本文由TLS美股研究团队【微信号:tlsmeigu】发表，转载请注明出处。
TLS美股研究决定退出多PWE空PXD仓位，我们的看多主题已获市场认可，同时我们认为下半年油价走势不明朗。该仓位自6月28日起建立，截止9月23日收盘，这对多空仓位在多方回报30.9%（手续费和税前），空方损失17.2%%，以两万美金本金计，净回报达到$1,364，合计在三个月内回报7%。由下图所示，该对仓的回报spread已达到近三月来的高位，并有缩小的可能，详细原因请看下文。
为了确保及时告知大家，我司以后在盘中的信息发布以雪球调仓为准，开仓与关仓价位以雪球调仓当日的收盘价为准。在收盘后，我司会及时用微信向大家分享更为详细的分析。
PWE
$畔西能源信托(PWE)$ 是加拿大最大的传统油气生产商之一。2013年前，前管理层购买油气资产过于激进，导致公司深陷近40亿加元的债务。自2013年起，新管理层致力于优化支出结构，并出售非主要资产以偿还债务。经过近2年的努力，PWE将债务从21亿加元减到6亿加元，并成功转变成为一个低成本的油气生产商，资产负债表健康，前景转好。Penn West Petroleum也在大力发展其核心业务，扩大产量。从2016年第二季度的报表来看， 由于原油供给大于需求，油价下降，导致PWE第二季度的销售额与第一季度相比降低9.5%，但是PWE很好的控制其运营成本至$12.7/boe，处置了约$13亿的资产，偿还债务，从2015年年底的$21亿至现在净负债为$491百万；并且运营资金流为$55百万相比第一季度增加了$8百万。并且计划2016年全年运营成本控制在$13.5~$14.5/boe；核心业务的运行成本控制在$10~$12/boe。由于运行成本的减少，导致PWE的现金流增加，并且资金预算也增加了$40百万。PWE对2017年充满信心，计划2017年注重发展核心业务，核心业务增长10%，以及总费用节省$150百万。
自开仓以来，股价也随着油价的波动上涨超过30%。虽然我们对PWE的2017年前景看好，但我司认为2016年至年末的油价波动很不明朗，因此在没有找到合适的对冲标的之前，决定不宜裸多PWE。
PXD
$先锋自然资源(PXD)$ 自开空仓以来股价上涨17%。Pioneer是美国页岩气巨头，2015年曾被绿光资本的David Einhorn大举做空，把公司戏称为Motherfracker。自2月起随着油价反弹，股价也强劲反弹。然而，其大部分的市场价值源自于油气储藏。2016年第二季度季报显示虽然PXD的收益略微比预期中好，而且资本回报率也略有提高至-3.3%，但是管理层对于PXD未来的表现仍然不自信，表示管理层对公司的经营前景的担忧表明，市场预期可能是不确定的，对PXD的发展以及股价上涨在现阶段都是具有局限性的。
PXD的客户数量比较局限。在2015财政年，PXD 70%的利润来自四大客户包括: Plains Marketing, Occidental Energy, Enterprise Products Partners and Vitol。任何客户的缺失都会对公司造成极大的损失。
尽管如此，我司认为如果油价处于盘整区间，不跌破$40，对于PXD这样的岩页气领头羊是利好，$40的油价对于PXD的股价形成支撑。同时，OPEC的增产协议将极大增加卖空风险，因此建议退出卖空仓位。
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