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大家好，我是中融新机遇基金经理寇文红，想和大家聊一聊江西锂云母提锂的生产问题。
在计算2023、2024年碳酸锂的供求平衡表的时候，江西的锂云母提锂产能是个不可忽视的因素。但是我发现市场上的很多观点与我了解的情况有差别，今天就将我调研过的情况分享给大家，当前有所出入的关键点之一是一些机构可能高估了江西锂云母提锂的收率，从而高估了碳酸锂的产量。二是简单地把各公司发布的建设规划当做未来的产能、产量，忽视了实际开矿生产比“规划开矿”要难得多。
下面我根据自己调研的情况计算的不同品位锂云母矿提锂的数据，简单分析一下锂矿提锂的收率是多少，生产成本是多少。
一、江西锂云母矿的品位
从表1看，江西锂云母的品位（氧化锂含量），高的有0.4-0.6%，低的有0.2-0.3%，普遍远低于四川锂辉石矿的品位（平均在1.2-1.4%左右）。据我们了解，目前江西品位较高的锂矿已经被探测得差不多了，或许不太可能再发现大规模的高品位矿，至多发现局部地区有小规模的高品位矿。
表1 国内主要锂云母矿石情况一览表
资料来源：各公司公告，自然资源部，中信建投证券。
注：引用时隐去了所属公司的名字。另据《江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿勘探报告》显示，枧下窝矿区的氧化锂品位是平均0.27%。
表中最大的一个矿是枧下窝矿区，平均品位是0.27%，折合碳酸锂约657万吨。目前有公司在这里建设采选厂，分为三期工程，第一期1000万吨，计划2023年1月建成，2023年3月投产。计划全部三期在2024年建成，总采选规模3000万吨/年。这个矿规模较大，因此备受关注，成为影响2023、2024甚至以后碳酸锂总供给量和价格的重要因素。有媒体认为，该项目一旦建成，将年产碳酸锂20万吨，碳酸锂可能将从供不应求变成供过于求，价格将出现下跌。但是目前该矿拆迁尚未完成，且只拿到了选矿厂批文，尚未拿到尾矿库批文（数据来源：财联社《揭开“宁王”锂矿山的神秘面纱：千万吨选矿产能呼之欲出 尾矿库却成“心头大患”》）。
二、不同品位锂云母矿提锂的收率
然而实际开矿，比“规划开矿”困难得多，经常受到环保、基建、道路交通、民族宗教、资源、技术路线、气候等因素的影响，导致进度很可能会低于预期。退一步说，即便没有这些因素，也不可能把锂云母中所有的锂元素全部提取出来，因为每一个生产提取环节都会有所消耗掉一些锂元素。
为了方便理解，例如现在有A、B、C三个矿，品位分别是0.55%、0.27%、0.20%。这三个矿都是真实存在的。A矿已经在生产，有真实的数据可供参考。因此我们可以用A矿的数据来大体测算B矿、C矿的收率和成本。
首选是选矿。选矿的第一段是脱泥。不管原矿的品位高低，都要脱掉大约20%的量，只有80%的原矿进入选矿环节（原矿品位高的话，脱得略少一点）。然后进入选矿环节，一般会带走0.08%品位的氧化锂。A矿品位是0.55%，带走0.08%的氧化锂，剩下0.47%，即选矿环节的收率是85.45%。B矿品位只有0.27%，带走0.08%，就剩下0.19%的氧化锂，即选矿环节的收率只有70.37%。通过选矿得到精矿。原矿品位越高，精矿品位也越高。A矿品位是0.55%，得到精矿的品位一般在2.7-2.8%，我们按2.75%计算。B矿品位是0.27%，得到精矿的品位大约在1.5-2.0%，我们按1.75%计算。
接下来，对精矿进行浸出提锂。在这个环节，废渣带走的氧化锂是一个比较固定的范围，而不是一个比例，大约有0.4-0.5%品位的氧化锂会在废渣里带走。A矿制成的精矿品位是2.75%，带走0.45%的氧化锂，剩下2.3%，则收率是83.64%。B矿制成的精矿品位是1.75%，带走0.45%的氧化锂，剩下1.3%，则收率是74.29%。
以上数据都是理论测算，实际生产经营过程中要复杂得多，并且品位越低，处理难度越大，计算越复杂。
表2 不同品位锂云母矿提锂的收率和成本估算
数据来源：由中融基金整理、测算
根据这些数据得到表2：
【1】A矿总收率是57%。100吨0.55%品位的A矿，含有氧化锂0.55吨，只能提取出0.3135吨，其中锂元素占比14/30，即0.1463吨，可以生产碳酸锂（含锂元素14/74）0.7733吨。即生产1吨碳酸锂需要129吨原矿，这个计算结果和一般认为的120-130吨差不多。
【2】B矿的总收率是41.8%。即100吨0.27%品位B矿，含有氧化锂0.27吨，只能提取出0.113吨，其中锂元素占比14/30，即0.0527吨，可以生产碳酸锂（含锂元素14/74）0.2784吨。即此时生产1吨碳酸锂可能需要359吨原矿，是A矿的2.78倍！
此前媒体和市场机构普遍认为，A矿120吨原矿能生产1吨碳酸锂，B矿品位恰好是A矿的一半，B矿就应该240吨原矿生产1吨碳酸锂，1000万吨原矿能生产4.17万吨碳酸锂。通过我们的测算显示，实际产量可能达不到。1000万吨采选规模只能生产2.78万吨碳酸锂。全部3000万吨采选规模投产后，年产能只有8.34万吨碳酸锂，而不是普遍认为的十几万甚至近20万吨。
如果该矿能在2023年上半年拿到尾矿库批文，2023年7月第一期投产，2023年可能也只能生产出1.39万吨碳酸锂。按照2024年全年采选产能是1500万吨来算，则2024年只能生产出4.18万吨碳酸锂（远低于很多机构认为的十几万吨）。2025年全部3000万吨采选规模投产，则可以生产8.34万吨碳酸锂。当然，如果拿不到尾矿库的批文，产量的问题也就暂时无法讨论。
我个人认为2023年江西锂云母提锂可能无法弥补碳酸锂的供给缺口，碳酸锂价格或许将继续维持高位。
三、生产成本测算
碳酸锂的生产成本计算非常复杂。为了便于理解，我们采取一个简单的方法进行测算。
已知某公司（A矿）目前生产1吨碳酸锂的完全成本大约是7万元/吨。B矿由于品位低，生产1吨碳酸锂需要的原矿量，可能是A矿的2.78倍。这意味着，生产时基建量、产线数量、人工、辅料、能耗、尾矿处理等等每个环节都可能是A矿的2.78倍，这样粗略估算，完全成本可能也是A矿的2.78倍，即19.5万元/吨碳酸锂。这也是当前市场的一致看法。
从表2可知，C矿的品位是0.2%，则即便选矿后精矿的品位能到1.75%，生产1吨碳酸锂也需要569吨原矿，成本将高达33万元/吨。
这意味着，如果未来碳酸锂的价格低于33万元/吨，C矿就没有开采的价值；如果碳酸锂的价格低于19.5万元/吨，B矿就没有开采的价值。
因为B矿较大，因此我们认为，未来几年碳酸锂的价格不太可能低于19.5万元/吨，除非有大量低成本的锂矿开采出来。
图1 国产电池级碳酸锂价格（万元/吨）
数据来源：Wind
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