1.商业模式好。五粮液50亿的固定资产每年产生300亿的利润，茅台不到300亿的固定资产赚700多亿，而且高端白酒都是先款后货，应收账款极少，赚的都是现金。茅台做酱酒，生意模式更好，酱酒越陈越香，别的企业存货卖不掉要减值，茅台的存货每年增值。
2.壁垒高。我小时候送礼最高规格就是茅台五粮液，现在还是茅台五粮液，无论资本怎么进入，最高端的白酒还是飞天和普五，共识是很难改变的。当然国窖1573近年来势头很猛，但打法完全不一样，以后有机会详细解读。
3.成长性好。2016年以来，整个白酒行业产量至少下降了一半，但茅台营收增长了2倍，五粮液增长了1倍。 但是，白酒企业在小股东回报方面做得不是非常完美。因为上述基本面优点，白酒企业资本支出小现金流好，名酒企业账面上趴着大量现金吃低于2%的利息，低资金利用效率无疑会降低中小股东的回报。
打响“提升中小股东回报”第一枪的是茅台。丁雄军上台后，做了两件茅台小股东一直都期盼的事情。一是提高直销比例，增厚上市公司业绩。过去飞天茅台出厂价只有969元/瓶，经销商转手就能卖到2700元，暴利。丁雄军上台后把直销比例（1499元/瓶）从20.3%提升到44.4%，变相把24%的飞天出厂价从969提升到了1499。然后是提高分红比例，分别在2022年11月28日和2023年11月20日公告了总计50亿元的特殊分红。还有一个很特别的举动，只要茅台股价走软，公司就会发布月度经营业绩或超预期的业绩预告，这在以前从来没有过，说明公司开始注重股东回馈。如下图所示，自从茅台2022年11月28日晚间发布特殊分红公告后，股价（白线）分别跑赢沪深300（紫线）和白酒指数（绿线）20和30个百分点。
在茅台开始用实际行动关注股东利益后的一年半里，五粮液管理层显得相对沉寂，股价（下图白色）跑输茅台（下图紫色）20个百分点。
直到3月7日，五粮液发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，里面强调“强回报，持续加大股东回报...未来，公司将稳步提升分红率，持续加大投资者回报”。五粮液股价开始明显走强，如下图所示，五粮液股价（白线）跑赢茅台12个百分点。
五粮液市值6000亿，账面现金接近1000亿，对于没有控制权的中小股东来说，除了股份增值，剩下的回报来源就是吃股息。如果五粮液把分红比例提到80%，对应现在的股价就有4%的股息率，A股持有一年以上不扣股息税，加上名酒的成长性，我相信能分流一部分收益不断降低的银行理财资金出来。当然，不可能指望五粮液一次就把分红比例提高80%，今年可能提高到60%或者来一次特别分红，假设提高到60%，对应现在股价也有3%的股息率，相比于当前2.4%提高不少。
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