投资要点
事件：3月11日，公司发布公告，公司新能源项目获得潍坊市核准，涉及200MW分散式风力发电项目，总投资额15亿元，形成年发电量50010万千瓦时，实现风力发电的“自发自用，余电上网”。
点评：
1）用电大户，成本高企，“自发自用，余电上网”风电项目稀缺性凸显。①近年来公司用电量逐年增长，按照其“十四五”发展规划，2025年公司目标生产能力达到100万吨，届时公司年用电量将超过10亿度。风电项目的建设投用将为公司带来巨大的降本空间。②本次风电“自发自用，余电上网”项目是公司为充分利用诸城厂区周边丰富的风电资源、特向政府申请建设的分散式风力发电项目，其体量达200MW，在山东省民营企业中十分稀缺。
2）提升绿电比例，积极应对“碳边境调节机制”。公司目前海外市场营收占比约25%，根据规划，未来3至5年海外收入占比将提升至40%以上，日益严格的碳追踪要求对大业股份出口形成挑战。欧盟的碳边境调节机制（CBAM）将在2026年正式实施，要求包括钢铁、铝等产品的进口商必须收集碳排放数据，并向欧盟当局报告其碳排放量，才能继续向欧洲出口。此次公司获批项目建成后，公司将凭借自建光伏、风电等绿色能源，进一步加强公司的海外市场竞争力。
3）用电成本大降，利润弹性陡增
公司风电项目包括200MW分散式风力发电机组及配套储能、变电站等，总投资额15亿元，形成年发电量50010万千瓦时。公司近几年用电成本约为0.72元/度，据我们测算，风电项目建成后，风电发电综合成本可降低至0.267元/度，对应公司利润增厚2.27亿元。考虑风电运营项目利润增厚2.27亿元，可单独给予其15倍估值，对应增厚公司市值34亿元。
维持“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为60.70/66.44/71.39亿元，归母净利润（不考虑风电项目带来的利润增厚）分别为1.13/1.93/3.54亿元，当前股价对应PE分别为30.6/17.9/9.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期风险；限电限产风险；研报使用的信息更新不及时的风险等。
文章来源：《大业股份点评报告：风电项目获批，盈利弹性陡增》-20240313
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先进产业组介绍
冯胜，中泰证券研究所中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。
杨帅，博士，加拿大卡尔加里大学金融学博士，2022年2月加入中泰证券研究所。重点覆盖人形机器人、光伏、储能、工程机械等先进产业领域。
曹森元，墨尔本大学和莫纳什大学金融、会计双硕士学位，现任中泰证券研究所先进产业研究员，曾就职于澳大利亚金融研究中心，有多年全球权益投研、宏观策略、金融科技相关研究经验，目前负责北交所、先进产业相关研究工作。
齐向阳，北京大学软件工程硕士，2022年10月加入中泰证券研究所。重点覆盖工控设备、人形机器人、电动化等先进产业领域。
宋瀚清，悉尼大学金融学、商业分析硕士。2022年3月加入中泰证券研究所，目前覆盖锂电回收、钒液流电池等新兴产业领域研究。
蔡星荷，香港中文大学经济学硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖人形机器人、精密减速器等先进产业领域。