股东：
你们花很多时间来评估你们要投资公司的管理层。
我接触不到公司管理层，那当我阅读年度报告时，您建议我关注哪些方面，以帮助我确定管理层的好坏？
巴菲特：
嗯，我们买了很多公司的股票，大多数我们也根本没有见过管理人员，没有收到他们的邀请。
今年第一季度我们买入的50亿股票中，大部分都是我从未见过管理层的公司。
我们只是读了很多东西，我们阅读他们的年度报告，看他们竞争对手的资料，读他们所在的行业的资料。
如果我们要整体收购企业，那就另当别论了，因为我们收购公司后会经营它们，我们非常关心一旦我们拥有了这家企业，管理层未来的行为是否会像过去一样。我们在这方面的运气很好。
但在买股票方面，我们只是阅读财务报告，前几天查理和我谈论了一件事，我们读了一家大型石油公司的年度报告。
那家公司的年报有几百页，还有大量的图片，他们在这上面花了很多钱。
但你在报告中找不到他们去年每桶石油的开采成本，这是石油和天然气公司多年来最重要的数字，而且每一年都很重要。
成本没被讨论的原因绝对是可怕的，它是以一种不诚实的表现。
当我们从管理层那里得到不诚实的信息时，就足够我们做出不投资的决策了。
而且在股票中，我们可以通过出售股票来解决这个问题，这与购买整个企业不是一回事。
我认为你可以通过阅读年度信函学到很多东西，它也会告诉你一些关于管理层个人的东西。
如果管理层不愿意每年花几页纸和那些给他钱投资的人谈一次，我认为这样的人有一些问题。
我喜欢那种，直接从一个视我为合伙人的人那里听到消息的感觉。
我们是不能得到企业经营的所有消息，但如果一点儿信息也得不到，那我不喜欢它。
不过，我们还是买过一些我们不太喜欢的管理层经营的企业的股票，因为这些生意非常好，我们觉得他们不可能把生意搞砸。
查理？
芒格：
是的，我认为这是完全正确的，有两件事：生意的品质和管理的质量。
如果生意足够好，它偶尔遇见一个糟糕的经理也不致命，而在相反的情况下，当一个优秀的经理进入一个非常糟糕的行业时，他通常会得到一个非常不完美的职业记录。
换句话说，很少有人能管好一家注定要倒闭的纺织业，沃伦年轻时就做过这样的蠢事。
然后沃伦把它变成这里正在进行的事情，你不应该在这些繁多的企业里寻找下一个沃伦。
巴菲特：
不过，我是在20年后才弄明白的，我不得不为我自己这么说。
20年了，我终于发现我入错了行（笑）。
但也有一些企业，如果你让我从美国所有的CEO中挑选出一位，并告诉我，他现在的工作是经营福特汽车，或者一家处于非常艰难的行业中的公司，你知道，我不会这么做的。
我是说，这太难了，如果他们得解决工会等一系列事情才能好好经营，那就不是他们自己能控制的问题了。
他们可能会解决这个问题，但即使他是世界上最好的CEO，他也不能说他一个人就能胜任这份工作。
出自2007年伯克希尔股东大会下午场第7个问答，大唐炼金师翻译于2023年11月23日。
