为什么明星基金经理普遍今年业绩不好？

1 冰火两重天

今年的行情冰火两重天，尤其是二季度以来行业差异极大！下图列举了一些代表性行业和板块的涨幅表现（截止8月5日。下同）。 

创业板和沪深300像是跷跷板，新能源相比地产，涨幅差距甚至高达100%。说明资金可能是在卖出一些行业，买入另一些行业。

基金经理们之间的业绩同样差距巨大，今年以来表现最好的主动基金——崔宸龙的前海开源新经济，涨幅88%。

表现最差的主动基金，比较不幸，是大名鼎鼎的张坤，易方达亚洲瞎选，涨幅-21.74%。

2 主观臆断

更不幸的是，我们的重装基兵和基业长青组合，都重仓易方达亚洲瞎选......我从来没奢望过买到业绩第一的基金，但我也没想到我会买到倒数第一的基金，而且居然是我最爱的坤坤....

确实很郁闷，今年以来重装基兵收益-0.42%（以且慢为准），二季度回撤很大，业绩不好，向大家道歉！！！

近期我也一直在反思：主要问题是不应该对市场和板块进行太多主观判断，比如主观用很多仓位去配置了价值风格、港股板块和互联网行业。

 后续我觉得还是尽量交给优秀的基金经理来做行业和板块的配置。我作为组合主理人，主要工作应该是挑选好的基金经理和好的基金。

但是，业绩不好，就要卖出业绩不好的、去追业绩好的基金吗？

我认为不应该这样。俗话说，买基金就是买基金经理，那么我们买入和卖出基金，都应该以基金经理为核心原因。

假如当初买入时看好基金经理，就不应该因为阶段性业绩不好而卖出。

有些朋友指出，是不是我过于迷信张坤了？我审视了一下，应该没有，我主要是认可他的投资理念。但我可能没有较好的评估管理规模的问题。

但我最近越来越发现，张坤、刘彦春的管理规模可能太大了。所以我第二个反思，今后可能确实要重视基金经理管理规模问题，规避规模太大的基金经理。

后续我可能会调整一下组合，要等行情稳定后再调整。

3 同命相连

前段时间我和另外一个管理基金组合的朋友交流，他也业绩不好，我们都相互安慰。最后，这兄弟说了一句话，瞬间让我好受多了，他说：“没事，咱们还有肖志刚的九雾在下面垫底”

的确，今年不止肖志刚，有不少资深基金经理都业绩不好。

下图我随机列举了24位投资老将今年以来的业绩情况。

这些基金经理普遍经历过一轮牛熊，平均都有10年以上的投资经验（有些先前是在保险、私募或专户，投资年限没反应在任职年限上）。

这些投资老将，他们今年以来的平均收益率是1.6%，平均排名分位数是68.7%。

全市场同类平均今年以来的收益率是10.59%，偏股基金指数今年以来的收益是6.67%。

也就是说，今年以来，投资老将普遍跑输市场平均，业绩排名位于市场后三分之一。

有些人认为是这些投资老将普遍管理规模过大，尾大不掉，导致业绩下滑。诚然，不排除有这样的原因，上述基金平均规模130亿。

尤其是蔡向阳、张坤、刘彦春、谢治宇、周蔚文、邬传雁这些基金经理，规模400亿+，可能影响他们调仓。

但我们也看到，比如刘明、唐颐恒、邹曦、傅鹏博、赵枫等，他们并没有管理规模过大，也没有业绩很好。说明不完全是管理规模的问题。

4 羡慕不嫉妒

我们再来看看今年业绩排名前20的基金经理

这20个基金，有以下特点：

①普遍是新人，平均任职3.49年；

②所在的公司普遍都是小公司；

③普遍都是小规模基金，平均规模12亿。

④有4只是新能源主题基金，其他基金基本上也都偏向新能源或半导体，或中小盘。

也就是说，只有小公司的年轻基金经理今年才业绩好。

以刘榕俊为例，所在的金信基金不太出名，他管理金信多策略精选，今年以来业绩54.8%，该基金规模只有0.04亿元，持仓清一色新能源。

同时刘榕俊还管理另一只基金，金信智能中国2025，持仓清一色银行，今年以来业绩5.83%。

同一人管理的两只基金，持仓差异如此巨大，这分明就是在赌博，不管是价值好还是成长好，他都能赌中一个。

这只有小公司或者是不知名的年轻经理会做这样的事，成熟的大公司和稳健老将一般是不会这样的。

上述业绩好的20个基金，Q2合计规模才241亿，你买中他们的概率是很小的。而那些业绩不好的老将基金，合计规模为3135多亿，你买中他们的概率是很大的，所以没必要纠结和自责。

5 鸡尾酒会

牛市时，老将由于比较稳健，在市场狂热时期，往往会跑输。而新人由于没经历过一轮牛熊，在牛市中后期依旧敢冲敢拼，往往能战胜市场。

考虑到A股已经涨了2年半，2019年以来偏股基金的平均收益率是132%。假如过去2年半是牛市，现在或许是牛市中后期？

今年的市场风格，确实呈现出明显的趋势行情，新能源似乎一直涨，而金融地产一直跌。并不能完全将原因归结于低利率或者是政策导向。

今年采用景气度或趋势投资方法的基金经理明显业绩更好。下图我列举了一些采用该方法投资的基金经理今年以来的业绩表现。

他们今年的平均收益是24%，都挺不错的。这其中，袁芳、刘格菘、崔莹、黄兴亮、李晓星、周应波的管理规模也都不小，所以也不能完全将老将业绩不好归结于管理规模问题。

彼得林奇有个鸡尾酒会理论——鸡尾酒会上：当客人都开始向他推荐股票时，说明股市已经进入巅峰。

最近，接连传出“客户喊话基金经理买新能源”“券商预测宁德时代2060营收”“研究员说张坤要反思”这样的新闻，我觉得新能源短期风险还是挺大的。

结语：今年业绩不好，我需要反思，很多经理也都有反思。反思不代表要去追涨，而是更加审慎的构建组合。各位读者如果今年也业绩不好，我觉得没必要太自责。

查理芒格说，嫉妒是七宗罪中最愚蠢的。牛市中后期，跑输没关系就跑输吧，稳健一点比较好，赚自己看得懂的钱。我们不希望净值上去后又下来，而是希望稳健增长。

以上分析和反思，与大家共勉！

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