工业互联网领域传来大消息。8月22日，因公司及保荐机构申请撤回申报材料，树根互联科创板IPO审核状态变更为终止。据悉，终止原因或与公司亏损有关。
作为首家冲刺科创板上市的工业互联网企业，树根互联IPO进程中的每一步都受到市场高度关注。虽然公司此次IPO宣告终止，但从申报及反馈材料中，外界得以一窥这家工业互联网独角兽对未来发展的大致规划。
工业互联网企业发展初期面临亏损，上市进程出现波折都是正常现象，但行业的前景仍然是明朗的。在树根互联的IPO审核过程中，监管和市场的反馈，一定程度上也为工业互联网企业的发展指明了方向。
01
重投入导致普遍亏损
工业互联网并不是新概念。早在2017年，国务院印发的《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》中已经明确，到2025年，基本形成具备国际竞争力的基础设施和产业体系。
2020年10月发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》也提出，要系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。
和传统的高铁、公路、桥梁等基础设施建设一样，工业互联网作为一种重要的新型基础设施，承载着全要素、全产业链和全价值链的数据交互和流动，发展初期免不了进行高昂的投入。
工业互联网平台开发的最大难点在于，如何将互联网技术和工业领域的行业知识进行深度融合。在这方面，我国工业互联网企业还面临诸多瓶颈。
赛迪工业互联网首席研究员、中国电子信息产业发展研究院信息化研究中心工业互联网研究室主任袁晓庆此前表示，从供给侧来看，我国工业互联网平台在工业数据采集、大数据建模分析、行业机理模型沉淀、工业APP培育等方面面临四大“卡脖子”瓶颈。
为了攻克难关，近年来，以树根互联为代表的工业互联网企业，瞄准瓶颈技术，进行深入的研发与创新。据悉，目前根云平台在上述4个“卡脖子”瓶颈上已经积累了深厚的技术实力，展现出广连接、懂工业、高性能、易应用四个方面的特点，并已经广泛运用在工业互联网的跨行业跨领域实践中。
研发方面的高昂投入，也导致当前国内工业互联网企业面临普遍亏损。以树根互联网旗下根云平台为例，根云工业互联网平台由工业互联网操作系统、工业边缘服务和工业APP三个部分组成，其中，操作系统是整个平台的核心。2019年至2021年，树根互联仅在根云平台操作系统相关的研发项目上投入的研发资金就高达4.26亿元，占整体研发费用的约80%。
2019年至2021年，树根互联累计亏损超过13亿元。在这期间，树根互联的研发投入累计超过5.3亿元，非研发人力成本投入以及为吸引和留住人才产生的股份支付费用分别超过6.3亿元、7.5亿元。扣除上述三项投入后，树根互联的实际经营亏损在逐步缩小。
不过，要进一步提升工业互联网产品的成熟度和技术水平，工业互联网企业还需要持续的高额投入，这是当前工业互联网发展的现实以及科技产业发展规律共同决定的。在这一背景下，未来一段时间内，我国工业互联网企业或仍将面临亏损。
对于科技型企业而言，早期的亏损并不可怕。但包括树根互联在内，当前国内部分工业互联网企业还存在研发投入产出比过低等问题。
随着行业的逐步成熟，下一阶段，工业互联网企业在保持高额研发投入的同时，也应注重提升研发投入产出比，提升产品的毛利率，强化自我“造血”功能。这需要企业提升对行业的前瞻判断能力，也需要提升精细化管理水平。
02
当前IPO审核趋严
今年以来，拟上市公司主动撤回申请现象显著增加。据沪深交易所官网信息，截至8月28日，上交所主板、科创板今年共有53家企业撤回IPO申请，深交所主板、创业板则有多达80家公司撤回IPO申请。这与当前IPO审核趋严的不无关系。
