上周将阜丰（0546HK）纳入关注范围，已开始介入以便保持跟踪，发文希望更多对此公司有兴趣者可以一起交流探讨。

一、 产能及市占率。2010年开始扩张产能，进行市场整合，通过价格战抢占市场并挤出中小企业，目前位于内蒙古自治区及毗邻黑龙江边境的呼伦贝尔厂房二期已于二零一二年第二季度完工，集团味精产能因而增至每年105万吨（2012年销量增加约50%），国内市场占有率从2011年的30%提升到50%，集团经济规模效益及成本优势得以巩固。此外，新疆厂房一期亦于二零一二年第四季度完成兴建，集团黄原胶产能因而增至每年59,000吨。目前数据全球产能约11万吨，也成为最大产品供应商及市占率第一。新疆新厂房二期在建设中，计划到2013年中投产，可再新增15000吨黄原胶产能。

二、售价及毛利率。公司两大主打产品，一是味精：售价从2010年四季的8504元/吨降到2012年四季的6515/吨，毛利率由2011年的16.1%降至11.4%。看点在于公司分析认为市场整合已经完成，味精产能不再扩张，而市场售价有望于今年二季度开始转稳或回升，即毛利率可能得以提升，起码不至于继续走低。4月初工信部发布了2013年行业淘汰落后产能目标，其中味精行业最为严厉，淘汰目标为28.5万吨，较上年增加一倍，为全部行业之最，也有望为味精售价的转暖打下基础。

     二是黄原胶。对此产品有兴趣者可找度娘一查，除了用于食品添加剂外，其工业级产品主要用于石油及页岩气开发中的钻井液作为增稠剂，而去年下半年以来由于页岩气开发等的影响,黄原胶价格由上半年的18501每吨飙升至24000至25000元(含税), 公司年报中，黄原胶2012年的平均售价约2.2万，毛利率由上年的36%提升到46%。就2013年市场供给方面,产能投放主要是阜丰和中轩,集中在下半年,管理层认为起码2013上半年这一价格能维持。公司2012年销量在5万吨以上, 2013年计划将产能扩张至6.3-6.5万吨。黄原胶将超过味精分部,成为今年业绩增长的主要动力。
    美国反倾销初裁成立,负面冲击有限。美国商务部1月4日初步决定对进口自中国的食品添加剂和增稠剂原料征收21.69%至154%的关税,并将在5月公布最终税率决定。其中最大的两家黄原胶出口商阜丰和中轩分别被裁定征收21.69%和127.65%的额外关税。尽管最终裁决维持初裁的概率较大,管理层表示阜丰主要出口地是中东和沙特,对美国出口量2012年只有4000吨,预计2013年在5000吨左右,占销售总量的不到10%，管理层认为可将此成本转嫁给买方。而阜丰与中轩面临不同的额外关税，反而有利于阜丰扩大对美出口。

    假设黄原胶在2013维持2.5万价格，销量6万吨，毛利率45%，此部分毛利可达6.7亿以上，较2012年则有50%以上增长。

三、市场走势分析。

    公司股价在2008年底到2010年底走出一波超过20倍的升幅（K线图简析，未计算除息等因素），然后随着味精价格的下滑，经历了2年半的下滑，股价从8块以上两次探底2.33元，底部似已形成。公司在连年扩张中，负债率快速上升，但近期通过子公司发债（债息5.11%应不算高）6亿，以及公司供股（5供1，供股价1.8元）集资6亿多的完成，负债情况将有好转。另外公司供股时机也值得回味，先发盈警，然后宣布大折让供股，再发年报，股价一路下滑没商量。而上周当供股已成定局，4月22日以一根放量大阳突破了为期三个月的下降通道。公司大股东已经参加了配股，虽然公司总股本增加会摊薄EPS，但大股东并未采取一般公司批股集资的方式，即保持自己在公司的股权比例不变，应是对公司前景看好。

从公司2012年利润贡献度分析，黄原胶部分已经超过味精部分，这一趋势可能在2013持续，其净利润甚至超过了此前热炒的3337等油服股，如市场未来将公司纳入页岩气概念股，当会给予更高估值。另外公司的主要成本之一的煤炭，在可预期时段内仍会继续下跌或保持低位，也是有利于公司业绩的一个积极因素。

风险因素：味精市场价格继续下跌、玉米大豆等主要成本的上升、公司可能面临的环保成本上升。

从市场操作分析，公司供股部分将在5月3日上市须特别注意，
现股东的持股意愿届时将体现。

欢迎股友们深入分析，并提供可能了解到的味精及黄原胶市场价格走势。