核心观点
事件
民航局公布7月民航运营情况，7月暑运需求整体保持旺盛，我国民航业单月旅客运输量6242.8万人次，同比增长83.7%，相比2019年同期增长5.3%，创单月客流新高，其中国内+地区航线旅客运输量5907.5万人次，同比增长74.6%，相比2019年同期提高12.1%，国际航线旅客运输量335.3万人次，恢复到2019年同期水平的50.9%。
各航空公司披露7月运营数据。大航方面，尽管当前国际航线航班量仍为2019年同期水平的50%左右，各大航飞机利用率相比2019年同期有一定差距，但整体运力投放量已经接近2019年同期水平，客运周转量、旅客运输量和2019年同期相比差距不大，客座率降幅进一步收窄，其中国内航线运投已经显著超越2019年同期，运量相比2019年同期数据同样实现增长，客座率全面恢复至75%以上。国际市场仍在稳步恢复，运投、运量均恢复至2019年同期的50%左右。
民营航司7月运营表现优异，整体业务量实现了对2019年同期的全面超越，春秋、吉祥国内线客运量相比2019年同期分别增长48.4%、35.9%，客座率达到历史较高位置，相比2019年同期实现提升。7月民航业实现量价齐升基本印证了我们的前期判断。
国信交运观点
继续看好民航业供需反转大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，预计全年机队扩张仍有望保持低速，供给持续收紧的趋势不改，且随着国际航线的进一步放松，供给结构将持续改善。三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。
我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，三季度民航业有望实现全面盈利，部分航司业绩可能创历史同期新高，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。当前枢纽机场股价均处于低位，或迎来反弹机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
正文
民航局公布7月民航运营情况，客运量创历史同期新高
民航局公布7月民航运营情况，7月暑运需求整体保持旺盛，我国民航业单月旅客运输量6242.8万人次，同比增长83.7%，相比2019年同期增长5.3%，创单月客流新高，其中国内+地区航线旅客运输量5907.5万人次，同比增长74.6%，相比2019年同期提高12.1%，国际航线旅客运输量335.3万人次，恢复到2019年同期水平的50.9%。
各航司披露2023年7月运营数据，民营航司表现优异
各航空公司披露7月运营数据。大航方面，尽管当前国际航线航班量仍为2019年同期水平的50%左右，各大航飞机利用率相比2019年同期有一定差距，但整体运力投放量已经接近2019年同期水平，客运周转量、旅客运输量和2019年同期相比差距不大，客座率降幅进一步收窄，其中国内航线运投已经显著超越2019年同期，运量相比2019年同期数据同样实现增长，客座率全面恢复至75%以上。国际市场仍在稳步恢复，运投、运量恢复至2019年同期的50%左右。
民营航司7月运营表现亮眼，整体业务量实现了对2019年同期的全面超越，春秋、吉祥国内线客运量相比2019年同期分别增长48.4%、35.9%，客座率达到历史较高位置，相比2019年同期实现提升。7月民航业实现量价齐升基本印证了我们的前期判断。
细分市场方面：三大航国内线运投全面超越2019年同期，客运周转量相比2019年同期水平也有显著增长，客座率降幅进一步收窄，其中南航表现最优，国内航线客座率恢复至80%以上，达到80.5%，相比2019年同期水平的降幅为2.5%。春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越2019年同期水平，二者国内线客座率分别达到93.2%、88.4%，超越2019年7月水平，持续凸显民营航司的经营韧性。
7月国际线航班量整体保持平稳，大航国际航线运投恢复至19年同期的50%左右，地区线恢复速度整体稍快于国际航线。民营航司国际地区航线恢复速度整体更快，表现持续亮眼。
继续看好供需反转方向，推荐航空股
近期出境团队游政策进一步放开，中美航线亦有望进一步增班，其对于我国航司进一步消化运力，提高飞机利用效率，减轻国内市场供给压力有显著帮助。分航司来看，疫情前日本、韩国航线较为发达的春秋航空、日本航线占比较高的吉祥航空或显著受益于日韩团队游放开，而中美航线及洲际线的逐步加密则更利于三大航宽体机运力消化。
我们认为，国际航线恢复是一个循序渐进的过程，航班审批、加密，签证的办理效率修复，市场需求恢复都需要一定时间，但需求向上是确定性的，随着国际航班的持续增长，国内市场的供给压力有望会进一步降低，未来旺季的运价弹性有望更加强劲。
我们继续看好民航业供需反转大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，预计全年机队扩张仍有望保持低速，供给持续收紧的趋势不改，且随着国际航线的进一步放松，供给结构将持续改善。
三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。
我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，三季度民航业有望实现全面盈利，部分航司业绩可能创历史同期新高，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。当前枢纽机场股价均处于低位，或迎来反弹机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。
风险提示
宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，公共卫生事件。
国信交运&新股团队
姜明
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