1998年
“我们会无限期地等待”
股东：我叫休伯特·沃斯。我来自加州的圣芭芭拉。今天早上早些时候，你曾说过，如果股市下跌，你上网的时间就会减少，因为你会很忙。这进一步加深了我对伯克希尔哈撒韦公司的印象——它的现金流非常庞大，但在过去12个月里，你的投资可能比以前少了。如果我说的情况存在，那么等待有吸引力的价值又意味着什么呢?你愿意等多久?这对投资大众自己的习惯又有什么影响?
巴菲特：你是对的，我们在好几个月的时间里都没有发现任何可以谈论的股票，而且——至于我们等待多久的问题，我们会无限期地等待。我们不会为了买东西而买任何东西。只有当我们认为我们得到了一些有吸引力的东西时，我们才会买。顺便说一句，如果东西便宜5%或者10%那不会有什么实质性的改变。我们不知道这个周期什么时候结束。正如我说过的，如果股本回报率保持不变，那么这些估值是完全合适的。但即便如此，它们也丝毫没有让人垂涎三尺，因此，如果回报保持在当前水平，我们不会觉得自己错过了什么——尤其是当回报保持在当前水平时。因为在我们看来，如果这些水平是正常的，投资它们仍然不会产生巨大的回报。
但这并不意味着短期内市场就会表现糟糕。市场无所不能。你看看市场的历史，你就会看清楚所有正在发生的事情。我们没有时间表。如果钱越积越多，钱就越积越多。当我们看到一些有意义的事情时，我们愿意采取非常迅速、规模非常大的行动。但我们不愿意对任何在我们看来不符合事实的事情采取行动。你不会因为行动而得到回报，你只会因为正确而得到回报。查理?
芒格：是的。对于新买股票来说，这只是偶尔沉闷时光的延伸，在投资生涯中，这并不是什么大的悲剧。在这样一个时代，也有可能发生其他事情。我的意思是，我们又不是只有一个一支箭的箭筒。
巴菲特：我们以前也曾按兵不动。最具戏剧性的是70年代初——60年代末和70年代初。在很长一段时间里，当你回首往事时，它似乎并没有那么长。但当你正在经历它时，它似乎也很长——就像拔牙之类的。对此，你又能做些什么吗?企业未来的表现，不会因为你坐立不安、决定要买东西而变得更好。我们会等到找到我们喜欢的东西。我们会喜欢的我们能大幅度挥杆的时刻。这就是我们的风格。