分析摘要：机遇与风险并存，22年和23年收入增长幅度明显上升收益率较好，安全边际高目前低估中，短期等待调整长期可持有
1 战略管理分析（SWOT分析）
1.1 战略分析：机遇与风险并存
（1）机会：十四五规划，数字中国被确定为国家重要战略之一；24年经济GDP目标5%，政府和企业在24年的投资预计会增多；
（2）威胁：地缘政治及经济下行；华为/中兴/大华等进入竞争激烈；
（3）优势：每年投入12%在研发，在智能物联领域有着深厚的技术积累和先发优势；
（4）劣势：暂无
1.2 战略选择：国际化发展战略。
1.3 战略实施：数字化技术提升组织效率。
2 会计稳健方面：无保留意见
2.1 23年财报审计报告意见类型：无保留意见。
2.2 23年财报关键审计事项：（1）销售收入；（2）应收账款的信用损失准备。
2.3 23年内部控制审计报告意见类型：标准无保留意见
2.4 会计师事务所变更情况：无。
3 财务报告分析：22年和23年收入增长幅度明显上升，收益率仍较好
3.1 偿债能力
3.1.1 5年资产负债率：19年40%、20年39%、21年37%、22年39%、23年41%。
3.1.2 5年流动比率：19年2.7、20年2.4、21年2.6、22年2.9、23年2.5。
3.1.3 5年存货占比：19年15%、20年13%、21年17%、22年16%、23年14%。
3.1.4 23年应收占比：19年28%、20年25%、21年25%、22年25%、23年26%。
3.2 盈利能力
3.2.1 5年销售毛利率（标准40%）：19年46%、20年46%、21年44%、22年42%、23年44%、24年46%（Q1）。
3.2.2 5年销售净利率（标准5%）：19年22%、20年22%、21年22%、22年16%、23年17%、24年12%（Q1）。
3.2.3 5年净资产收益率（标准20%）：19年31%、20年28%、21年29%、22年20%、23年20%、24年3%（Q1）。
3.3 成长性
3.3.1 5年收入规模及增长（标准10%）:23年收入893亿元，5年增长速度19年16%、20年10%、21年28%、22年2%、23年7%、24年10%（Q1）。
3.3.2 5年分红比例：19年53%、20年56%、21年51%、22年51%、23年60%
3.3.3 当年可持续增长率：9%。
4 前景价值分析：安全边际高目前低估
4.1 资本市场选择：仅在深交所上市；
4.2 资本市场波动与周期：处于熊市底部攀爬中；
4.3 企业特征与个性（九因素模型）
4.3.1 财务报表：良好。
4.3.2 行业：全球安防领域龙头老大，国内最大安防视频监控产品供应商。
4.3.3 商业模式：数字化解决方案。
4.3.4 主题或概念：大数据、智慧城市、安防。
4.3.5 股本和股东结构：国资委40%控股
4.3.6 风格和股性：暂无。
4.3.7 4R：暂无。
4.3.8 价位区间&价值判断
（1）机构评级：六个月内机构评级9家买入/3家增持/1家中性
（2）相对估值：预计24年每股收益1.8元/股（关键假设），按照70分位市盈率26.5来看，股价应在47.7左右，按照30分位市盈率24.7来看，股价应在44.5，合理股价应在44.5-47.7区间。
（3）价值价格综合看：与目前股价32.3相比，存在38%--47%的盈利区间。因此，考虑价值投资30%的安全边际，目前是值得买入投资的。
4.3.9 市值规模/资产规模/收入利润规模：市值3000亿元，资产规模1300亿元，收入规模900亿元。
5 风险因素：受各项风险影响经营业绩不及预期，收入及利润下降
5.1 战略风险：地缘政治环境风险，部分国家和地区的经营受到不力影响。
5.2 市场风险：（1）全球经济下行，政府及企业需求受到影响，主要客户及供应商可能存在信用风险。（2）国内经济结构转型风险：新技术转型升级难以一蹴而就。（3）供应风险：参照华为。（4）汇率风险：美国持续高利率导致RMB持续贬值。
5.3 财务风险：客户支付能力下降导致的资金风险。
5.4 运营风险：（1）技术更新迭代风险；（2）内部管理风险；（3）网络安全风险。
5.5 法律合规风险：知识产权风险。
6 交易策略：
6.1 短期：耐心等待调整，机会合适可以买入。
6.2 长期：值得买入等待收益