一晃眼，恒生指数又回到了13年前，一年多下跌了近50%，离开20年前的起点不远了。连查理芒格重仓阿里巴巴也亏了30%。从20年视角来看，纳指和道指还在高高的山顶上，下跌动能巨大。一向跟风的港股前景堪忧。等到明年已连续下跌三年了，看是否有转机。在此百年未有之变局面前，期待V形反转未必能如所愿，L形的走势也许更为可能。目前大盘见底的时间和空间都可能不够。
未来十年，世界经济可能一片暗淡。年初认为处于在1970年代滞涨初期，现在认为更可能处于1930年代萧条前期。今年是过去100年，股债60/40组合亏损最严重的一年，超过大萧条和10年长熊的任何一年，见下图。我们处在以百年为单位的国运周期混乱时期。
未来20年，谁的国运在，是我们必须面对的问题。虽然，兔子处处是野蛮，但她仍在生长中。兔子用了四十年的时间，走了别人200年走的路。制度滞后于经济发展是正常的。但是兔子仍有巨大的发展空间。拿掉房地产大泡泡，兔子经济发展水平处于50年前的樱花、100年前的灯塔的水平。现在总体局面不差，门类齐全最具规模优势的工业制造能力，光伏和电车具有全球竞争力且空间巨大，部分高端制造虽有短板但是技术发展停滞追赶不过若干年，只要不出昏招，全力处理好自己的事，加之日日增长的综合国力，可以应付任何围追堵截，立于不败之地。现在的恒生指数，大概是1974年200点的日经指数，见下图。不是兔子有多好，而是对手们好日子过得太多。当然，未来还取决于领导英明和对手臭棋。投资者选择期待的同时，也要保留三分小心。
我们的资产放在在哪里？ 安全低估成长的优质股权和可以对抗货币信用丧失的黄金是不错的选择。优质股权主要包括：作为国之基石的稳定增长的超低估的价值股，以及快速成长的低估值成长股。对前者，我的要求是在最悲观市场下未来十年年增长10%以上并且可以年化股息率10%以上。对后者，我的期待是最悲观环境下公司或所在行业有十年十倍成长空间，买入价必须在最底部区域。
回顾今年的操作，价值股主要配置在电力上，侥幸今年截止今日不亏损，其中国电重仓位大幅度盈利弥补了港股累累亏损。港股的亏损主要来自宇华和英恒。宇华属于价值股选择不当，在此行情下，超低估不是买入理由，加上催化剂和成长才是。英恒属于成长股仓位过高过集中，买入价又不在最底部。在大盘见底前，成长股难以有好的表现，目前最好分散配置以寻找未来之星上。
我满仓操作。我目前将90%以上的仓位放在价值股上。因为我对主仓标的有信心，即使临时亏损，赚钱是确定的，远胜过持有现金。我把10%左右分散配置到成长股上。大跌时我会相机融资加仓不超过5%，一年股息可以归还，大涨时清掉融资。游击的目的在于感知风雨，逐步锁定一批底部的未来十倍股，目前不求赚钱，但求不亏。美元变弱之时，我会配置10%左右的黄金相关标的， 并加大成长股配置到20%。 大盘见底并有反转迹象时，我将大幅度提高成长股仓位。
感谢关注我的朋友，艰难岁月，稳健第一，赚钱第二，期待平安渡过。