1. 第一印象
国内知名的休闲零食电商品牌，主营坚果、干果系列产品。
还是有想象力的，不是单纯的卖坚果零食，还有婴童和宠物食品以及 IP 概念。
小鹿蓝蓝今年增长不错，三季报增长 70%。中报数据显示，婴童食品占比不到 10%。未来有望成为潜力点。
但一看利润率，就知道生意很辛苦。25% 毛利率，净利率只有 5%。
17% 的销售费用是大头，目前从三费都在紧缩调整状态。45 亿收入需要 34 亿的营业成本最终转化成不到 1 亿的利润是勉强挤出来的，营业成本 75% 占比，投入大回报很低。竞争激烈的市场，难成为时间的朋友。
2. 价值几何
2019 年是巅峰时刻，如今百亿营收持续下滑。全年预计 60-70 亿。
3 亿的历史最大利润，60 亿营收保底，搭配 5% 的净利率可以实现。未来有恢复到 3 亿的预期。
机构对未来也是看 3 亿。
休闲食品，消费场景很多，嘴巴相关的生意可复制性很强，三只松鼠不错的品牌力也是加分项。当下困境时，20 倍估值，未来增长恢复，乐观时期可给与 30 倍估值。
3 亿利润，对应 60-90 亿市值区间。市场最低给了 70 亿，还有乐观溢价。当前利润太差劲，能不能恢复到 3 亿利润并不确定，增加安全边际，等 60 亿投机为主。
60 亿，1 ps 为参考。
43 亿的资产，其中，4 亿应收，5 亿存货，4 亿现金，接近 8 亿的厂房设备。大应收背后产品肯定没那么好卖了，对比下甘源就会发现差距。
19 亿的债务，其中，5 亿银行借款现金流不好 19% 带息债务，8 亿应付，3 亿其他应付。
4 亿应收 + 5 亿存货 + 4 亿现金 + 8 亿的厂房设备打 5 折 - 19 亿债务 = -2 亿。严格点计算，基本没有净资产。资产质量不好，减分。
年底如果发现，公司营收继续恶化，可能 2 亿利润都很困难的话，松鼠就会跑到 60 亿以下。
结论不变，依然是，60 亿投机。4 亿的股本，对应 15 块的价格，吃个波段结束。
好的一面是，2020 跌到 2021，2021 给了点希望又跌到 2022，然后 2022 相对底部调整了 1 年多，背后是挺绝望的。买入绝望，卖出希望，物极必反，从这个视角看有优势。
现在还是有 15 亿的溢价，如果来一次暴跌杀到 15 块及以下，差不多 20% 跌幅，才是不错的投机机会。
今年，老板 20 块以下就开始增持了：
NICE GROWTH LIMITED 大股东减持，持续压制股价表现。还有 3%-4% 可以减持待减持，年底结束，充分流通换手之后，或明年才有机会。
港资又回来了：
end
三只松鼠，目前虽然差，好在有大营收支撑（60 亿），瘦死的骆驼比马大，等 60 亿市值可博弈困境反转，理想预期 60-90 亿，50% 空间，可以只吃安全的 20%-30% 即可（对松鼠感兴趣，可以再对比下难兄难弟的良品铺子）。
如果未来看不到反转迹象，大概率就会在 60 亿附近趴窝；如果营收再大幅下滑，那么 60 亿也撑不住的。
重点关注后面年报业绩，再做仓位决策！投机乐观情况下最多不超过 10%。
提示：以上分析仅代表个人观点，不构成投资建议。市场有风险投资需谨慎，所有造成的盈亏由投资者本人承担。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。