据悉，亏损是树根互联此次终止IPO的重要原因。但实际上，科创板并未限制亏损企业上市。上海证券交易所科创板股票上市规则5套标准中，仅有“标准一”对净利润提出了要求。未盈利企业在预计市值、营业收入、研发投入等指标达标时，可选择其他标准申报。
树根互联选择的也是“标准三”，即预计市值不低于15亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。
规则虽如此，但从实际情况来看，今年科创板对于未盈利企业上市审核明显趋严。一个显著变化是，今年科创板未盈利企业上市数量减少。尤其是自6月20日智翔金泰上市后至今，虽然陆续有20多家企业在科创板上市，但其中并没有亏损企业。
IPO审核趋严并不只出现在科创板。随着全面注册制的实施，今年以来，A股IPO审核整体趋严；尤其是在当前二级市场震荡加剧的背景下，A股IPO和再融资审核均出现了放缓趋势。
Wind统计信息显示，2020年至2022年，A股新增上市企业数量分别为432家、524家、428家。而今年截至8月23日，在时间已过去接近2/3的情况下，新增上市企业仅240家，相当于去年的56%，2021年的45.8%。
在融资规模上，截至8月24日，今年IPO及再融资规模共9112亿元，相当于2022年全年的54%，2021年全年的50%。树根互联申报的科创板情况与整体类似，今年以来科创板新上市企业57家，明显低于2022年同期的77家；科创板IPO融资1317亿元，同比也有所下降。
中国证监会8月27日发布消息称，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO(首次公开发行)、再融资节奏，将根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。
有投行人士认为，IPO审核趋严，一方面有利于从源头上把握上市公司质量，保护投资者合法权益；对于拟上市企业而言，更严格的审核标准，对企业提出了更高的要求，这将有利于企业提升自身经营水平，实现长远发展、高质量发展。
03
未来几年有望扭亏
树根互联IPO终止后，未来何时会有工业互联网企业冲刺IPO，取决于国内工业互联网产业未来的发展状态。可喜的是，当前工业互联网行业虽然普遍亏损，但在政策鼓励、市场需求增长等前提下，工业互联网企业的盈利前景也相对明朗。
工信部此前发布的相关规划中已明确，到2025年，我国工业互联网平台的市场普及率目标为45%，相较2021年17.5%的普及率有较大的提升空间。
普及率的提升，将直接增厚相关企业的业绩。实际上，受益于国内工业互联网产业的快速发展，过去几年许多企业已实现爆发式增长。如树根互联2019年至2021年分别实现营业收入1.51亿元、2.79亿元、5.17亿元，三年复合增长率达到84.71%。
收入大幅增长的同时，盈利也被纳入了树根互联的规划中。此前树根互联在问询反馈材料中表示，基于公司测算，正常增长情况下，公司扭亏为盈的时间为 2026 年；高增长率情况下，扭亏为盈的时间为2025年；低增长率情况下扭亏为盈时间为2027年。
树根互联敢于做出这种偏长期的预测，主要是基于收入规模和毛利率水平的测算。树根互联认为，随着工业互联网应用场景的的不断深入和技术的逐步成熟，未来六年，公司营业收入将保持快速增长态势。
另外，随着公司产品的成熟以及公司技术实力、行业地位的逐步提升，公司对行业上下游的议价能力将随之上升，整体毛利率呈逐步上升趋势。在这期间，公司的研发、销售、管理等费用增幅将低于收入和毛利率增长率，从而降低期间费用率水平。
从企业经营的角度来说，即便政策扶持力度再大，工业互联网的普及程度再高，如果企业的技术和产品不过关，也就无法分享产业发展的红利。换句话说，没有哪一家企业能够“坐享其成”。
