众所周知，过去二十年中国M2增量的主要依赖行业是房地产。说通俗点，过去二十年，中国居民端的杠杆主要加在了房地产上。而在房地产链条上，卖地皮的地方政府拿了大头，卖地成为过去二十多年地方财政的主要收入来源。换言之，居民端加杠杆产生的货币大头都被地方政府拿去用了，地方才有钱把基础设施...