投资平安

去年10月份，老柏发帖预测中国平安今年五一前市值能达到1.9万亿。

明天就是五一前的最后一个交易日，目前还不到1.4万亿市值，很显然我这个预测，被狠狠地打脸了。不管当初是基于何种心态做这样预测，但老柏一定会兑现诺言，该打赏就打赏，言出必行。

今天借此文，我想和朋友们分享，当时做预测的几个判断和依据，以及最近自己的一些反思。（声明：和股价涨跌无关）

其一，对疫情后续影响判断不足。因20年初疫情出现后，代理人由于不能面见客户，造成长期高价值产品销售断崖式下滑。基于此点，我判断公司在一改前几年不重推开门红的基础上，今年一季度将大力推开门红，且叠加去年同期低基数的情况下，一季度保费将大规模增长，并推动一季度营运利润大幅增长。

然而，事实是前两个月保费，确实因为开门红及重疾改革收关前的冲刺而大幅度增长，但3月份开始，由于疫情带来的后续消费影响，高保障产品作为非必须消费品，仍然销售压力较大，造成了当月保费新单环比下降。

其二，对代理人部分，在去年基本已出清低效人力的情况，加上今年开门红冲刺销量，认为人力会企稳，并恢复一定增长，会形成绩优人力增加，再叠加产能增加的乐观场景。

然而，代理人收入，受到互联网平台低门槛冲击，高价值保障产品销售困难，且公司深度改革持续推进，并坚决摒弃低效产能代理人，目前人力还没有企稳。

其三，我预估公司会在2月份年报公布以后，在一季度报告公布前的30天，会在当前股价低迷的时候，会大力度进行回购，并且完成长期服务计划和核心人员持股计划的买入，并对股价上涨形成推动。

然而，公司可能认为当前经济环境不太景气，公司焦点应该注重改革深度推进，且保持充沛货币资金在手，只是在分红上继续保持稳中有升，并没有设想当中的及时回购并提振股价。另外的长期服务计划和核心人员持股计划，也相比往常的进度慢了一些。这一点我个人认为，有可能是公司认为发布华夏幸福减值后，或许可能买入价值会更高，这是我纯粹瞎猜。当然近期有可能已经完成了买入，我们静待公告就好。

其四，当初预测时，针对公司对华夏幸福的投资部分，没有进行前瞻评估。也没有预计到公司会在一季度对华夏幸福进行减值计提。因为，华夏幸福本身归属于长期股权投资，按权益法记账，它的股价涨跌我认为并不影响公司的一季度利润表。

然而，此部分180亿股权投资+380亿债权投资，从目前进展来看，已经暴露了足够的风险敞口，按公司审慎的会计计量，一季度减值计提了三分之一，并分别对净利润和营运利润造成了影响。更大的影响是，造成了部分机构对平安投资部分的不信任，从风险回避及不见兔子不撒鹰的短线思维来讲，我们的机构们大多选择了不参与。

以上几点，就是当时预测时候一厢情愿的想法和现实的差距。我一直认为公司经营是动态的，短期去随意评估和预测公司经营和投资策略都是不明智的，我也不例外的犯了这个毛病，具体还有以下几点，是我最近反思总结的地方，继续和朋友们分享。

一，持股者大多都是会乐观憧憬，公司好的预期和美好未来的，从而会主观的预测短期的股价走势，这实际上已经多次反复证明是一个非常愚蠢的行为。不管这种行为，是在何时何地与何人分享，都有可能会误导一些不明就里的朋友。老柏在分享时，思路过程及分析路径表达不够完整，风险警示不足，值得反思改进。

二，就算是我这样一个长期跟踪平安的投资者，也充分证明了在对公司经营或投资层面，不可能做到事无巨细的洞察和穿透，这也是我需要反思的地方。再看好的公司，都不能单一持股，适度的分散很有必要。

三，在大众平台进行分享，不能过度期望美好。证券投资，我分为三个梯度，第一阶必须有股权思维，第二阶有价值框架，第三阶才是公司分析。平台上因为短期股价埋怨我的，多是没有第一阶思维的人，故，我还是需要继续保持开放的心态，求同存异，自己做到问心无愧就行了。

最后，老柏再谈谈对目前平安的一些看法。

当前，平安巨大的保险投资规模，公司在以缩短负债和资产久期缺口前提下，做好投前，投中，投后的管理体系，方向是没有问题的。但作为中小投资者，是很难去对这些投资，一一去深度分析。所以，我更愿意去信任评估公司大的发展方向，核心还是这家公司管理层，在整个公司和行业发展的历程当中，所表现出来的前瞻性及实际发展效果。

这里面，最重要的还是公司对股东能坦然沟通的态度，这是我非常关注的。这次董事会，马总继续担任董事长，对以马总为首的管理层，我还是坚决投信任票的。

在一季度报告披露以后，大家可以看到在几家保险公司里面，只有平安披露了新业务价值和新业务价值率等关键数据，其他公司都没有披露。而且平安是第一个执行I9法则的公司。

短期来看，平安一季度的利润增长受到了华夏幸福计提影响，但整个营运利润的表现依然好过大多名不副实的赛道股。这里，再次提醒朋友们不用关注净利润，一定要关注营运利润。上市保险企业，目前只有平安和太保是按此披露的，且目前只有平安是按营运利润和分红挂钩的，这让分红更稳定，更好预估。

由于，当前国内机构的考核机制，在公司寿险改革深度推进期及对投资端的不信任，很多机构都选择了回避。想必这是近期股价持续下滑的重要原因。长期投资者，耐心等待就好。

当前平安的估值，已经接近10年以来的最低点，和11年和13年比较类似，这个时候长期投资者反而应该更加坚定，并趁打折期间收集更多公司股权，而不是仓惶卖出。（想挣快钱的朋友，请选择无视。）我始终认为，在资本市场要拥有大财富，必须要有大心脏和大魄力，大眼光。

从保险公司经营特性来讲，平安的营运利润增涨是稳定的，是有保障的，公司对股东一年两次分红也是明确的。平安未来五年，至少是一家，内含价值增长复合10%+现价年股息4%的公司，这是我认为较为保守的假设。

长期平安的投资者，我们可以一起静待公司改革后，寿险经营业绩的再次腾飞，当然这并不是全部。

拐点一定会到。

因为，整个国家经济仍在中高速发展，人民生活水平仍然在逐步提高，作为有较大缺口的社会保障体系，商业保险假如做的更有温度和人性化，一定会匹配更多的中产阶层以上，对美好生活有美好期待的人们。

因为，公司拥有非常强大的自我革新基因，行业内领先的管理能力和执行能力。

因为，公司有领先的科技能力加持，有深度融合的医疗生态圈布局。

文尾，一句话与朋友们共勉。

股权在手，天下我有，祝投资平安。

$中国平安(SH601318)$

@今日话题

@中国平安

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以上原文是老柏的分享和记录，但充满了主观臆断及个人幻想，请阅读此文的朋友一定，一定要务必仔细甄别，万万不可据此文买卖操作。我本人不对您的任何投资买卖负责。