股东问：
未来可能出现重大的变革性事件，比如：核问题、石油危机、消费者负债达到上限等，对此你是如何考虑你的投资组合的，特别是考虑到在未来50年内的某一天后，你可能将无法亲自修改投资组合。
巴菲特：
是的，我认为这是一个公平的说法，在未来50年的某个时候，查理和我将不能参与投资组合的决策（笑）。
好吧，你说得很对，人们倾向于低估最近没有发生的低概率事件，高估最近发生的低概率事件，这是人类动物的本性。
你提到的核问题，如果你有一个正确的假设，这个问题很容易进行计算。
例如，如果任何一年发生重大核事件的概率为10%，如果10%是正确的，那么50年内不发生核事件的概率为0.5%。
我的意思是，一件事在一年内发生概率为10%，那它有99.5%的概率会在50年内发生，如果你能将这件事发生的概率降低到1%，那就有60%的概率在50年内不会发生这种情况。
对减少核事件发生的概率而言，这是一个很好的论据。
就我们的业务而言，我的意思是，我们考虑的是低概率事件，事实上，在保险行业，我们可能比大多数当了多年保险公司高管的人，更多地考虑低概率事件，思考这类事情只是我们的天性。
重大变革性事件或可能产生巨大后果的低概率事件，它们更可能发生在金融领域，而不是自然现象领域，但在这两个领域我们都会考虑它们。
我们确实花了很多时间去思考那些可能会以意想不到的方式出错的事情。
金融市场对此有点脆弱，你知道，我们试图思考也想要建立保护我们免受其害的方法，甚至想要获得些从中获利的能力。
查理？
芒格：
是的，垃圾债券曾短暂崩溃，它们中的许多下跌到35%到40%的收益率，这是一件奇怪的事情，它们会反弹，然后它们就在很短的时间内翻了两番，在这一点上，这绝对无效市场，这也可能发生在普通股而不是垃圾债券上。
因此，我认为，如果考虑未来50年，我们都必须规范自己的行为，那么如果真的出现某种形式的金融危机，情况就不会那么糟糕。
巴菲特：
或许我们证明我们担忧最引人注目的方式，就是我们不相信太多的杠杆，我的意思是，你可能会认为垃圾债券在15%收益的时候很棒，因为它们最终会涨到6%的收益率，你会因此赚很多钱。
但如果你在这期间上了很大的杠杆，你就不会在最后的赚钱派对上出现。
我们相信金融市场上任何事情都可能发生，实际上，聪明人遭受打击的唯一方式就是利用杠杆，如果避免杠杆，你就不会遇到真正的问题。
因此，我们非常厌恶杠杆，我们预计，在华尔街的聪明人中，有一大部分人可能会因使用杠杆而遭受重创。
杠杆一种强迫你做事的东西，它是一种能够杀死比赛的东西，它能让你提前离开牌桌，你所有的牌看起来都很好，但你必须有能力把它们打完。
就拿垃圾债券的情况来说，有趣的是，2002年有很多智商极高的人在华尔街工作，他们都有赚钱的欲望。
然后你看到市场上发生了这些不寻常的事情，你对自己说，这些抛售的人是不是两年前以两倍价格购买这些东西的人？他们都去度假了吗？他们是否失去了筹钱的能力？
你知道，华尔街充满了钱，也充满了人才，但你仍然可以得到这些绝对非凡的波动机会。
这不会发生在奥马哈的公寓价格、麦当劳的加盟费、农场价格之类的地方，但令人震惊的是，这就是在证券市场上发生的一切。
你想要做的最重要的事情是，你想要保护自己至少不被那种疯狂的行为所毁灭。
当然更好的状态是，当这些发生时候，你有利用市场疯狂的准备。
出自《巴菲特编年史》之2004年，大唐炼金师编译。
