数据来源:Wind,收益率单位:%
可以看出,近7年A股市场经历了一轮完整的大小市值风格切换。
其中,在2017-2020年这四年中大市值风格占优:沪深300指数独占鳌头,在每一年都是表现最好的指数,而中证1000和万得小市值指数表现弱势;而2021-2023年是小市值风格占优:万得小市值指数每年都是表现最好的指数,而沪深300指数则每年都是表现最差的指数。
2024年以来,风格轮动更加剧烈,在大家以为风格切换到了大市值上,小微盘暴跌后又急速反弹。
在市值风格难以把握,但是各大宽基指数均具有较高安全边际的当下,中证全指指数无疑是一个好的投资选择。
与此同时,我们也可以发现中证全指没有一年成为当年表现最差的指数,因为中证全指指数代表了A股市场上市公司的整体表现,充分分散了市值风格风险。
2、风险溢价率达到历史高位,股票投资价值较高
风云君整理了5个宽基指数从2017年初到2024年3月25日的走势,包括它们的年化收益率、最大回撤、年化波动率、估值等等。
这7年各个指数的分年度表现,第一点,看的是A股市场的大小市值风格轮动以及在大市值风格和小市值风格下,中证全指指数依旧是比较中性的指数。
第二点,风云君想说明的是,各个指数目前确实具有比较高的安全边际。因为7年过去了,除了沪深300指数有细微涨幅外,其它指数可能年化也是负收益,现在的估值相较于16年年末,相对来说被低估。
所以现在各大指数确实均具有比较高的安全边际。
而且截至2024年3月25日中证全指目前风险溢价分位点:91.1%。
风险溢价定义为,股市市盈率倒数除以十年期国债利率,风险溢价越高,说明股票相对债券越便宜,一般预示未来股票相对债券的相对表现越好。
历史上风险溢价到达两倍标准差附近时,市场通常都会出现止跌的情况。
3、选股自由度高
对标不同指数的指增策略,采用通过全市场选股来扩大超配自由度的方式所承受的风险也有差异。
当指数增强策略只能在成分股以内选股时,对标指数成分股数量越多,该策略的选股自由度也就越高。
以沪深300指增为例,由于α组合的空头端股票池是沪深300指数的成分股,是A股市场上市值最大的一批股票,而多头端是A股市场的所有股票,因此如果风险控制不严,该α组合很容易出现小市值风格的偏离。
通常来说,指增策略对标指数的成分股数量越高,低配自由度越高,α组合在风险因子上的暴露程度越小。而中证全指指数基本囊括了A股市场上所有有Alpha交易机会的股票,因此在低配自由度更高的的同时,也更容易做到α组合多空两端持仓在风险因子特征上的匹配。
综上,选股自由度:中证全指指增>小市值指增≈中证1000指增>中证500指增>沪深300指增。
这也解释了中证全指指增为何会具有超额夏普的明显优势。
长期看,中证全指指增也将是一个非常有生命力的策略。中证全指指数的成分股可以称得上是"包罗万象",因此私募管理人挖掘的几乎所有种类的Alpha因子都可以在该策略上得到良好的应用。
举例来讲,一些另类数据可能在中小市值股票上覆盖度不足,基于这些数据研发的策略很难对中小市值指増的策略多样性作出贡献;而一些中高频量价策略在一些低波动性的大市值股票上表现平平。
但是,这些策略在中证全指指增上都能够得到良好的运用。
因此中证全指指增的超额收益来源从因子层面来讲也更加分散,有利于其长期保持超额夏普的优势。
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