最近又翻了一些石头，有一些想法，不一定对，记录一下：

1、很多央企的治理结构有明显的改善，这点似乎之前也好像写过几次了，从翻的石头数量来讲，大部分央企的股东回报意识都有着比较明显的提高，即使所处行业已经经历了两年的下滑，但是因为股东回报意识的提高，其股价表现的还是比较坚挺的，这类公司如果后期行业景气度能得到改善，只要能回到上一轮景气高点的利润水平，相信股价水平会有着比上一轮上行周期更好的表现。

2、化工行业的企业还是比较有意思的，这个行业里面的企业似乎天然有着不断扩张的习惯，有些企业的商业模式其实还是比较不错的，在不扩张，保持原有业务的情况下，拿出利润的70%来分红是没有问题的，但是无论是央企，还是民企，似乎都没办法克制自己扩张的冲动，即使有些公司的业务已经有了非常强的壁垒。

在不断保持着资本开支的情况下，作为投资人，很难确定股东回报的想法，这点也会影响到其估值水平，不过A股给估值一向比较慷慨，要是在港股，其市值水平应该会大打折扣。

3、有时候，公司所处的行业空间小不一定是件坏事，很多投资人喜欢关注行业空间，但事实上，一个空间越大的行业，往往越容易吸引力竞争者，供给端越不稳定，如果说需求端有10倍的空间，那么按照中国人的勤奋程度，供给端可能有远超10倍数量的增加，到最后，即使空间行业大，但是一轮周期下来，里面的玩家基本都是不赚钱，作为投资人，也会经历一轮大大的过山车。

行业空间小，往往不容易吸引来强有力的竞争者，所以其原本的竞争格局比较稳定，那么股东回报的能力就比较稳定，公司的股价反而能走出长牛。

4、从股东回报的角度来讲，有一些企业哪怕是走完了全部的生命周期后，也无法谈上股东回报，因为其所处的行业竞争太激烈，企业每天都要想着如何在竞争者保持着领先的地位，这类企业，即使股价有短期的爆发，但从长期来看，也只是一时的绚烂，长期投资这类企业，往往会带来灾难性的后果。

相反有一些企业，其商业模式决定了，成长期需要不断的扩张，融资，但是一旦走向成熟期后，即使公司放缓资本开支，或者说停掉资本开支，对其行业地位也不会有太大影响，这个时候只要公司提高股东回报的意识，其股价就能够有很好的表现。

如何区分这两类企业，感觉还是比较有意思，因为商业模式很多时候不是在成立企业时就可以设定好，而是需要走一步看一步，目前观察下来，还是要看整个行业走向成熟期后，其玩家的行业地位是否稳定，如果不稳定，大概率就是第一类企业，如果稳定，大概率就是第二类企业。

5、在中国，有竞争壁垒的企业少之又少，凡是能长期持有的，大概率都是以品牌取胜或者国家资源垄断型的企业，历史长度越悠久的品牌，其供给端越稳定，同时，还有一类企业，其有着一定的竞争壁垒，特点就是行业空间小，这个第三点也有说过，这段就不赘述了。

重仓买入的企业，要不应该是供给端天然稳定，要不应该就是行业周期低点，里面的上市公司因为短期遇到了一点困难，短期放缓扩张的节奏，如果供给端不稳定，在行业周期复苏了一段时间后，还是应该坚决的离场，否则还是会难逃坐过山车的命运。