$美国小盘股3X多-Direxion(TNA)$ $标普500指数(.INX)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$ 当前小盘股跑赢大盘其实已经不仅仅是利率一次性下降的逻辑了，因为利率的通胀约束基本解除了，差不多就是对应明年年底2.5%左右的核心PCE，增长快一点利率就高一点比如3.6%对应1%的实际利率，增长慢一点市场自发调节利率低一点，比如3%，对应0.5%的实际利率。

因此现在关键是盯着经济数据有没有衰退，没有衰退，美国就是利率下行，经济复苏的软着陆情景，反应的是经济更全面的复苏。要知道美国制造业PMI现在低位横盘多月，随着市场金融条件的放松，可能会整体见底反转。

今年5月tna曾有过跑赢，也是因为经济复苏扩散的逻辑，但是后来主要是被期限溢价大幅上升打破了，由于7月美国发债大超预期，7-10月期限溢价上升了100bp，导致利率太高，小盘股上涨趋势打破。

如今美联储基本把利率交给市场根据经济情况调节，重心从控制通胀，过度到稳增长。通胀对利率的约束将会大幅降低，明年可预期的财政赤字率可能会下滑，期限溢价的约束也将降低，因此，软着陆情景下，2024年可能是小盘股跑赢美国核心巨头的一年，拭目以待。

而另一种情况，是美国经济经历一段显著的衰退，失业率上升到4.5%以上，GDP季度增长降低到0.5%甚至更低，在这种情况下和过去的多次周期类似，降息和市场下跌将会同步，小盘股由于EPS压力将很难有表现。

最后，当前美国的数据显示大方向依旧是软着陆，那么对罗素2000为代表的小盘股可以继续重点关注。