分析摘要：收入增长转负为正且盈利水平逐渐恢复，估值偏低，适合长线价值投资者关注
1 战略管理分析（SWOT分析）
1.1 战略分析：机遇与风险并存
（1）机会：随着居民健康意识和养老服务需求上升，对保险和健康管理的需求上升。
（2）威胁：受宏观经济环境政策影响较大，经营业绩不及预期，经济环境变化，盈利水平变差。
（3）优势：暂无；
（4）劣势：暂无
1.2 战略选择：暂无。
1.3 战略实施：暂无。
2 会计稳健方面：无保留意见
2.1 23年财报审计报告意见类型：无保留意见。
2.2 23年财报关键审计事项：（1）保险合同负债的计量；（2）发放贷款债权投资等减值评估。
2.3 23年内部控制审计报告意见类型：标准无保留意见
2.4 会计师事务所变更情况：无。
3 财务报告分析：收入规模增长由负转正，盈利水平也逐步回归
3.1 偿债能力
3.1.1 5年资产负债率：19年90%、20年90%、21年89%、22年89%、23年89%。
3.2 盈利能力
3.2.1 5年销售净利率（标准5%）：19年14%、20年13%、21年10%、22年10%、23年12%、24年18%（Q1）。
3.2.3 5年净资产收益率（标准20%）：19年24%、20年20%、21年13%、22年10%、23年10%、24年4%（Q1）。
3.3 成长性
3.3.1 5年收入规模及增长（标准10%）:23年收入9138亿元，5年增长速度19年20%、20年4%、21年-3%、22年-25%、23年4%、24年-3%（Q1）。
3.3.2 5年分红比例：19年25%、20年28%、21年42%、22年40%、23年51%
3.3.3 当年可持续增长率：5%。
4 前景价值分析：安全边际高目前低估
4.1 资本市场选择：同时在港股和A股上市，目前溢价率-7%；
4.2 资本市场波动与周期：暂无；
4.3 企业特征与个性（九因素模型）
4.3.1 财务报表：收益良好，但收入增长存在风险。
4.3.2 行业：国内金融全牌照的保险公司，保险行业龙头。
4.3.3 商业模式：暂无。
4.3.4 主题或概念：证金持股、金融科技。
4.3.5 股本和股东结构：无实控人。
4.3.6 风格和股性：国家队青睐，目前有止跌企稳迹象。
4.3.7 4R：暂无。
4.3.8 价位区间&价值判断
（1）机构评级：六个月内机构评级12家买入/2家增持/0家中性
（2）相对估值：预计24年每股收益6.1元/股（关键假设），按照70分位市盈率10.4来看，股价应在63.4左右，按照30分位市盈率9.0来看，股价应在54.9，合理股价应在54.9-63.4区间。
（3）价值价格综合看：与目前股价45相比，存在22%--41%的盈利区间。因此，考虑价值投资30%的安全边际，目前是值得买入投资的。
4.3.9 市值规模/资产规模/收入利润规模：市值8000亿元，资产规模12万亿元，收入规模9000亿元。
5 风险因素：受各项风险影响经营业绩不及预期，收入及利润下降
5.1 战略风险：国际地缘政治风险。
5.2 市场风险：（1）利率风险；（2）汇率风险；（3）房地产价格风险。
5.3 财务风险：信用风险。
5.4 运营风险：操作风险。
5.5 法律合规风险：（1）行业监管政策变化的风险；（2）业务合规风险。
6 交易策略：
6.1 短期：流通筹码平均成本40.9元，股性活跃度较差，持续关注进入机会。
6.2 长期：关注整体收入规模及盈利恢复情况，估值偏低，适合长线价值投资者关注。
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