从树根互联披露的公开信息中不难发现，即便是在IPO申报期，树根互联也从未停止拓展的脚步，公司对外签约、产品发布动作频频。据统计，仅今年以来，树根互联就相继与能创数科、魏桥海鑫新材料、特变电工、古井贡酒等企业达成合作，“朋友圈”还在进一步扩大。
另据树根互联员工透露，在撤回IPO材料的次日，树根互联董事长梁在中就发布了全员内部信，提及了公司将一如既往专注工业互联网操作系统的应用研发上，并结合自身的资源禀赋优势，聚焦打造“灯塔工厂”和“移动设备智慧运营”两大解决方案。
“灯塔工厂”是以“世界最先进的工厂”为目标打造的全球智能制造和数字化设计生产的最高水平，一定程度上代表着全球制造业领域智能制造和数字化的最高水平。据了解，树根互联已助力三一重工、福田康明斯打造了多座灯塔工厂，其中三一更是拿下了全球重型装备行业仅有的两座灯塔工厂。
树根互联首席运营官黄路川在此前的活动中表达了对于未来“灯塔工厂”的期待：“希望更多的制造业企业能享受到工业互联网和‘灯塔工厂’带来的红利，帮助中国快速由制造大国走向制造强国。”
04
树根互联IPO“初试”意义重大
2019年8月，工信部公布的首批十家跨行业跨领域（双跨）工业互联网平台，其中就包括树根互联旗下的根云平台。经过近几年的发展，国内的双跨平台已增至50多家，工业互联网供给侧实现了从“一枝独秀”到“百花齐放”的蜕变。
在主要工业互联网平台中，树根互联是首家冲刺科创板的企业，开了行业先河。可以说，树根互联的IPO，不仅仅是企业发展迈出的一大步，也是工业互联网产业接受公开市场检阅的起点，具有里程碑意义。
从首次审核问询内容来看，监管层关注的焦点包括工业互联网的市场空间、产品形态、收入规模、研发成本、下游客户等；而市场更关注的是树根互联的亏损及长期发展问题。这些的确是当前工业互联网行业迫切需要打通的难点。
但从树根互联的回复中不难看出，这些问题其实都已经有了解决方案。比如工业互联网企业的跨行业应用是一大难点，在这方面，树根互联问询函中要求公司说明向除工程机械外的其他行业拓展的难度及市场空间。
树根互联提到，工业企业背景的工业互联网平台均在各自所依托的工业企业领域或拥有丰富资源禀赋的特定领域形成了核心优势，并在各自熟悉领域积累相应的行业知识和技术能力后，逐步向其他领域延伸。
树根互联表示，公司在工程机械领域积累的丰富经验在其他行业尤其是离散制造业具备普遍适用性，可在非工程机械领域进行广泛复用。目前，树根互联在在钢铁冶金、能源化工等流程制造领域逐步形成收入规模，2019年至2021年的年均复合增长率为 351.91%。
工业互联网的市场空间也是监管和外界关注的焦点。艾瑞咨询发布的《2023年中国工业互联网平台行业研究报告》做过一个简单的测算。其统计的2022年第三季度至2023年第一季度内，仅高校类潜在需求方就超过3000个，期内平均客单价达到214万元。
IDC今年发布的报告显示，2022年全球数字化转型投资规模超过1.5万亿美元，并有望在2026年迈过3万亿美元大关。中国2022-2026年数字化转型总支出将达到2.38万亿美元，到2026年，中国数字化转型支出规模预计超过6000亿美元，五年复合增长率将达到17.9%，增速位于全球前列。
目前，市场对于网络安全和数字化转型的投资正在增长，大多数企业都在增加其数字化转型支出预算。尤其是在核心技术国产化替代加速的背景下，国内市场还存在大量的国产替代需求。未来国内工业互联网的市场增量值得期待。
工业互联网的发展没有“标准答案”。面对同一个问题，不同的企业可能会有不同的解决方式。参与企业不断尝试不同路径，探索适合自身发展的道路，工业互联网产业才能百花齐放。
作为工业互联网企业冲刺科创板的“先驱”，树根互联已经为了行业做出了表率，是工业互联网大河上一块可以“摸着过河的石头”。随着产业的成熟，工业互联网企业的盈利及上市，都不会太远。
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