$信立泰(SZ002294)$ 从A股和港股的很多创新药企的管线大概观察，有一个大概的规律，这个规律是1款报产（或者上市营收很小）的药带着5个左右分出不同阶段（1-3期都要有）的专利药管线，大概可以等于150亿市值。国内最典型的如泽璟，神州细胞，艾力斯甚至微芯都是这种情况，有1个上市但是销售额很低的药或者报产一个药，带着5个左右的管线，上市有点销售额的企业市值略大，管线更少的略小。分别处于150亿市值附近。港股这样的企业也很多，比如基石等企业。

这个指标翻倍，比如2个报产或者2个上市（都没营收）或者1个上市（无营收）1个报产，带着10个分出不同阶段的管线大概等于300亿市值，这里面报产的2个如果是一个大药也管用。这个港股现在的康方，18年的信达等都符合这个规律。

再往下看，4个左右报产（或者2个大药报产），20个管线大概就有600亿附近，现在百济和信达的管线大概就有这个估值，或者比这个略低。恒瑞10个3期后，50个管线产品，大概1500亿市值也靠谱。

有时候这种变化因为企业努力1年就会改变很多，尤其开始小的时候，比如去年我有1个药报产，5个管线，今年我努努力往前推进1步，2个药报产，管线新增了5个产品，原来的5个产品也都推进了一步，这样的话管线1年就新增了150亿市值。同样，我一年从10个管线产品推进到20个，有一些报产甚至上市，那管线市值就增加了300亿。

信立泰19年大概就是150亿市值的管线，这还要把阿利沙坦也加进管线，那时候它一个产品上市营收3.5亿，管线中只有4个产品分处不同阶段，所以阿利沙坦带着管线大概就有150亿市值，再加一点企业业务，勉强能到210亿市值。

信立泰21年大概就有300亿市值的管线（不含07），这时候恩那司它这个大药报产带队，5个3期后，10多个分处不同阶段的临床产品。管线资产很接近18年的信达没有1款药上市之前的，如果管线加上JK07授权出去，那单独管线资产+07授权的商业化价值大概就等于现在信达的总市值。这个后面授权出去再说，这个也是我认为后续能超过信达市值的主要逻辑，那就是尽管都在开拓海外业务，我们的授权更重磅。

21年300亿市值的管线资产（不含07），加上存量阿利沙坦12亿营收150亿以上市值，其它资产60-100亿，整个企业最低500多以上，我推算过多次。

药企的投资有时候产品上市这一时间市值最大，因为对商业化的预期错误，上市后市值反倒还会下滑，比如微芯的西达本胺，之前招股说明书提到能做到10亿以上，现在我看5亿以上都可能要一段时间，这种药上市后反倒会降低市值。这种情况对A股和港股的无营收只有管线的专利药企压力最大，泽璟到过300亿市值，但是药距离上市越近市值下滑反倒越大，那也只能说明要上市的药之前看的太大，其实是个小药。

康方和信达的双抗距离上市越来越近现在市场都很看好，但是从恒瑞从70多个双抗中就选择了3个临床看，它们是非常不看好双抗的，也许这些双抗资产一旦出药，商业化价值距离投资者的预期就会迅速萎缩，也不可知。

这种简单的管线逻辑也是我认为信立泰22年开始能新增5个IND进入临床而不是3个能让2000亿市值提前1年到来，4000亿市值提前2年的主要原因，5个IND同时推进约等于150亿市值，坚持3年下去这就多了500亿市值，尤其信立泰搞的药都大，现在看几乎都是市场预期过低而实际上市后不断拉高峰值销售额的情况。这种临床的几乎都是大药，还能提高数量的情况也非常难得。