恒生电子研究记录(三)
关于恒生所处行业趋势和自身发展情况。
写在前面的: 我比较喜欢挖掘潜在的机会，对于脱离机会区域的，说太多没有意义。并且从独立投资的角度看，也不应该从众。大部分人都是涨了看涨，跌了看跌，被市场牵引缺乏独立思考能力，这样做并不利于我们的长期投资。目前的恒生，大的风险肯定是已经得到了释放，并且也处于行业和股价大周期转折点附近，短期也比较弱势。所以，我觉得可以多说说。
下面继续记录，关于行业发展趋势，竞争格局，所处行业的市场地位和竞争优势，以及公司的基本情况。
(这是选股的核心，我们要严格遵守自己的选股策略和框架。对于中长线标的，时间成本很高，一定要选择行业趋势好，并且有独特竞争优势的企业。只有这样，持股有信心，并且时间才会是我们的朋友。)
1)关于行业的发展趋势。
在金融强国的背景下，国家发展资本市场的决心明确，财富管理的需求确定，长期空间和容量会持续增加。政策端，具备明显的优势和风口。资管行业的数字化和智能化迭代，属于行业的硬需求和整体发展趋势。
长远看两个角度，一是国内居民需要打理的资产，包括股债基等等，到2030年大概还有1倍空间。二是对比海外巨头，无论是营收利润还是人员规模，恒生的体量和个头都很小。
从资管行业的净资产、总资产、基金管理规模等等各项数据看，长期趋势都非常好，是没问题的。因为法币时代，名义上的所谓钱必须是狠狠的印，也会越来越多。对于服务资管行业的恒生而言，自然可以不断的获得成长。客户短期资本开支下降，只是长趋势下的阶段性节奏问题，这就是行业发展和企业经营的周期性。
另外一个角度就是对比国外同行，目前国外券商投入IT服务的费用大致在年营收的6.5%左右，而我国头部券商的投入大概在3%左右。所以，从这个角度看，我国金融IT行业的发展还有很大空间。
2)关于竞争格局。
行业目前竞争格局比较稳定，按照市场份额依次是恒生，金证，顶点。
尤其是在资管领域有接近垄断性优势（85%左右的市场占有率)，集中交易领域格局稳定性强（50%左右的市占率），没有打价格战的预期（主要对手金证和顶点），且标准化程度高导致毛利率高。
3)关于公司的竞争优势和市场地位。
从营收，利润规模，研发投入，市占率看，恒生是当之无愧的龙头。
并且，恒生和下游的情况，是少有的客户对它非常依赖的关系。
目前恒生营收占比整个金融行业IT支出的11%左右，显然份额不大，还有很大潜力。
4)公司的基本情况。
公司主营业务有几块，分别是: 财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务为公司前三大业务。
根据研报数据显示，恒生在金融领域主要行业的客户覆盖率保持领先。其中证券125家(47%)、公募基金102家(85%)、保险132家(89%)、银行241家(75%)、信托63家(85%)、期货126家(30%)。
1、财富科技服务
实现营收17.34亿元，同比增长4.27%，占总营收23.81%，增速放缓，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧。
2、资管科技服务
实现营收17.12亿元，同比增长9.27%，占总营收23.51%，业务方面O45完成全栈信创研发，新签53家新客户，完成24家客户竣工，其中华宝基金O45项目等关键项目的竣工，成为O45在证券基金保险行业迭代升级的良好开端。
3、运营与机构科技服务
实现营收14.36亿元，同比增长14.32%，占总营收19.73%，业务方面新一代TA新签近百家客户，并在头部客户上线竣工，树立行业标杆作用；互联网TA上线18家，为后续TA6.0推广奠定基础。
4、其他业务
风险与平台科技服务实现收入5.09亿元，同比增长19.06%；数据服务业务实现收入3.85亿元，同比增长19.27%。
5)公司未来的发力方向。
主要分几步走，一是聚焦客户，恒生跑了很多基金公司，发现客户还有很多抱怨。二是聚焦管理，现在公司员工1万多人，管理难度大幅增加，管理层要到一线去了解客户的真正需求。三是聚焦产品，恒生是靠产品起家的，产品是实打实的，每条赛道都有对手，但放在一起就没有对手。
关于数字化和智能化，2023年，公司在智能投研产品线方面，基于自建大模型快速孵化WarrenQ Chat和ChatMiner，WarrenQ的活跃用户数持续增长，大模型应用产品与多家客户开展共建。
公司继续精细化过程管控，进一步聚焦产品线，从而提升产品竞争力，维持核心业务的稳健增长。同时，公司大力发展LightGPT金融大模型及WarrenQ智能投研平台等AI产品，有望引领金融行业数字化转型新浪潮。
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