1. 第一印象
百年传承创新，“会稽山”始终以酿造高品质黄酒为己任，在传统工艺基础上，以科技助力传统，以智慧复兴国粹，让绍兴黄酒千年技艺更具魅力，使“会稽山”成为高品质黄酒的代表，实现“国粹”黄酒的复兴之梦。
利润率很稳定，43% 毛利率，11-12% 净利率。
销售费用率 14% ，占大头。9 亿的收入背后是，主要是 5 亿的成本，1.3 亿的销售费用，1 亿的管理费用。三费都在增长，积极谋求发展。
2. 价值几何
全年预计 14 亿的收入：
2023 前三季度实现了 1 个亿利润，四季度保底 4000-5000 万，全年 1.5 亿很容易实现。14 亿收入，10% 净利率，就是 1.4 亿。
1.5 亿利润，黄酒超级稳定可复制，叠加品牌和稀缺属性，30 倍估值，45 亿物有所值。
5 亿的现金，1.4 亿的应收，12 亿的存货，15 亿的厂房。存货很多，存放越久越值钱，反而是加分项。厂房 15 亿产能不愁。
6 亿的总债务，流动负债 5 亿。现金正好可以覆盖掉，公司现金流一般般。主要是 12 亿的货 + 15 亿的厂房。27 亿的净资产，产生 1.5 亿的利润，5.5 % roe，至少支撑 1 pb。存货本身未来是能价值越来越高的而不是更多折旧卖不出去减值风险，所以这里的 1 pb 基本属于毫无水分的位置。
1.4 亿利润，20 年回本，加 27 亿净资产，为 55 亿。就是现金含量太低，这么计算价值是偏乐观的。
市场最低给 1.2 pb，弹性很好，动不动就能跑到 1.8-2 pb 甚至更高。
净资产持续增长，最新 7.6，1.2 pb 为 9.12 。
45-55 亿市值，4.79 亿股本，为 9.39-11.5。
公司积极回购，最低价格 10.45，最高不超过 13.5。
模糊看，10 块及以下可以配置。未来再坏，其实也就是围绕 45 亿，10 块钱波动。
博弈溢价为主，看 1.8 pb+，14 块附近，10-14，就是 40% 空间。10-9，10% 下行空间。性价比不错。
股权结构差一点，80% 股份都在中建信里面。利可众而不可独。
end
黄酒行业有加成。
黄酒的历史底蕴更厚，好酒慢慢品饮，微醺持久，好喝不上头。低度酒，未来年轻人的市场，黄酒 15 左右的低度数，有不错的优势。
市场空间大：万亿的酒水市场，黄酒只占了 1%，100 个亿，未来只要随便发展一下，就有不错的向上空间。坏的时候，就原地踏步呗，算清家底，买的便宜，不容易赔钱。
少人关注：黄酒关注度太低了，矛盾很大，大部分人都不觉得这里有机会。反而是，高端白酒人人争相追捧。
原酒 + 品牌优势：原酒库存优势，这个基本不存在新进入者竞争的问题，10-20 年，甚至更久远年代的酒，新企业怎么比？还有百年积累下的品牌力，高壁垒。
物以稀为贵：黄酒行业优秀公司的稀缺，也注定了未来是容易稀缺产生溢价的。
问题是，缺乏关键变量。时间成本可能很大，是需要主要考虑的问题。
对于会稽山，可以，45 亿价值，10 块钱以下，1.2-1.3 pb，看 1.8 pb，博弈溢价，做做波段。确定性不错！
重要申明：
1. 以上分析仅代表个人观点，解释权归大橘子所有，不构成投资建议。
2. 投资有风险入市需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。
3. 公司在发展，价值也是需要不断更新的，重在分析思路，切勿单纯参照文中静态价值线和买卖点预判来做投资决策。
4. 敬畏市场，敬畏风险，保住本金永远为第一要义，要对自己的钱包负责。