分析摘要：机遇与风险并存，22年和23年收入增长幅度明显上升收益率较好，安全边际高目前低估中，短期等待调整长期可持有
1 战略管理分析（SWOT分析）
1.1 战略分析：机遇与风险并存
（1）机会：十四五规划，数字中国被确定为国家重要战略之一；24年经济GDP目标5%，政府和企业在24年的投资预计会增多；
（2）威胁：地缘政治及经济下行；华为/中兴/海康等进入竞争激烈；
（3）优势：每年投入12%在研发，在智能物联领域有着深厚的技术积累和先发优势；
（4）劣势：暂无
1.2 战略选择：国际化发展战略。
1.3 战略实施：数字化技术提升组织效率。
2 会计稳健方面：无保留意见
2.1 23年财报审计报告意见类型：无保留意见。
2.2 23年财报关键审计事项：（1）收入确认；（2）应收账款的可回收性。
2.3 23年内部控制审计报告意见类型：标准无保留意见
2.4 会计师事务所变更情况：无。
3 财务报告分析：23年和24年收入增长幅度上升，收益率较好
3.1 偿债能力
3.1.1 5年资产负债率：19年46%、20年45%、21年45%、22年43%、23年32%。
3.1.2 5年流动比率：19年1.8、20年2.0、21年1.9、22年1.8、23年2.5。
3.1.3 5年存货占比：19年13%、20年14%、21年16%、22年16%、23年10%。
3.1.4 23年应收占比：19年45%、20年35%、21年33%、22年33%、23年31%。
3.2 盈利能力
3.2.1 5年销售毛利率（标准40%）：19年41%、20年43%、21年39%、22年38%、23年42%、24年42%（Q1）。
3.2.2 5年销售净利率（标准5%）：19年12%、20年15%、21年10%、22年7%、23年23%、24年9%（Q1）。
3.2.3 5年净资产收益率（标准20%）：19年23%、20年22%、21年16%、22年9%、23年22%、24年2%（Q1）。
3.3 成长性
3.3.1 5年收入规模及增长（标准10%）:23年收入322亿元，5年增长速度19年11%、20年1%、21年24%、22年-7%、23年5%、24年3%（Q1）。
3.3.2 5年分红比例：19年12%、20年21%、21年24%、22年34%、23年31%
3.3.3 当年可持续增长率：18%。
4 前景价值分析：安全边际高目前低估
4.1 资本市场选择：仅在深交所上市；
4.2 资本市场波动与周期：处于熊市底部攀爬中；
4.3 企业特征与个性（九因素模型）
4.3.1 财务报表：良好。
4.3.2 行业：安防领域龙头企业，国内第二大安防视频监控产品供应商。
4.3.3 商业模式：数字化解决方案。
4.3.4 主题或概念：星闪概念、鸿蒙概念、大数据、智慧城市、安防。
4.3.5 股本和股东结构：自然人控股33%。
4.3.6 风格和股性：暂无。
4.3.7 4R：暂无。
4.3.8 价位区间&价值判断
（1）机构评级：六个月内机构评级6家买入/2家增持/0家中性
（2）相对估值：预计24年每股收益1.3元/股（关键假设），按照70分位市盈率25.2来看，股价应在32.1左右，按照30分位市盈率24.7来看，股价应在32.8，合理股价应在32.1-32.8区间。
（3）价值价格综合看：与目前股价16.8相比，存在91%--95%的盈利区间。因此，考虑价值投资30%的安全边际，目前是值得买入投资的。
4.3.9 市值规模/资产规模/收入利润规模：市值600亿元，资产规模500亿元，收入规模322亿元。
5 风险因素：受各项风险影响经营业绩不及预期，收入及利润下降
5.1 战略风险：地缘政治环境风险，部分国家和地区的经营受到不力影响。
5.2 市场风险：（1）全球经济下行，政府及企业需求受到影响，主要客户及供应商可能存在信用风险。（2）国内经济结构转型风险：新技术转型升级难以一蹴而就。（3）供应风险：参照华为。（4）汇率风险：美国持续高利率导致RMB持续贬值。
5.3 财务风险：地方财政支付能力下降导致的资金风险。
5.4 运营风险：（1）技术更新迭代风险；（2）商业模式转换风险；（3）产品安全风险。
5.5 法律合规风险：知识产权风险。
6 交易策略：
6.1 短期：耐心等待调整，机会合适可以买入。
6.2 长期：值得买入等待收益