很多人会有困惑，为什么有的股票15倍就是低估，有的要5倍才是低估。因为行业与行业本身不同，企业之间亦有差异。其中更是包含预期等诸多因素。
对于行业层面上来讲，我毛估了一下大消费行业可简单分四个阶段：

（1）初创阶段：行业空白，好比改革开放初期，啥都缺，啥都好卖。

（2）快速增长期：公司进入市场开始占领份额，跑马圈地，大有可为。

（3）稳定增长期：市场份额已经好比地盘被分配的差不多了，但行业空间还是有的。

（4）缓慢增长期：市场饱和，可消费是必需品，不断复购，业绩增速略高于GDP增速。
简单划分四个阶段，对应消费类公司的成长位置，宠物食品行业在国外目前已经进入到第三个阶段，根据艾媒智库数据显示，美国家庭宠物拥有率处于平缓上升的状态，2008年-2019年维持在65%左右。根据APPA统计，美国领养宠物的意愿从2020 年6%提升至2021年的14%，其家庭宠物拥有率也升至70%，美国宠物市场消费支出也实现高增长，其中宠物食品一直以40%左右的结构比占养宠开支的大头，2021年同比增长18.72%。而国内宠物食品相比欧美发达国家起步较晚，目前处于第二个阶段，据《2022年中国宠物行业白皮书》数据，2018年全国城镇冰雨市场消费规模为1708亿元，2022年达到了2706亿元，整体保持增长趋势，这意味着宠物消费存在着较大的成长空间。
对于企业层面上来讲，优秀的企业都有非常良好的护城河，想想看，很多雄踞多年行业龙头地位的公司，在这个维度中就是无敌的存在。
有个段子：
问：A公司市值千亿，我给你千亿，你如何能够打垮这家A公司。
答：那我宁可不要这千亿。
例如可口可乐的护城河是百年品牌和渠道，怎么打？
茅台的护城河就是品牌，怎么打？
阿里窥视社交那么多年，打不动。
拼多多如果不是开辟了新的维度，无法撼动阿里与京东的电商帝国。
我简单概括阐述一下护城河的三种标准：知名品牌，规模和渠道，黏性与高成本转换

（1）知名品牌

品牌是什么？就是用来出事的。

饮料有可口与百事，麦当劳，娃哈哈不差钱不上市，白酒有茅五，啤酒有百威等等。

衣食股的进入门槛并不高，可以说很低，但只要有了品牌，会好的一塌糊涂。

生活质量提高，消费者更认同更靠谱踏实的产品。宠物行业同样如此，

（2）规模和渠道

消费行业的渠道就好比章鱼的触角，越深越长覆盖越广越好卖。深入极限触摸天花板。

渠道的规模与品牌的知名度是对等关系，同步进行。

因为初期铺设渠道耗资庞大，面临钱不够花的尴尬。

所以一些小公司初期会选择与大公司合作，交钱，分享渠道。
（3）黏性和高成本转换
黏性，可以分为两种：没的选和有的选。
没得选不多，主要是医药方面。比如一款有效药物，市场只有这一种，那么病人就没的选。
软件方面例如社交，微信等于没得选。网购方面例如某宝，还算有的选，例如某东，某多。
只要有的选，人们就会选择相对应合算的。转换成本低的。
比如说个人选择银行，除非是必要，否则不会因为无聊而换银行。
这也是为什么众多银行选择“抢占”学校，因为学生们一旦开卡，会使用这家银行很久。
企业的银行账户更是如此，会计们更不会去更换企业银行账户，麻烦，怕出错。
企业内用的管理数据软件也是这样。就算有相对更便宜的选择，也不会去更换。数据调换出错，损失太大。
所以，只有用户的转换成本高，仅有有选择，但本质还是没得选。
3、优秀消费公司的要点

（1）现金流

拥有长期畅销类产品的优秀消费公司在成熟的行业中，会有很高的现金流积累。在货币资金这个指标会有体现。

（2）市场份额

行业地位稳固，市场份额占有率稳固的公司，会有很大的概率保持稳固的优势。

就好比我们看到茅五多年前就是行业领导者。尽管茅超五，但这哥俩这么多年始终都是行业领导者。未来这种个格局不会变化的概率非常大。

再例如双寡头，伊利和蒙牛。尽管彼此打的很辛苦，但是他们很难打倒对方，并且各自的行业地位与市场份额也十分稳定。

（3）品牌投入

消费公司也需要对于产品进行创新，不然消费者容易乏味。

但品牌的投入必不可少。所谓品牌的投入，并非真的花掉了这笔广告费。好比将钱存到了品牌里。

就像科技公司研发，风险是有的，但钱不白花，会沉淀出技术积累优势。

所以，科技公司的研发投入，与品牌公司的品牌投入，逻辑是相同的。

尤其是那些快消品类公司，如可乐，伊利，蒙牛等。如果停止或者减少广告，就算成年人还会记住他们，可小孩子就记不住了。

可见品牌植入脑子的印象，要从娃娃抓起......

（4）消费转换

我们曾经聊过千禧一代，他们是未来消费的主力军，追求潮流，个性化。那是一种我们很难理解的酷酷的东西。

可问题是涉及到这种风格的转变，就如同要在股市中抓住板块轮动。

例如耐克与阿迪达斯对于服装风格的变化如此敏感，依旧很难抓住风口。

参考百事当年的做法是疯狂研发新品种的食品与饮料，可畅销类很少。

如果一个新品半年左右的“试用期”不好卖，超市就会给下架，毕竟位置有限。
以上是研究消费领域的整个框架逻辑，接下来我们就从行业层面，公司层面，业务层面去分析一家公司的是否具备可持续发展性。