$建发股份(SH600153)$ 近期有同事推荐了建发股份，第一眼看去pe2倍，pb0.5倍。股息率达到惊人的8%!这在股市场可不常见啊!我忙问同事，这公司是做什么的？同事答曰:供应链运营(其实大概就是大宗商品物流吧)。我又看下概况，业务主要分为供应链运营和房地产业务两块。从收入上看供应链运营占极大比例而房地产业务微不足道，但了解大宗商品的人都知道这玩意就是个走量的，毛利率极低。看一下利润构成房地产与供应链运营各占半壁江山了!原来是房地产，难怪低估。
但我又仔细想了下，即使房地产也不至于低估至此吧？翻出今年的业绩预告，翻倍的利润来源于收购红星美凯龙30%的股权计入的营业外收入(翻译一下，这是假利润，根据会计准则这样做没错，但在我看来事实上这不应该记利润而应该大量记亏损)……好家伙，买红星美凯龙花了60多亿买了30%的股权。要知道红星美凯龙港股估值总市值为73亿港元。就是说如果你能买港股，60多亿人民币可以买下美凯龙整个公司了!
按照港股估值调整当年真实利润=24.5(扣非)+(73.16*0.92*0.2995-62.86)=-18.20亿。
翻译一下以上公式，假设公司可以直接按目前港股的价格购买红星美凯龙，那么实际上这笔交易公司亏了40多亿，再加上今年扣非净利润，今年还亏18.2亿。且公司速动比率0.4，有一定短期偿债压力，一次性付出大额现金后可能影响今年分红。考虑今年扣非净利润实际下降24%-43%，且本年有大额资本支出。2023年度分红大概率会远低于2022年，股息率可能下降到5%以下。
至于公司未来发展，说实话没人能看透，包括公司董事长自己。红星美凯龙本来就是一烂摊子，如果接手后能发展的好，自然业绩好看。如果继续拖公司后腿，那供应链运营那点利润根本不够房地产和红星美凯龙拖!

研究一下这个1.9市盈率怎么来的再说，收购美凯龙溢价，不是现金流。另外他有一半的房地产属性，没跌其实已经很给面子了。

建发股份地产排名第六股票市场给零市值，看看港股建发国际市值250亿，港股市场给股票估值比A股要低估40%左右，所以要算上地产行业估值建发股份每股最少值17元。

估计不看好未来发展，不可能年年如此，今后每年都是同比下降的，股价就上不去了

房地产部分估值目前应该是全行业最低的负估值了，还不够？