#风云君看量化指增# #风云君看衍复# 最近可以马上“抄底”了吗？其实这个问题，风云君也想立刻知道。风云君只能说，经过最近一个月指数的集体杀跌，特别是中证500指数的估值已经达到过去20年的历史底部（当前市盈率19，市净率1.6），从数据上显示出的融资盘被动砍仓操作已经放缓+央行的持续投放流动性，是一个相对积极的信号~那么300指数增强是什么，是否具备配置价值？今天来聊一聊~
首先什么是量化投资？
简单说，量化投资就是利用一定的数理模型对投资策略进行量化，通过计算机来实现的一种投资过程。这里解释一下量化投资的一个逻辑：要有一个明确的投资思想和逻辑，然后把这种投资逻辑用各种变量表达出来，研究变量之间的规则，进而构建量化模型。利用历史数据不断测试，并进行不断修正和完善，直至可以应用到真实市场进行选股和交易的执行。
除了有效的投资逻辑以外，还要求工具有效（模型有效、数据准确）等。另外，量化投资通常对计算机技术的要求也是比较高的，这些就解释了平时我们经常听到的好的量化管理人需要策略的不断迭代、研发的不断投入及出色的投研团队。
给大家举一个例子，技术分析：当股价上穿20日线买入，用计算机自动实现就是一个最简单的量化策略，但实际中的量化策略比较复杂，除了量价指标，还有比如财务指标等等。
简单聊聊量化最常用的模型——多因子模型
1、因子到底是什么？
因子就是一个可解释的变量，举个例子：你想买房，那么你看重的房子的价格会收到地理位置、周边环境、是否学区等等因素影响，这个每一个小因素，对于房价来说都是一个因子。
2、简单讲讲多因子模型
多因子模型是很多管理人的常用模型，以比较著名的三因子模型Fama-French 举例，这个模型通过对美股历史数据的研究，认为股票回报率与上市公司的市值、账面市值比、市盈率这三个因素有关，那么就可以建立组合回报率与这几个因子的回归方程。
那么如何运用多因子模型选股呢？首先必须要说的是现实中，管理人的因子库往往覆盖成百上千个因子，我们常常听到的“狠抓因子”不仅指管理人运用的因子多，并且因子的质量也要高。通过类似于上面提到的因子模型（实际模型要复杂很多）的构建，来预测每只股票的收益率，将这些收益率的预测值从高到低排序，选取预测值高的来构建投资组合，当然还有其他方法，比如更简单的根据因子和因子权重，给个股打分儿。这和上文提到的选房子很类似。
我们以衍复投资为例，聊聊沪深300指增策略。
1、什么是沪深300指增增强策略？
对标沪深300指数，利用量化投资的方式进行主动选股（很多管理人已经是全市场选股），在获取β（指数）收益的同时，获取超越市场的α收益。能否长期获得稳定的α收益是衡量管理人水平的重要评判标准。
2、市场上中证500指增产品较多，那么沪深300指增产品有什么优势呢？
a、当前沪深300指数的结构更趋合理，估值12倍左右，估值处于历史中低水平，与业绩相匹配。因此当前从β的角度，具备配置价值。沪深300指数的成分股聚焦了 A股的大市值的头部公司，长期盈利稳定；从结构上看，对比5年前，大幅提升了信息技术、消费、医药、工业等成长性行业的比重，指数结构更优。
b、与其他指数的具有低相关性。中证500指数与中证1000指数的走势高度相关，而沪深300指数与中证500指数、中证1000指数的相关性稍弱，甚至某些时间段是负相关的。因此从资产配置的角度来看，沪深300指数增强策略可以在一定程度上起到分散风险的作用，有利于丰富整体资产的收益来源。
c、市面上的指增产品以中证500指增居多，难免会产生策略拥挤问题，而沪深300指增产品具有相对稀缺性。
因此，沪深300指增产品长期看，不仅可以获得指数长期向上的β收益，还可以获得长期稳定的超额α收益（优秀的管理人），具备长期的配置价值。
最后，聊一聊衍复这家公司。
1、团队建设如何？
提到衍复，就不得不提他的创始人高亢，毕业于麻省理工，是圈内海归量化的代表人物之一原国内量化界四大天王之一的锐天投资离职后创办了衍复投资。从小就是别人家的孩子，奥赛金牌，被报送到北大，然后转站麻省理工并获得物理和计算机双学位。
2009-2019年，高亢在著名机构DRW Trading,Two Sigma Investments先后任职，具备超过10年的全球策略研发及组合管理经验。
衍复在团队方面非常看重成员的投研背景和IT建设，公司团队核心成员均有美国顶尖对冲基金和国内一线互联网企业核心岗位的工作经历，目前投研人员超过20人。
投研体系打造对于一家纯量化的管理人来说是重中之重，策略要不断开发、迭代，适应市场新的变化。衍复是自主研发搭建交易和风控体系，在IT系统建设及数据库方面一直投入较大的人力和物力，不断提升开发新策略效率。
2、策略上有什么特点？
衍复是市场上较为稀缺的擅长中低频策略的量化管理人，持仓比较分散，800-1500只左右。选股策略是多因子混合Alpha，非常注重因子质量，使得挖掘的各个因子都能独立对股票未来价格进行预测。
选股因子主要包括技术面和基本面两大类。基本面因子包括如资产负债率、公司收入、新闻事件等等；技术面因子包含趋势跟踪、均线、波动率、板块轮动等等。其中技术指标因子占比50%左右，基本面因子30%左右，新闻舆情（公司公告、媒体报道）及另类数据方面的因子分别占比10%左右。
按策略频段收益贡献划分，其中日内高频类占20%左右，日间1-5天中频类占50%，5天以上中长类占比30%。
衍复的基本面和另类因子占比50%左右，这几类因子换手率相对较低，不依赖于市场的成交情况且这类因子同质化程度较低，与量价因子形成互补，使得产品的超额收益相对更稳定。这也是衍复在因子开发上面的优势。
在因子组合构建上采用自主研发的程序化算法用超过10年的历史数据进行模型内外的验证，使得因子组合能够在各种市场风格下都有较好的表现。在实盘中不断更新迭代模型以应对不同市场环境。
3、产品的运作表现
衍复旗下指增产品线包含1000指增、500指增和300指增。其中1000指增和500指增产品成立时间较长（2.4年），年化超额均大于30%，处于绝对的量化第一梯队水平~
300指增产品成立于2021年1月，2021年超额收益19.6%，今年超额6个点左右，成立以来最大回撤17.4%，月胜率79%。
3、总结衍复的一些特点。
1、在风控管理上实行严格的策略风控。严格控制行业及风险因子的暴露，同时持股分散，全市场选股，最大个股持仓偏离度2%以内。
2、无论是投研团队还是IT系统建设都投入较大人力和物力，非常重视策略的不断迭代来适应新的行情。当前规模350亿左右，19年成立，仅用一年半的时间规模破百亿，中低频风格可以容纳更大的策略容量，认为300指增产品的策略容量可以达到200亿。
最后说下规模方面，当前350亿左右，衍复预期自己的策略容量上限是700亿。随着规模的扩大，能否继续保持稳定超额是一个值得关注的问题。
【风险提示：本文内容不构成任何投资建议或投资依据】