3月31日，联想控股发布了2021年财报，信息量丰富。这份财报用真切的数据回应了2个热点话题：联想控股的业绩到底行不行？公司到底是在玩资本，还是在做产业运营？
2021年，联想控股的收入和利润均实现历史新高。其中，收入为人民币4898.72亿元，同比增长17%；归属于本公司权益持有人净利润为人民币57.55亿元，同比增长49%。
联想控股拥有庞大的业务版图，理解起来可能有点难度。今天，我从产业运营、产业孵化与投资两个板块来抽丝剥茧，帮大家厘清一下公司的业绩来源和战略发展思路。
01
收入、利润实现历史新高
产业运营板块，是联想控股作为大股东持有的、配置了较多资源且已形成一定体量、对公司长期发展有重要影响的主力子公司。目前，该板块打造出了联想集团、联泓新科、佳沃集团和卢森堡国际银行等业内领先的企业。
产业孵化与投资板块，是联想控股拥有的基金管理公司（如君联资本、联想之星），以及一批优质的潜力企业（如富瀚微、拉卡拉、东航物流）。
在对公司业绩拆解后，可以清晰看到：
2021年，产业运营板块实现营业收入人民币4860.04亿元，归属于联想控股权益持有人净利润人民币58.57亿元；近3年营收的年复合增速达到11%，归属于联想控股权益持有人净利润的年复合增速达到46%。目前该板块收入贡献占比达到99%，资产贡献占比达到81%，归属于联想控股权益持有人净利润贡献占两大业务板块的比重达到79%。
产业孵化与投资板块，2021年实现归属于联想控股权益持有人净利润人民币15.40亿元，归属于联想控股权益持有人净利润贡献占两大业务板块的比重为21%。
02
真•产业运营
产业运营板块是联想控股业绩实现新高的重要支撑，不过有人也质疑，这个产业运营是“真”还是“虚”？那我就来逐一推敲板块下的4家公司，验一验成色。
其中，联想集团2021年实现收入人民币4553.31亿元，同比增长18%，实现归属于联想控股权益持有人净利润人民币40.19亿元，同比增长92%。该公司是国内的“实业王者”，重心逐渐从硬件PC业务走向数字化、智能化服务和解决方案，不仅牢牢坐稳PC头把交椅，还踏准了数字经济的时代大风口。
请注意，根据最新一季财报，联想集团净负债持续减少，净现金流5.2亿人民币，系5年来首次转正。公司被重新纳入恒生指数成份股，并获得穆迪、标普和惠誉三大国际机构的“投资级”评级。专业机构的态度，与外界质疑声形成了鲜明对比，你选择相信谁呢？
联泓新科是联想控股在新材料领域从0到1打造的高科技企业，该公司的拳头产品EVA光伏胶膜料，是光伏行业的核心材料。该公司还布局了生物可降解材料、新能源材料等领域，打造新的利润增长点。作为新兴实业的样本，联泓新科2021年净利润超10亿，增长70.24%，实现归属于联想控股权益持有人净利润人民币5.65亿元。
佳沃集团以高端水果和高端动物蛋白为两大业务主线，深耕难度系数最大的农业板块，帮助中国人“吃得更好”。2021年实现收入人民币179.37亿元，同比增长5%，归属于联想控股权益持有人净利润人民币3.72亿元，实现转亏为盈。
大家可能对卢森堡国际银行有些陌生，2021年，该行实现归属于联想控股权益持有人净利润人民币8.73亿元，剔除汇率影响后，同比增长35%。值得一提的是，2021年该行的核心一级资本充足率高达14.15%。该行还为“走出去”的中国企业及中资金融机构提供授信支持，同时积极把外资“引进来”，成为金融机构服务中国实业的样板之一。
纵观联想控股旗下企业的运营思路和行业地位，不难发现，“产业运营”并不是空喊口号，用句偈语就是“真实不虚”，用有力的表现回击了外界捕风捉影的质疑。更重要的是，通过板块下4家公司的未来布局尤其是科技加码及转型，联想控股的发展空间更值得期待。
03
产业孵化与投资的建树
除了产业运营板块，联想控股的产业孵化与投资板块也值得留意。其最大的特色可以概括为：赋能“专精特新”。
截至年末，联想控股及旗下各平台所投企业中共有39家入选国家级“专精特新”企业名单，涵盖了新一代信息技术、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车、节能环保六大领域，其中包括了富瀚微、圣湘生物、国盾量子等知名上市公司。
举个栗子，当前市场对芯片非常关注，甚至质疑联想为何不“搞芯片”。而真相却是，联想控股在半导体领域的耕耘已经很深了。比如，联想控股已是富瀚微的第一大股东，该公司是多个专业领域芯片的研发者，被授予了国家级专精特新“小巨人”企业称号。
以上案例虽未面面俱到，却可以证明联想控股是投资领域的“实业派”，在为社会培育一批优质的潜力企业的同时，也实现了关键领域以点带面的突破。
迎着注册制和北交所的春风，被投公司陆续上市，亦将为联想控股持续带来业绩增量。3月18日，君联资本所投的OLED龙头企业莱特光电，在科创板成功上市，即为最新的一例。
04
研发是否只有一种模式？
市场对于联想控股的关注，研发投入是一个绕不开的话题。
研发是不是只有一种模式：砸钱？非也。
在“2021民营企业研发投入500家榜单”中，联想控股位列第10位。不过作为一家产业运营公司，其在研发方面有别于市场的惯常认知，主要是通过加大科技领域的投资、扶持力度，推动旗下公司加大研发投入来实现，颇有“事了拂衣去，深藏身与名”的意境。
例如，联想集团已宣布未来三年研发投入翻番，达到每年200亿元，其中2021 Q4已投入人民币35亿元，同比增长38%。联泓新科去年研发投入同比增长超60%；富瀚微去年研发投入同比增长超100%……
联想控股的另一种研发投入，是通过投资或提供金融服务、培育大量专精特新企业来实现的。比如公司回流的资金，主要布局在科技创新领域，打造了很多排名靠前的科技企业，做到社会价值和经济价值的协同。
同时，公司也在内部成立了创新发展中心，来系统性地研究国内外创新趋势和相关科技产业的领先技术，寻求高科技领域新突破。
05
“新蓝筹”的价值再发现
对于“人红是非多”的联想控股，用一个什么词来形容最贴切？
在解读公司业务逻辑的过程中，我想到，用“新蓝筹”这个词形容是很贴切的：
多年来，联想控股用新高的成绩单、一批颇具潜力的被投企业，证明了自己不是资本玩家，而是卓有成效的实干家，实业始终是其立足之锚。只不过，它的产出不是某个产品，而是一家家优质的企业。
不论外界怎么看，但这个事实是没法否认的。
令人费解的是，当前，这家财务状况、业务逻辑和发展潜力都相当坚实的“新蓝筹”，市盈率仅4.34倍，市净率仅0.34倍，显然是很不合理的。加之历史低位的港股市场正迎来反转，联想控股怎么看都应该是首选品种之一。剩下的，就交给时间来证明好了。
迎着坊间的噪音和误读，3月15日以来至今，公司股价已悄然反弹近30%，就是反映了市场对其的认可，但这仅仅只是一个开始。
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