上海宝信软件股份有限公司主要从事信息化业务、自动化业务、机器人业务、智慧交通业务、新一代信息基础设施（算力、智慧服务）。
一、2023年业绩情况
宝信软件多年以来的营业收入增速都是双位数，2023年开始变负了，成长熄火了吗？
归属净利润/扣非净利率增速也是下滑的，净利润和营收增长多年来都是不同步，主要得益于公司产品毛利率持续提升。
二、一些财务指标
由于毛利率的提升，使得净利润增长得以保持。净资产收益率仍然是可观的。
应收账款+预付款远少于应付账款+合同负债，一方面说明公司有能力拖欠上游供应商的钱，竞争力强。另一方面合同负债体现未来业绩支撑，负债却相对上年减少不是一个好的信息。
公司有息负债很少很少，没有财务风险，融资空间。
三、背景深厚，关联交易比重大
预计2024年日常关联交易预计金额127亿，其中关联营业收入113亿，类似在手订单，保底业务量。
从关联交易占比来看，最近三年日常关联交易占比在56%左右。
四、未来看点
1.大型PLC实现0-1突破，受惠于国产替代政策。公司拥有自研大型 PLC 产品，是国内稀缺的推出大型 PLC 自动化工业软件产品的企业，是目前国内稀缺的可以和全球工业软件巨头在高端自 动化领域竞争的企业。公司正逐步迈入大型 PLC 国产渗透率从 0 到 1 的高速发展期，未 来有望成长为国内国产高端自动化全产业链龙头。
欧美企业凭借领先的技术优势在大中型PLC市场占据绝对垄断地位，大型PLC第一大品牌是罗克韦尔，国内市场占比40%。大型PLC主要应用于冶金，电力，交通等领域，因此对产品的安全性，可靠性和抗干扰性要求比较高，大型PLC是竞争壁垒最高的领域。
2.布局机器人业务。2023年公司收购上海图灵智造机器人股份有限公司，2023年新一轮融资，完成年产两万台智能机器人生产基地建设。上海图灵智造机器人为全球各行业客户成功提供了超3万台机器人，超2200种的工业应用。根据宝信软件公众号消息，到 2026 年末，宝武将实现机器人超 1 万台套，实现工业机器人和特种机器人在制造业单元 应上尽上。
3.数据中心（IDC）业务持续发展。宝信软件是国内一线批发型 IDC 龙头，客户结构优质，单机柜平均价格（功 率、地段、客户类型均相同情况下）略低于零售型企业，2014-2021 年，除了个别 年份，公司服务外包毛利率水平均保持在 45%以上，IDC 收入在服务外包业务中占比较高。
五、一些隐忧
1.关联交易比重大。关联交易是一把双刃剑，关联交易量过大依赖性强，不利于提升市场开拓能力，央企红利结束将会产生较大影响，
2.长期背靠强大央企，销售能力发展疑似不足。
图中只有从事IDC业务的光环新网销售费率稍微比宝信软件低之外，其他均高于宝信软件；宝信软件销售人员占比非常低，只能说明有宝武背书，不需要太多推销。虽然不是说销售费用越高越好和销售人员越多越好，但是低比例的销售费用和销售人员是不利于公司业务需要发展的。央企红利慢慢消耗，市场销售竞争力短板，会导致营业额逐步停滞不前。
六、估值
以2021年净利润18.19亿为基数，到2025年复合增长率不低于15%。
2022年增长20.18%，2023年增长16.82%，已完成第一个目标。
2026年预计增速10%，那么2026年净利润=18.19 x 1.15 x 1.15 x 1.15 x 1.15 x1.15 = 36.6亿。
有央企的支持，相信公司到2026年能够取得不低于36.6亿元利润。
无风险收益率3%-4%（收益率=利润/本金，市盈率=本金/利润），市盈率取值25～30倍。36.6X30=1098亿元，2026年后仍保持15%成长性的合理估值。
安全买入边际收益率6%（合理通胀值3,无风险收益率3%），市盈率取值约16倍。36.6X16=585.6亿元，2026年后业绩不再增长保持稳定的安全边际估值。
总的来说，公司的基本面还是比较好的，各项财务指标都在健康可控范围，利润持续增长，研发能力强。也有些不足，销售投入较少，拓展能力未知（因为很多关联交易，不好评判），当前营收负增长。