本周中证转债指数周涨1.76%，交易额294.4亿，较上周放大131.6亿，转债板块整体余额加权周涨幅1.59%，其中权重金融领涨逾2%，传媒行业表现强势带动TMT板块涨幅达到1.62%。截至本周五，存量可转债（包括公募可交债）达215只（新增两只），余额4481亿，较上周净增加21亿，转股溢价率中位数18.28%（12/06为19.35%）、中位数YTM 0.37%（11/29为0.91%），随着权益市场情绪转好，转债整体估值继续回升，整体股性进一步加强。克来（新上）、利欧、长信、泰晶、广电、常汽等转债周涨幅逾10%，久里转2、万信转2跌幅居前。
（可转债各板块规模及估值水平，来源：Wind）
受益于经济数据转好、贸易局势缓和，上证指数一举突破3000点，两市周交易额达到31850亿，较前一周放大9327亿，市场情绪较为积极。本周央行公开市场操作净投放金额达到6300亿，14天期逆回购利率四年首次下调，年末呵护流动性意图明显，上周周报担心的资金面问题的困扰度有所下降。短期来看，在多重因素叠加共同作用下，市场风险偏好明显提升，加上对于春季行情的一致性预期导致的抢跑，成就了此次暖冬行情的可持续性。短期来看，在12月、1月数据尚未出炉的情况下，经济全面回暖的逻辑仍需要观察；然而，作为年内第六次突破3000点位，此次突破相比之前几次，基本面更为扎实，地产、基建、汽车等板块都有所回暖，贸易战短期不确定性下降。因此，虽然短期技术面调整的压力较大，但可预见的是调整幅度不会大过前几次，更多的可能性是维持在3000点附近继续窄幅震荡。
转债估值分化继续加剧，市场对于流动性、安全性高的转债配置意愿持续升温。举例来看，中信、浦发、招路转债本周正股涨幅分别为0.65%、2.48%、2.98%，而转债涨幅分别为2.32%、2.51%、2.54%，转股溢价率并未随着正股上涨而压缩，中信转债溢价率甚至在13日28.77%的基础上扩大至30.90%；而像苏农、众信、山鹰转债，正股涨幅分别为5.53%、6.65%、7.25%，转债涨幅分别为2.77%、2.75%、3.38%，跟涨动力明显小于高资质转债。这样的估值分化有一定基本面的底层逻辑支持，但也有年末债基考核的因素存在，在正股短期无法兑现上涨预期的情况下，估值存在回落的可能性。因此操作策略上，对于短期涨幅较大、估值预期过于饱满的高资质底仓转债，可考虑小仓位交易锁定收益。行业配置上，建议继续关注周期边际改善的反转类投资机会，此类转债的估值、价格安全边际、潜在弹性、建仓可及性都相对更好，可以考虑作为弹性品种加以埋伏，如周期、汽车。
转债发行及上市进度：
海亮转债目前价格108.9，转股溢价率7.89%，纯债溢价率24.98%，到期YTM 0.97%，债券余额31.5亿，公司是国内最大的铜管生产企业之一，国内最大的铜管出口商，近年来公司凭借全球供应资源优势，市场占有率持续上升。作为AA级别转债，债底安全性稍显薄弱，但转债规模较大，流动性方面可以给予不错估值补偿。作为周期性行业，业务短期压力可能较大；但优点在于，正股弹性不错，同时行业仍处于整合期，资本开支需求较大，公司有较强的促转股意愿，在目前的风险偏好环境下，110以内都可关注逆势布局的机会；
克来转债目前价格121.51，转股溢价率7.47%，纯债溢价率69.37%，到期YTM -0.42%，公司业务为自动化设备及汽车发动机配套部件，下游主要为汽车及汽车零部件行业。转债债底偏弱，流动性较差，目前价格缺乏安全边际。
（待上市可转债一览，来源：Wind）
待上市转债方面，烽火转债已定于下周三上市；新券审批方面，本周证监会核发东方财富、桐昆股份、奥瑞金、乐普医疗等9家企业可转债融资计划，融资规模139.37亿，其中东财、桐昆均为老身影，可见转债市场的融资路径持续畅通，对于有过转债融资经验的企业，转债将逐渐成为一项更为常规的企业融资解决方案。新券申购方面，永创转债、日月转债、深南转债、东风转债、淮矿转债将于下周一、周二申购，目前平价转股价值均无大幅低于面值的情况，整体破发风险不大，网上申购无异议。
（证监会可转债发行核准名单，来源：Wind）
3A转债$淮矿转债(SH110065)$周一申购，目前转股价值102.22元，估值区间108-119元：1）可比转债方面，参考同为AAA，转股价值、债券余额接近的环境转债、航电转债、川投转债，平均转股溢价率为16.76%，对应上市价值为119.35元；2）模型定价方面，转债债底价值88.85元（按照中证AAA收益率曲线折现计算），看涨期权理论价值27.81元（按照BAW美式、5.5年、1.5%股息率计算），赎回期权8.34元，对应转债估值108.32元。中签率0.02-0.03%：公司股权较为集中，大股东淮北矿业集团合计持股75%，前十大股东合计持股达到88%，且大多为国资背景股东，因此出于流程繁琐的问题可能配售意愿不会太大，故假设35%的原股东参与配售；同时假设网上120万户，户均100万，1.2万亿资金量，网下1万户，户均6亿，6万亿资金量，测算中签率为0.025%。
上市可转债一览：
(上市存量CB及公募EB一览，“大股东”为“大股东质押率”数据，来源：Wind）
首发于2019年12月22日 23:52 ；微信公众号：Carter怎么看
$上证指数(SH000001)$ $中证转债(SH000832)$
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