上游供应商保持长期紧密合作，共同建立起稳定的航材分销渠道，主要供应商包括埃克森美孚、Av-Dec、3M、汉莎、EC、亨斯迈、熙必、Akzo Nobel 等。公司积极推进信息化建设，着力打造先进的信息化管理平台，目前已经建立的ERP管理系统+CRM客户管理系统，运用现代管理工具，推进信息技术与企业管理深度融合，生产经营效率有望稳步提升。

盈利预测：预计公司在 2024-2026年的归母净利润分别为1.02/1.37/1.82亿元，对应PE分别为27.52/20.43/15.42X，给予“买入”评级。