17个核心资产指数大PK和投资姿势分析
$中证100(SZ399903)$的介绍已经很多了，本文借此征文机会，把和中证100类似的17个核心资产指数放在一起对比，并分析一下这些指数的投资价值和投资方法。
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1、定义中国“核心资产指数”
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1、定义中国“核心资产指数”一是要有广泛性，要能代表全市场的广大上市公司。从这个角度说，上证50的广泛性就差了点，只面对上海证券市场的上市公司。中证100也不够完美，缺少了港股的上市公司。
二是要有代表性，要行业分布分类合理，纳入足够多的公司数量和行业数量，代表大多数上市公司的行业分布。比如有些指数过于偏向金融行业，就缺乏代表性。过于强调大市值，一些轻资产、小市值的企业价值就无法体现。Smart beta风格方面，价值、低波、成长、等权都比较偏，红利、基本面、质量更有代表性。
三是要有优质性和龙头性，要值得投资，纳入的公司至少有一定的历史，也要有一定的行业发展空间，不能存在明显瑕疵。各行各业的龙头一定要入选。
四是要有可买入性，一定要有对应的指数和指数基金。美团、阿里巴巴等互联网公司，代表性也很强，可是在美国上市，很多指数没法纳入。再比如华为、滴滴这样的公司，虽然也很有代表性，但不上市也没办法。
2、筛选核心资产指数
好的，接下来就按照上面的规则进行筛选。
初选：上证50（AH）、基本面50、央视50、中证100、沪深300、MSCI中国指数、MCSI质量、中证中金优选300指数、沪港深基本面100、标普沪港深价值增强（100）、标普中国A股质量价值（100）、恒生A股龙头指数（47）、东方红竞争力指数（100）、中证沪港深高股息精选指数（100）、中证国信价值指数（100）、中证价值回报（神奇公式80）、中证中国内地企业400指数共17个。
$上证50(SH000016)$：偏向金融，只对上证，pass
基本面50（59%）、沪港深基本面100（66%）：过于偏向金融，pass
标普沪港深价值增强：风格偏向价值，包含存在瑕疵的公司，pass
中证价值回报：不包含银行业，偏小盘，pass
沪深300、MSCI中国指数：太多太杂，难有超额收益，pass
MCSI质量：消费和医药加起来占70%了，太偏科，pass
标普中国A股质量价值：在A股中先按质量因子（ROE）排列选前200，再按价值因子排列取前100组成的指数。可以说是便宜的好公司。可惜居然没包含金融和地产，pass
中证中国内地企业400指数:很好的指数，包含在A股、港股和美股的内地上市公司，行业均衡，可惜没有跟踪基金，pass
剩余：央视50、中证100、中证中金优选300指数、恒生A股龙头指数（47）、东方红竞争力指数（100）、中证沪港深高股息精选指数（100）、中证国信价值指数（100）共7个。
$央视50(SZ399550)$：由专家委员会在A股中从创新、成长、回报、治理、责任5个维度选出50只成分股，偏向白马股，兼具大小盘，行业分布均衡。
中证100：A股市值最大的100家公司，金融地产占据了48%。
中证中金优选300指数：采用质量、红利、成长三种策略选出300只成分股，行业分布与中证100差不多。
恒生A股龙头指数：恒生公司在11个恒生分类行业中各选前几名龙头组成的指数，成分股大概50只（47），行业分布均衡略偏向消费和金融。
东方红竞争力指数：在中证800中按照沪深300的行业分布，挑选各行各业ROE高的100个股票（目前97个），行业分布与沪深300一致。
中证沪港深高股息精选指数：在A股以及港股通的港股中，选取100只连续分红、股息率高的成分股，采用股息率加权。
中证国信价值指数：在A股中用扣非ROE除以市净率，选取排名前100组成的指数，行业均衡，个股权重平均。
3、核心资产指数大大大PK
接下来用这7个进行长中短的业绩PK，看看到底哪个收益高。
近2年（下跌市），恒生A股龙头和中证100并列第一，沪港深高股息最后。
2014.11.14至2019.8.9约5年，恒生A股龙头最好，沪港深高股息最差
2010.6.30-2019.8.9 近9年，我把标普中国A股质量价值也加进来对比了，央视50第一，中金300第二，国信价值第三，中证100最后↓
应该注意的是，过去业绩好并不代表未来业绩也能延续，而且过去的业绩大多来源于回测，我们还需要继续分析。
4、未来哪类资产更容易成为核心资产？
近年来，中国人口红利逐渐消失，互联网人口红利到达顶峰，城镇化率即将到达边界，劳动力成本上升，环保压力大，GDP增速进入6时代。面对巨大的转型升级压力，我们也在不断的淘汰落后产能，转向高质量、高技术发展。曾经中国股市的五朵金花（五大主力板块：煤炭、汽车、电力、银行、钢铁）渐渐的没人再提，那些重资产、重人力资源、高污染的行业和企业比如钢铁、纺织、煤炭等将会慢慢停产，或移到国外，不再属于核心资产。
汽车、钢铁、煤炭、电力就更惨了，中证汽车近三年下跌34.45%，中证钢铁近三年下跌24.89%，中证煤炭近三年下跌24.8%，全指电力近三年下跌22.14%。同期沪深300上涨10.3%
在不远的未来，以华为、腾讯、阿里巴巴、格力、小米等企业为代表先进制造、人工智能、互联网等行业，会在核心资产中占据越来越大的份额，此外消费、医药两个长牛行业和传统的金融、房地产、服务业、公共事业等配套行业，应该也能继续在核心资产中占据一席之地。
