上周初步分析了一下牧高笛$牧高笛(SH603908)$ ，得出的基本结论就是估值略高，并且有周期性，需要再观察。结果一周暴跌了26%，破位下行。而其他两个观察股票，三夫户外和探路者没怎么受影响，所以初步看是牧高笛自己的三季度业绩不达预期，或者说之前的预期太高了，机构扎堆，容易形成踩踏。关于探路者，我也翻了一下报告，不单独写文章了，几点感觉总结一下。$三夫户外(SZ002780)$
1、原创始人股东套现走人，新来的资本运作者接手，不是什么好事情。
2、前几年定增了12亿，圈了钱也没有干什么事情，做理财，没啥负债，所以公司相对安全。短期不会退市。
3、主营业务比较弱，持续下滑中，不确定新股东是否能挽回颓势，还是炒作一下。
4、公司今年开始涉足芯片行业，收购了一个韩国的公司。虽然不多，2亿多，但是还是有不务正业和炒作嫌疑，一般这种公司我就直接pass了。
基于以上几点认识，我就对他没什么兴趣了。
剩下就是三夫户外。今天独立成文分析一下。
1、营业收入情况
下面三个图，初步说明，公司收入持续增长，但是利润从2016年开始就不行了。初步看是资本开支加大，经营性现金流为负。
2、融资和分红情况
上市以来累计利润-0.79，分红0.13，不赚钱。但是咋活呢，靠融资
上市以来融资7亿多，首发融了1亿6多，之后2016，2020年两次再融资，融了5亿。需要提高警惕了。这么多年不能赚钱的公司，大概率不是好公司。
3、半年报数据
回到报告本身，半年报一如既往的差，收入负增长，利润下滑更多。
4、主营业务
公司介绍的主营业务有4块，（一年收入不到10亿，还分了四大业务，也够累的）户外商品零售、自由品牌销售、户外活动组织、亲子乐园。
后两个业务没有披露数据，前两个是主要的
先看零售业务：半壁江山
截至报告期末，公司在北京、上海、南京、杭州、成都、深圳、沈阳、长春、青岛、石家庄、苏州、无锡、武汉、重庆、大连、郑州、张家口、吉林共 18 座城市，开设了 47 家专业户外用品连锁店，面积合计约2.06 万平方米
2022 年上半年，公司门店业务收入为 11,604.25 万元，占公司营业收入的 48.98%。
报告期内，公司所在第三方销售平台的交易额为 13,768.48 万元。随着第三方电商平台的不断发展和增加，公司官 网销售已逐步引流链接至第三方销售平台。
报告期内，公司自有品牌营业收入为 6,381.42 万元，占公司主营业务收入的 29.11%。其中 X-BIONIC 产品营业收入 为 5,225.84 万元，销售同比增加 118.32%。
户外服务没有详细披露，只是笼统的告诉了收入下降47%。
5、非经常损益
主要是公司3以的存货，计提了1200万，比去年同期多很多。一个是公司存货太多，而是计提太多，可能是产品过时而滞销。
6、资产负债表
资产负债不是很合理。
货币资金8600万，理财1.1亿，加起来差不多2亿
短期借款1.35亿，租赁负债7000万，差不多2亿，公司现金还是偏紧张
固定资产太多，2.5亿，对于一个没什么自有门店的零售企业来说
存货更多，3亿，这个可以说公司管理不太行吧。
7、主要子公司
经营还算正常，但是新收购的上海悉乐，亏损不小，不过可以理解，疫情管控。
8、股权结构
一季度的春山私募亏钱走了，剩下的也不断减持。
长期看，公司从上市时候的前十大股东持有70%多，到目前的31%，股东持续减持，没有什么机构参与。就是圈钱的时候私募和个人参与一下。
9、商誉减值
投资1.2亿，没什么披露情况。
10、非公开发行问询函
看了一下问询函，几个要点，
a、公司募资去搞新品牌，这个事情本来就没做过，我觉得比较难
b、公司之前投的项目接连失败、亲子乐园、户外营地
c、公司现金紧张，可能st和退市
总结下来，公司目前看不到拐点，虽然深处好赛道，但是管理不行，投资也不行，股东齐减持，谨慎观察。