股东：
投资界的传统智慧是，投资风险可以通过价格波动来衡量。
对我来说，这种方法有点落后，既然价格的变化是由市场上投资者观点决定的，那么理性的投资者为什么要用反映在价格波动中的市场观点，来代替自己对投资风险的评估呢？
投资咨询顾问通过跟踪基金的波动性，来衡量一个基金的风险，进一步深化了这一理念，你们能不能详细谈谈你们的想法呢？
巴菲特：
是的，波动性不是衡量风险的标准。
而问题在于，那些撰写和教授波动性可以衡量风险的人，不知道如何教授衡量风险，或者他们本身就不知道衡量风险。
β系数是一个衡量波动性的指标，它很数学化，但在衡量风险方面是错误的，过去的波动性并不能决定未来的投资风险。
我举个农田的例子，在1980年代早期我买了一些农场，因为当时的农场价格崩溃了，售价每英亩2000美元的农场跌到了每英亩600美元。
可那时根据标准经济理论或市场理论，农场的β值迅速上升，我以每英亩600美元的价格购买的农场，风险远远高于这个农场每英亩2000美元的价格。
人们或认为这是胡扯，因为农田不经常交易，价格也没有记录。
但在股市中，由于股票价格每分钟都在上下波动，而金融教授想要运用他们所学的数学，以一种更技术性的方式来解释风险，β系数就出现了。
但他们实际上把过去的波动性，用在对所有类型风险的衡量上了。
这是无稽之谈，风险来自于某些生意的性质，做生意是有风险的，风险大多源于你不知道自己在做什么。
如果你了解你所从事的生意的经济学，了解你与之做生意的人，并且你知道付出多少代价是合理的，你冒的风险其实很小。
我不认为现在伯克希尔的可出售证券上，有超过资产净值的1%的永久性损失的可能。
不过以前我犯过一个可怕的错误，就是整体收购了Dexter鞋业，这让我们损失了超过1%的净值。
但这是因为我对生意的看法是错的，这与鞋价、皮革或其他任何东西的波动无关。
但就股票而言，我想不起来有哪一次我们是失败的，我们买过很多有着非常高β值的股票，我们也卖过很多低β值的股票。
用波动性作为风险衡量指标，对于那些想要从事教学工作的人来说，非常有用，但我们从来没有找到一种方法让它对我们有用。
查理？
芒格：
令人惊讶的是，这些传授者的智商都非常高，而他们教授的投资管理课程，我们会说50%是胡扯。
我们能够做得很好的原因之一是，我们很早就认识到，非常聪明的人也会做非常愚蠢的事情，我们试图找出原因，来避免做蠢事，还有（股东笑）
巴菲特：
我们不会在伯克希尔承担大风险（笑）。
正如我在年度报告中指出的那样，我们愿意在一场灾难中损失60亿美元，但我们的灾难业务已经运转了多年，并且没有风险。
你知道，轮盘赌有时会以35比1的赔率赢钱，这听起来像是轮盘拥有者付出了一大笔钱，但我们更愿意拥有很多轮盘赌，而不是在一个号码上下注。
出自《巴菲特编年史》之2007年，大唐炼金师编译。