所以我们投资核心资产时，也应当优先考虑布局侧重上述几个行业的指数，哪怕偏一些也没有关系，从这个角度说，央视50、国信价值、中概互联、MSCI质量、恒生A股龙头、中证科技龙头等指数也是不错的选择，未来或许能跑赢其他核心资产。
5、核心资产该如何投资？
买完躺着。
哈哈，开个玩笑。买入方面，目前估值已经处于合理偏低位置了，可以买。近年来，随着外资进入、价值投资普及、机构资金比例提高、发展的不确定性增加，现在的投资者越来越看重这些稳定性强、确定性高、护城河深的企业，对于优秀的公司，很多投资者都渐渐转变了投资思路，从“以低于价值的价格购买好公司”→“以合理的价格购买好公司”→“只要是好公司，哪怕价格贵一点都行”。对于核心资产，如果投资者还盲目强调低估和安全边际，会很难等到机会。只要估值合理，就可以买入。
卖出方面，个人建议只要不是估值很高，就尽量不要去做波段交易，很可能卖飞，价值投资的思路不能完全套用在核心资产投资上，这些资产盯着的人很多，你不想要可能别人想要。
6、核心资产的投资风险
熟悉我的朋友都知道，我的文章一定要从反面分析缺点和不足，我们来来看核心资产的投资风险。
①核心资产增速缓慢
核心资产的优势是稳中有升，但是也有可能尾大不掉，因为大部分核心资产指数中银行、地产、公共事业、能源等行业都占了很大比例，这些行业普遍增长较慢。“占据核心资产”听起来很美好，可是收益未必很好。
下图中可以看到，不包含金融地产的神奇公式(红线)和其他核心资产对比，弹性要强多了。不过随之而来的是缺乏稳定性，波动巨大!↓
破解方法：目前各行业中发展较快的、具有一定潜力的、未来有望成为（或保持）核心资产的行业是：科技、医药、先进制造、消费、新能源、互联网。我们可以在配置核心资产的基础上，对这些行业做一些增强配置。可以选重点配置这些行业的主动基金，周应波、周蔚文、刘彦春、冯明远、葛兰、于洋等，也可以选行业主题基金：中概互联、中证医药、中证科技龙头ETF、中证主要消费等等。
周应波的中欧时代先锋前十持仓股↓
中证科技龙头前十权重股↓
②核心资产投资过热
当某一类资产行情好的时候，市场就会给予巨大的关注。可是往往当一类资产受到过多关注未必是好事。比如上世纪70年代美国曾经漂亮50行情，那时候美国投资者在中长期经济面临较大不确定性的情况下，给市场上业绩稳定增长的“漂亮50”公司较高的“确定性溢价”（是不是和中国现在有点像？）。以可口可乐、IBM、麦当劳、美国运通等为代表的50只消费医药蓝筹股显著占优，到1972年底，漂亮50平均估值42倍，部分股票估值高达90倍。可是很多投资者依然看好并采用买入持有的策略，把漂亮50称为“must have”，认为优质白马股不会大幅回调，到了1973年，漂亮50平均跌幅近50%，不少股票跌了80%....
美国的漂亮50泡沫行情值得我们借鉴。虽然现在我们的核心资产并不存在明显泡沫，不过目前市场上存在着过于强调高ROE和高确定性的偏好，雪球文章随便翻一翻都是讲白马股和高ROE的，机构资金抱团在白马股里，消费板块整体估值偏高，海天味业估值达到60倍。而东阿阿胶、片仔癀、安琪酵母等白马的爆雷，说明白马股也是有风险的，确定性并没有大家认为的那么强。
破解方法：在漂亮50那段行情中，价值投资的代表之一“约翰涅夫”依然坚持着自己低PE的投资策略，没有配置漂亮50，大幅跑输市场，很多人认为他与市场脱节了，基金也面临大量赎回。可是漂亮50潮水退去后，大家才发现约翰涅夫的价值股才是最稳健的。这说明我们在某一板块过热时，不应该去跟风，而是要逆向投资。目前虽然核心资产整体估值适中，但也有不少比核心资产性价比高的板块和一些被低估、被遗忘的版块，比如恒生国企指数、中证500、中证1000等等。投资者如果不想总是慢半拍，不妨先潜伏到这些板块里，耐心的等待价值回归。推荐：标普沪港深价值增强、香港大盘、香港中小、500中性低波、标普红利、中证价值回报、沪港深红利成长低波、丘栋荣、曹名长。
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文章最后，再给大家简要分析一下中证100的投资价值。很多文章已经介绍过了，我只补充几点很少人提到的：
1、行业分布有些偏向金融和消费，医药和信息技术板块权重较低，这不符合未来中国核心资产的变化趋势。
2、2006年以来中证100（蓝线）和300低波（紫线）、300价值（红线）、300成长（黄线）的对比（这4个指数都归属于沪深300，都是100个成分股）。
这样一比，有没有觉得核心资产也不过如此？其实不管什么资产，能让我们赚钱的资产才是好资产！没有什么资产或指数是可以买入之后一劳永逸的，不断的学习和进步才是投资唯一的生存法则。
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结语：这篇文章是广发100ETF和雪球共同举办的征文投稿，我的文章结论却没有偏向中证100，估计得不到奖了。没办法，我们选基必须大部分时候都做减法，只要我的文章能帮助到大家就好了，大家的支持就是对我最大的鼓励！
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成文日期：2019.8.12 文章首发于同名微信公众号（lcnylc）
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