最近陆陆续续看了一下公司的公告和研报，之前觉得路德环境的股权激励格局低了，这两天认真看了一下公告，觉得有可能不是格局低了，而是制定比较高的净利润目标，公司不一定能实现（不过，股权激励时，可能没考虑碱渣业务带来的利润）。
先来看一下公司的股权激励目标。
再来看一下我自己算的酒糟业务权益净利润
销量按股权激励目标来的，单价按2100元（还是和豆粕、玉米价格呈现弱相关），净利率按20%（简单拍了，基本按满产满销的净利率拍的，没有考虑产能爬坡期的单位产线折旧、费用支出等较高因素），按持股比例算权益净利润，明显可以看到2024年、2025年酒糟业务权益净利润明显大于股权激励目标净利润。那2024年、2025年除了酒糟业务，其他业务管理层预期贡献负利润（因为2023年，其他业务管理层，预计可以贡献正利润1700万元以上的）？当然，也有可能是因为降低业绩目标，好实现股权激励。
为什么呢，我查了一下，有可能是因为云南个旧大屯海项目的河湖淤泥项目可能产生信用减值造成的。
个旧项目，截止2020年9月，不含税订单金额11458万元，剩余运营期限2.5年。根据应收账款计提坏账准备会计政策，因为云南地方政府融资平台暴雷了（省级平台都暴雷了，个旧只是个县级平台），个旧项目大概率很难收回资金，大概率在2024、2025年、2026年计提坏账准备。
路德的其他项目基本都在浙江、江苏、广东、湖北等省份，目前来看，基本不会出现坏账损失，这些经济发达省份的城投平台如果都出现问题，那全国都有问题了。
除了个旧项目应收账款外，路德环境持有的1500万元个旧市开发投资有限责任公司的“2021年债权资产合同存证003”也有可能产生损失，已经逾期了。
最后，再来看一下国金证券的深度研报风险提示：
我觉得真正有风险的，可能是传统业务需求、回款不及预期风险。其他就是限售股解禁风险。其他还好。
综上，如果按股权激励目标净利润来看，路德环境是有估值溢价的，需要等业绩兑现。路德环境其实雪球讨论度不算低，张平原等大V都推过。对于30亿市值的公司来说，券商研报不少，公募私募基金持仓也不少。