给中国化学这个公司估值，算是比较复杂的，复杂的原因主要是中国化学的央企性质，决定了它并不是完全市场化的公司，某些时候，公司的经营是带着一些政治任务的。这一点，有利有弊。利的方面是它算是大国重器，国家名片，算是一带一路朋友圈交往的大杀器；弊的地方，主要就是一些政治任务导致它承接的某些项目，并不是完全从利益出发。
中国化学的生意模式，包含两个方面，一方面是化学工程；一方面是化工实业。目前，主要业务是化学工程，实业正在起步阶段。
如果这个公司单纯做化学工程，它大概进不了我的自选股。
中国化学的看点，主要有六个方面
第一个方面：化工实业，这是个增量业务，可以说对中国化学的基本面，是个颠覆性的变化。这直接决定了中国化学未来某个时间的巅峰ROE水平会远超化学工程一条腿走路时候，而这个ROE的变化，决定了市场给它的最低市净率估值。这个对中国化学未来估值中枢提高，有决定性的作用。说白了，会提高中国化学的估值下限。比如原来最低PB是0.7，等实业做起来后，最低PB可能就是1.2。这里蕴含了巨大的上涨空间。
第二个方面：中国化学近几年表现极其出色，以至于它的周期属性已经很大的程度被弱化。主要原因就是，当国内行业饱和，订单量不能稳步增长时候，国际订单很好的补充了这个缺口。以至于，反应在报表上，中国化学的营收还能稳步大幅增长，这个不得不说，算是国家的红利。而这点，也有利于提高估值。
第三个方面：中国化学本身，还肩负着一些历史使命，主要就是攻坚一些卡脖子技术。中国化学每年投入几十亿巨额资金用来研发。比如今年前半年，研发费用24亿，这是个多惊人的数字。一个工程为主的公司，投这么多研发，估计很多人都一头雾水。但是研发费用，是个前瞻性指标，这个投入，直接决定了，中国化学在实业方面的拓展，决定了它的未来。在我看来，中国化学还具备高科技公司的素质。
第四个方面：中国化学的发展思路，我比较认可。这个思路可以总结一下。首先：用化学工程赚到的现金流，哺育实业。实现行业内多元化，这个多元化，主要是化工行业上下游的拓展，并不是一些八竿子打不到的多元化。术业有专攻，这种拓展，更容易成功。其次：思路是做大的同时，还要做强，就像公司今年的目标，高质量进入世界500强。按照戴总的说法，做大，只是营收够大。净利润多，才是做强。有这个核心指标做目标，未来可期。再次：中国化学的经营，并不僵化，比如市场化招聘政策，比如股权激励，比如经理人灵活的退出机制。这决定了，公司内部管理，已经不是当年那种市场对国企央企的刻板 印象。最后，公司的目标是国际化，会大力提高国际订单占比。收割全世界。
第五个方面：中国化学在一带一路政策中扮演着巨大的作用。近几年大量的国际订单培养了经验，操作大型项目的宝贵经验。大家可以看看当年的行业第一，美国的福陆，今年到现在还是亏损的。现在中国化学是行业无可匹敌的世界第一。而这种优势，会继续保持下去。说句题外话，福陆从2块多涨到36，还在上涨趋势里。现在市值300多亿人民币，比中国化学也没少多少。中国化学只有400多亿，不得不说是也是让人大跌眼镜。
第六个方面：中国化学的现金流，时好时坏，资产负债率高，这也是一直被饱受诟病的一点。但是大家也要发现，中国化学的财务报表并不难看，账上现金充裕，400多亿的市值，账上现金就400亿。财务费用为负数。并不是像一些高资产负债率的公司，现金流差，每年财务支出巨大。说明公司的财务控制的还是不错的。
中国化学不好的地方，也有。
第一点，全世界经济现在都挺悲观，化工产品需求下降。被动可能出现产能过剩，新项目不像景气周期那么多。所以，化学工程这块业务，可能会进入低速增长期，甚至停滞增长。但是上面也说了，国际订单弥补了一部分。而且手上订单充足，起码2,3年无忧。
第二点，实业占的营收比重还比较低，经济环境又决定它的毛利率暂时很低，说白了，目前还赚不到什么钱。但是这个不着急，不怕不赚钱。早晚会进入景气周期，到时候，只要有足够的产能，就能赚到真金白银。
第三点，按照公司的预期，到25年，实业在营收比重占比达到百分之15，我们简单算下，25年营收2000亿，15个点就是300亿。这个速度还是不尽人意。
所以，我们综合评估一下中国化学。
未来1,2年，实业占比提升被动提升ROE,进而提高市净率，大概率会提高估值下限。因为在手订单充足，维持住一个相对可观的营收规模不是问题；大力投入研发，为未来打基础；全力拓展全球市场降低周期属性，我本人还是比较看好中国化学的股价表现。7块多的中国化学，0.8倍的PB,不到10倍的PE,是非常便宜的。