武媚娘要上市啦！其主投方正是刚刚拿到证监会批文的唐德影视，这家影视公司备受瞩目不止是因为《武媚娘传奇》而大红大紫，更为重要的是公司股东也群星闪耀：范冰冰、赵薇、张丰毅等影星，霍建起、盛和煜等知名导演、编剧均名列其中。今天财说就为您从行业地位、财务状况等方面全方位解读！
$唐德影视(SZ300426)$ 拟在深交所上市（股票代码300426），发行价22.83元，此次发行不超过2000万股，募集资金4.18亿元，本次募集资金投资项目为补充影视剧业务营运资金，包括 15 部电视剧和 6 部电影的投资制作，以及 2 部电影的协助推广。
公司核心业务：电视剧投资、制作、发行
从公司名字上就可以看出唐德影视是做什么的，其主营业务包含电视剧、电影、艺人经纪、影视广告制作、影视剧后期制作。其中，电视剧投资、制作、发行和衍生业务是其核心业务。电影业务占比较小。
公司大事记
明星、导演持股比例高达6.05%
明星入股影视公司从来不是什么新闻，反而会为即将上市的影视公司增色不少。唐德正是因为范冰冰等明星导演入股而备受关注。本次发行前，范冰冰为第十大股东，持股比例2.15%；赵薇、张丰毅分别持股1.95%、0.95%；此外，知名导演、编剧霍建起、盛和煜分别持有公司0.75%、0.25%股份。
此外，唐德影视还拥有范冰冰的电视剧独家代理，即范冰冰若要参演电视剧必须经唐德影视同意并由唐德影视或其关联方对该电视剧进行投资，唐德影视按范冰冰电视剧收入的10%提取演艺经纪代理费。
唐德影视在行业中的位置
1.国产电视剧业增速放缓，“一剧两星”政策或送暖风
2008年至2013年期间，我国国产剧产量（部）的复合增长率为-2.6%，国产电视剧在经历的三年连续高增长后，2013年的电视剧产量大幅下降，环比下跌12.8%。
2008年-2013年期间，我国国产电视剧交易总额（亿元）的复合增长率为16.3%，其中2013年电视剧产量的下降对当年电视剧交易总额有较大影响，但国产电视剧交易总额仍保持了8%的增长率。
不过，由于广电总局在2014年全国电视剧播出会议上提出自2015年1月1日起电视剧播放将实行“一剧两星”的制度，即一部电视剧最多只能同时在两家上星频道播出，这给其他电视剧留出了更多空间，有助于提高2015年的国产电视剧产量，给予电视剧相关公司更多的发展空间。
2.电影行业发展迅猛，13年增速达27.5%
相较于电视剧行业的低迷，电影发展要迅猛地多。2010年至2013年间我国国内电影票房收入复合增长率为28.9%，2013年国内电影票房收入217.69亿元，同比增幅27.5%，
3.公司电视剧业务市场占比2.96%，《武媚娘传奇》引关注
以发行许可证数量排名，2013 年长城影视、海润影视以及华策影视位居国产电视剧前三，浙江唐德影视以117集的国产电视剧发行许可证数量排名第26位，市场份额0.74%。
从收入来看看，唐德影视电视剧业务市场份额从2011年的1.6%增至2013年的2.96%。
近期热播的《武媚娘传奇》在复播后以收视率2.533及6.84%的市场份额位居排名榜第一位。
4.公司在电影领域市场份额微乎其微
在电影领域，唐德影视市场份额较小，与中影、光线影业、华谊兄弟等影视公司差距明显。
（以票房收入计算的 2013 年前十名电影发行机构，数据来源：艺恩咨询）
财报解读
1.2014年营收4.08亿元，净利0.857亿元
唐德影视业务主要包括电视剧业务和电影业务，2013年同比增长67%，主营业务收入合计达到3.19亿元。不过2014年公司营收增速大幅放缓。
2014年公司净利为0.857亿元，同比增长34.7%。从以上两图可以看到2014年公司营收增速虽然放缓，但净利增速却有所回升。
2.电视剧收入占比近九成，电影业务占比仅6.67%
2013年公司核心业务电视剧收入占比超七成，且近三年公司电视剧业务收入占比逐渐缩小，电影业务收入占比迅速扩大，由2011年的2.06%增长至2013年的25.59%。不过2014年公司营收结构再次发生变化，电视剧收入占比超九成，电影业务占比仅6.67%。
3.电视剧业营收增速年年攀升，是公司核心所在
2014年公司电视剧业务收入同比增长62%，达到3.75亿元。
同比增速可谓逐年攀升。
不过单部电视剧对其业务影响波动较大
2012年电视剧业务收入为1.54亿元，贡献较大的电视剧有《玫瑰炒肉丝》、《彼岸 1945》、《江湖正道》、《心术》等；
2013年电视剧业务收入为2.31亿元，贡献较大的电视剧有《铁甲 舰上的男人们》、《江湖正道》、《玫瑰炒肉丝》等。
2014年电视剧业务收入为3.75亿元，贡献较大的电视剧有近日火热的《武媚娘传奇》、《裸婚之后》。
（注：表中数据在电视剧业务收入中占比）
4.公司电影业务迅速扩张，2012年同比增长高达841.5%
2012-2013年唐德影视电影业务收入增速惊人，快速扩张。不过2014年大幅下滑至2720万元。
风险提示
1 ）应收账款规模大
2011年至2013年，唐德影视净利润平均增长率为27%，但其经营活动现金净流量却呈现出负值，这是由于电视剧的生产周期和应收账款回收周期比较长，电视剧从开始拍摄到实现销售收入并回笼资金往往需要1年以上的时间，从投资拍摄到销售普遍存在跨期现象。
前期筹备阶段主要为支付剧本、置景、服装等费用，现金流出量较少，没有现金流入；拍摄期间现金流出量较大，没有现金流入；后期制作期间流出量小，部分预售的电视剧在这一阶段会有少量现金流入；而在销售阶段主要为客户支付货款带来的现金流入，同时也会有部分现金流出用于电视剧营销宣传。
总体来看，前期筹备和摄制阶段以现金流出为主；现金流入绝大部分集中在销售及收款阶段。因此，公司必须先行使用自有资金进行拍摄，并需较长期间才能取得现金流入。在同时投拍多部剧的情况下，由于不同影视剧现金流出流入处于不同阶段，现金流入流出较单部剧的情况会有所平滑，但由于公司目前处于业务扩张期，电视剧制作投入逐年增加，因此报告期各年度经营活动产生的现金流 量净额低于当年实现的净利润。
2）制作成本上涨，利润率下滑
2012年至2014年间唐德影视盈利能力有所下降，其中2014年毛利率为46.8%，净利率为21%。
2012年至2014年间总营业成本占总营业收入比重高达70%上下，近年来物价水平不断上升，电视剧制作成本呈上升趋势。另外，电视剧大制作、精品化的发展趋势也推高了电视剧制作成本，使得唐德影视2013年净利率及毛利率相较2012年大幅下降。
投资亮点：
唐德影视此次深交所创业板上市，股东背景群星闪耀，主营业务集中于电视剧和电影。随着国产电视剧行业的理性回调，电视剧制作向精品化方向发展，市场需求趋向高品质电视剧，“一剧两星”有助影视公司发展。而唐德影视市场份额小，发展空间大，其电视剧电影业务的快速发展和《武媚娘传奇》的出色表现可以作为投资的重要关注点。
$光线传媒(SZ300251)$ $华策影视(SZ300133)$ $华谊兄弟(SZ300027)$ $博纳影业(BONA)$
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