去年最火的段子是 投资界有两大幻觉：感觉美股要跌，感觉A股要涨。
由于A股实在不争气，同时美股又屡创新高，这使得相信美G国运的人越来越多。
现在国内分成两派，一派认为美股YYDS，永远持有永远涨；另一小部分人有点恐高，担心入场被套。
实际上，这一轮美股牛市马拉松已经跑了15年，每一年都有人说有泡沫，但其实除了2022年，每年都在创新高。
美股长牛的根基到底是什么？现在还能不能买？
今天就来分析一下。
01 | 长牛的根本原因
（1）科技引领
美股上市的科技公司多年来持续引领全球最新最强的科技。比如苹果、微软早在上世纪八十年代就已经上市，但是在最新的人工智能领域仍然领跑。这证明了这些大公司非凡的创新和适应能力。
（2）资本持续助推
硅谷的风险投资资金持续助推各种科技公司的创新投入，资本的持续介入使得科技公司以指数级增长，持续助推股价上涨，不断强化上面那个逻辑。
（3）稳定资金持续注入股市
全球资本界流传着“三大泡沫”的传说——XX的楼市、美国的股市和日本的债市，号称“三大不能跌”。三大泡沫的共同特点是，本国民众大量持有这些资产。XX的楼市不用多说，大部分人的主要资产都在房子上；日本则是民众的养老金、保险都大量与政府债绑定。美国也是一样，老百姓的财富大量在股市。著名的401K计划（相当于国内的养老金）中的资金超过60%在美国股市中，这部分资金在美股里占比超过15%。跟国内一样，这些钱在退休前没法取出来，所以就成了美股重要的长线资金和压舱石。
由于美国人的养老钱都在股市里，所以历任美国政府都非常重视任内股市的表现。
（4）全球化
美股有大量来自全球的上市公司和金融资本参与，有全球最好的科技公司，有来自全球的资金，都极大推动美股上涨。特别是每当美国的经济数据超预期或者美联储的政策有利于美股时，来自全球的资金都会强化这些因素带来的上涨。
02 | 美股估值到底高不高
（1）各方看法
晨星：除谷歌外，大型科技股现在多数处于公允价值或高估状态，小型股票相对于大中型股票处于较大折扣水平，预示着投资机会。
摩根士丹利：由于股市高估和经济增长放缓，2024年的市场表现可能只是平均水平，而不会实现双位数增长。
Estimite网：美国股市被高估了60%，需要下跌37%才能回到长期均衡水平，反映了市场估值的过热。金融时报：根据有效的市场衡量指标，当前美国市场大约被高估了40%，需要更多的创新才能被认为市场估值合理。
桥水创始人瑞·达里欧：尽管最近市场一片欣欣向荣，但目前的形势并不完全符合他对泡沫的定义标准。说人话就是：有泡沫，但不多。
美国银行：基于美联储在对抗通胀方面已取得的进展，预测标普500指数年末将达到5000点。
加拿大皇家银行：标普500指数目标5000点，看好由于通胀下降带来的进一步上行空间。
德银：美联储明年的降息幅度可能超过市场预期，预计标普500指数在2024年将上涨约10%，至5100点。
加拿大蒙特利尔银行：即使美国经济衰退，美股也将迎来牛市，继续稳步上涨。
华宝证券某分析师：看估值不便宜，历史分位数较高，但在宏观环境比较有利的情况下，这个估值是合理的。
（2）亲自算一算
既然众说纷纭，那就亲自算一下。假设美股整体是一张利率为14%的债券（相当于美股长期ROE），当前长期利率大约在4%-5%。按照格雷厄姆的看法，股市的合理收益率应为无风险利率的两倍。
推算：如果长期均衡利率为5%，美股长期的合理收益率应该是5%-10%左右。相应地，PE应该是10-20倍，PB应该是1.4-2.8倍；如果长期均衡利率是3%，则美股的合理收益率应该是3%-6%。相应地，PE应该是16-33倍，PB应该是2.3-4.6倍。当前标普500的PE约为25倍，PB约为4.6倍；纳斯达克100的PE约为34倍，PB约为8.6倍。参照上面的区间，即使是按最保守的方法计算，这个估值也显然高了。
03 | 美指怎么投？给你点实用建议
（1）短期看：明显估值偏高，短期有非常大的回撤概率；
（2）长期看：美股科技代表了全球先进科技的方向，未来仍将持续保持优势，资金会持续流入，并且401K计划仍然会持续向美股输血。
（3）长期变量：最大的长期变量是AI，即：当下这一波的AI技术到底能不能取得根本性突破从而重塑世界？如果AI真的是人类的未来，是新一轮的重大科技革命，那当前这个估值必定还有极大的上升空间。
反之，未来先进科技的逻辑就要打个折扣，估值也就得重新估了。
（4）今年的特殊情况：大选。历史上大选年美股基本都是上涨的，因为本届政府会充分利用政策刺激股市上涨以获取选民支持，并且是能用尽用，尽量不把政策空间留给下届政府。这里面的政策也会包含最重要的美联储降息，结合大选的影响，今年的降息极有可能超预期，从而刺激美股上涨。按照规律，大选年的二三季度会有较大波动，大选后会反弹上涨。
（5）综上，我的建议是：目前还没买的就先别买了，大选前等一波10-30%的回调买入。
短线：大选后反弹时卖出。
长线：相信美G国运，作为资产配置的一部分长期持有。如果未来国内的科技公司开始在某些领域超越纳斯达克七巨头，意味着美G国运的终结，这时候就赶快把美股换成大A吧。如果你相信AI革命，那没什么好说了，现在就快买吧……
注意：本文仅为思路分享，不是投资建议。