我们今天看一家有趣的公司的财报，中饮巴比食品股份有限公司（股票简称：巴比食品）总部位于上海，2010年7月成立，2020年10月在上交所主板上市，号称“中国包子第一股”。
巴比食品通过品牌化经营、产品工业化生产、连锁化门店销售、团体供餐、线上线下全渠道销售的商业模式，满足消费者在家消费、到店消费、到食堂消费的消费场景。旗下核心品牌“巴比”创立于2003年，目前已开设有3000多家巴比早餐连锁门店，业务范围覆盖华东、华南、华北及华中地区的重要城市。
巴比食品除了2020年因为疫情影响，营收有所下跌以外，其他年份，包括2023年上半年，营收都有不错的增长。只是包子这类食品，增长肯定没法和大化工这类企业比，五六年累计增长也达不到翻倍的水平。只是净利润的表现并不太好，这是从2022年就开始的下跌，向2023年的延续。
如果仅看半年的数据，营收创下了新高是没有疑问的，除了2020年上半年的特殊情况，持续增长的趋势还是明显的。净利润在2021年上半年创下新高后，连续两年大幅下跌，从趋势上看，盈利形势不太乐观，后面我们要说具体原因。
分季度来看，一季度可能是有春节的原因，是巴比食品的传统淡季，其他各季度的表现波动也还是较大的，特别是净利润的波动比较大，只有最近两个季度基本在低位稳定下来了。
分产品来看，主要是“食品类”的业务为主，占比仍然是超过九成的，只是增长速度上，慢于“包装物及辅料”业务，更是慢于“加盟店管理”业务。以后能否靠“加盟店管理”这类增长较快的轻资产业务，提升增长速度呢？
主要的市场在华东地区，但其增长已经较慢了，华中、华北和华南地区的增长还不错，占比也有所扩大。如果在这些地区发展业务，或者增设加盟店，也是不错的选择，只是包子这类小吃性质的产品，地域性较强，各地的口味差别很大，在外省推广业务难度是不小的。
从2019年开始，巴比食品的毛利率就开始了下跌，疫情下的三年跌幅加深，2022年反弹，2023年上半年又跌回去了。不管净利润增长还是下跌，其净资产收益率都在下跌之中，到2023年上半年，其年化净资产收益率已经跌至10%以内。
在2020年，其期间费用占营收比下降后，最近两年半都是上升的，主要原因是期间费用增长幅度超过了营收的增长幅度。但是，除了2023年上半年以外，前四年主营业务的盈利空间差别并不太大，那么，其2021年的净利润高就会另有原因。
巴比食品2021年的净利润高，并不全是主营业务盈利所实现的，近一半的原因是“公允价值变动收益”，主要是当年东鹏饮料上市，其间接持股增值所致。扣除这项影响因素，其实巴比食品的主营业务在2022年前总体上还是增长状态的，只是2023年上半年的形势有所变化。
如果看分季度的成本费用构成，实际上就是一季度的传统淡季对上半年的业绩影响较大，也就是说，如果与往年比，经营情况不发生较大的变化，下半年说不定还能发挥得不错，全年的盈利能力与2022年打个平手什么的，也是有可能的。
一直以来，巴比食品的现金流量表现是相当不错的，经营活动的净现金流持续且稳定。最近几年的固定资产类的投入较大，但既有较大融资，又有经营活动的现金流来保障，是不存在资金缺口问题的。
巴比食品的长短期偿债能力都是很强的，只是资产结构偏重，作为食品行业，长期资产占比超过一半，这还是令人诧异的。
虽然经营性长期资产的增长也很大，但占比也才28%，明显还有一些其他的长期资产。实际上2023年上半年末，“其他非流动金融资产”有3亿元，“其他非流动资产”有4.6亿元，这两项合计与经营性长期资产都相当了。一半的长期资产拿来做包子，另一半的长期资产做点其他啥，这样形容巴比食品并无不妥。
以下是我所做的一项分配关系的专项内容，与本次的分析关系不大，只是顺带看一下巴比食品近五年的分配情况。
在2018年时，巴比食品是净利润占三分之一，薪酬类支出和税款占三分之二，只是薪酬类支出要高一些，2019年的情况与此类似。2020年，其降低了薪酬类支出，变成了净利润更高一些，2021年扣除公允价值变动收益的影响后，其实和2022年差不多，主要是薪酬类支出增长明显，已经大大甩开了其他两项。总体上这四年来的变化，随着营收的增长，各种支出也在增长之中，薪酬类支出的增长最为明显。
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