清明后第一个交易日白酒股大跌，茅五泸一天内下跌2.82%、4.73%、6.37%。接着跌了一整周，万得白酒指数累计下跌7.6%，跑输沪深300指数5个百分点。市场普遍认为大跌由茅台酒一批价快速下跌导致。
先科普一下茅台酒的一批价。如下图所示，茅台酒有三个主要价格，分别是出厂价、一批价以及终端价。出厂价是厂家卖给经销商的价格，对应厂家收入，最新出厂价是1169元/瓶。一批价是一级批发商卖给烟酒店、超市等下游终端的价格，目前是2800元左右。然后终端再加价100-300元卖给消费者，也就是大家最熟悉的零售价。这些价格都是原箱价，也就是没有拆箱的茅台酒单瓶售价，茅台酒未拆箱价格比拆箱后散瓶价格要高200元左右。出厂价变动缓慢，上一次出厂价调整间隔了5年多，零售价由于终端众多不好统计，所以一批价被用来做市场实际供需之参考。
年后，白酒消费进入淡季，批价下跌属正常现象，但相比去年，茅台批价降幅更大。去年进入4月份后，批价基本稳住，今年进入4月份后批价加速下跌。白酒的核心资产是价格体系，20年前茅台五粮液差距并不大，如今茅台批价2800元，五粮液960元。这两款酒在差距拉开的这段时间，口味没有发生变化，核心原因是五粮液在2012-2015年行业深度调整期没能保住价盘，一开始逆势提价导致出厂价批价倒挂，经销商不赚钱失去积极性，然后又将出厂价从725元降至609元，奢侈品往往是因为贵才好而不是好才贵，降价无疑会伤害品牌力。而茅台当时在保证经销商能顺价销售的前提下，强制要求经销商维护1519元的终端价格，并始终坚持819元的出厂价。价格有趋势性特点，无论股票、债券、黄金或荷兰郁金香的价格都有可能出现趋势性涨跌，名酒价格也一样。如果茅台价格出现趋势性下跌，导致价格体系进一步下行，就会影响公司未来业绩增长潜力。茅台价格又决定其他白酒价格的天花板，天花板变矮了，业绩自然会受影响。这是白酒股近期大跌的原因。
此次批价下行是茅台自己大量放货，五粮液和国窖严格执行控货政策，批价并没有受到茅台影响，所以虽然行业需求一直偏弱，但此次下跌并非由需求端引起。大跌之后，茅台显然意识到问题，并要求各大省区领导开会治理，说白了就是要控货挺价了。从调控手段上看：
贵州国资旗下部分平台（贵州高速等）暂停投放茅台。
北京区域不可拆箱销售，部分大商不出散瓶。
湖南区域，不可拆箱销售，散瓶飞天价格已有所回升。
上海区域，4月至今未要求打款，说明在控货。
目前看来，情况可控。调控之后，原箱价格已回到2800元，散瓶2600元，整体库存小于1个月，非标（精品茅台、年份茅台）库存1.5个月。当然，在股东要增长，地方要税收的情况下，控货挺价不是容易的决定。在需求不振的情况下，白酒企业普遍需要牺牲短期业绩增长，才能保持价盘稳定。茅台可以通过提升直销比例从利润依然丰厚的经销商那里要业绩，其他白酒企业业绩增长可能会进一步放缓，但五粮液、洋河等白酒企业仅10多倍的PE似乎已经price in短期增长的停滞。总之，对于白酒企业来说，当前稳住价盘是必选项，待到行业需求回暖时，方能重拾增长。
免责声明：本文章仅供参考之用，不构成出售或购买证券的要约或邀请。在任何情况下，本文章的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本文所载内容和信息并自行承担风险，文章作者对投资者使用本文内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。#$贵州茅台(SH600519)$