$永新光学(SH603297)$ 24Q1交出季度答卷，可打80分。
永新光学603297 2023年报&2024Q1解析
一、可信度维持在高水平
虽然股权激励早已披露了23年的营收目标8.4亿，当时结合永新的企业文化和管理层的可信度看，完成概率相当之高，大家对此目标也深信不疑。昨日年报公布后营收8.5亿还略超目标，再次印证永新管理层的风格没有发生漂移。
表1-1 主要会计数据
永新近三年营收分别为7.95/8.29/8.54亿，持续保持了增长，没有受到口罩黑天鹅事件的影响；扣非利润分别为1.6/2.2/1.6亿，23年利润端虽下行，但经营现金流净额2.2亿，加之23年大量的资本开支，说明公司仍然保持着增长的趋势。继续维持23年股权激励的目标增长难度不大（见下表1-2）。
表1-2 2023年股权激励目标
24Q1营收创新高，也有消息面显示显微镜去年高基数，今年高校需求推迟，同比承压；条码扫描及机器视觉跟随全球经济走势，呈现恢复态势；激光雷达、医疗光学领域均有高增，也填补了显微镜的压力位。扣非增速扭转了趋势，往正向的在发展，Q1的答卷起码可以评到80分以上。
二、分业务结构来看
显微镜
表2-1 显微镜板块与高端品牌NEXCOPE的营收
2018年起高端显微镜销售快速增长，高端品牌NEXCOPE系列营收从最初的400万，增长到20年度3000万，21年度6000万，22年度超1亿，23年度近1.4亿（2018-2023CAGR超100%）。公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持高速增长。微笑曲线上自主品牌的影响力步入佳境，久久为功，后期高端显微镜的出海之路可期（显微镜板块的第二成长曲线）。
2023年度光学显微镜业务整体实现销售收入4.14亿元，同比增长15.76%；从18-23年的数据来看，显微镜系列营收的增长，过半的原因是因为高端品牌NEXCOPE的贡献。
表2-2 显微镜系列的部分数据
毛利率近几年保持了攀升状态，从35%上下到目前40%左右，良性增长趋势明显，和高端品牌的快速增长分不开。显微镜整体的业务收入占比攀爬到23年48%的，处于历史新高，基本盘稳中有增。多数人接触显微镜还停留在学生生涯中的教学显微镜，几百元就能解决问题，而永新高端品牌的售价能达到什么样的高度。以其自主研发的共聚焦显微镜在NCF950产品基础上拓展NCF930及NCF1000系列为例，单价均在80万-150万区间，想当于高端品牌每年卖100台就能达到1个亿，找100个客户比找1万个客户，显然在大部分情况下会简单一些。
2024年显微镜营收方面维持23%的增长不难，即24年营收5.1亿。（详细过程待业绩集中发布这段日子过后再来编辑）
激光雷达
2023年，车载及激光雷达业务实现销售收入超9,000万，同比增长超50%，营收近1亿，迈入了规模化生产。24Q1新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点。
23年相当于热完了身，24年开始干。禾赛在24年的业绩确定性很高，流量品牌中定点于禾赛的不止有理想、零跑还有新一届的流量王“小米SU7”和艰难作战的高端纯电—蔚来（图达通）。
故而本人预测24年激光雷达营收可到1.49亿（详细过程等过了Q1季报集中发布这个热潮，再来编辑），继续保持高增！
医疗领域的光学产品
2023年，公司医疗光学业务收入6,300万元，超过公司2023年股权激励计划中关于医疗光学的考核指标-6000万。随着在医疗领域的下游大客户美国BD、蔡司、迈瑞医疗的稳定发展，2024年的医疗光学部分收入超过9000万，这个目标并不难，也可以当做指引下限。
条码扫描及机器视觉
2023年全球经济从雾霾中逐步走出，主要经济体中的商超、物流业需求得以恢复，条码扫描业务随之增长。条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，与全球头部客户紧密合作,目前公司手中有条码扫描领域巨头Zebra、霍尼韦尔模组订单，2024年下半年开始逐步批量化出货，相比23年更有信心。
2023年光学元件营收4.19亿，除去激光雷达/车载领域0.9亿，医疗光学领域0.63亿，得到条码及机器视觉领域的营收为2.66亿。
在永新23/22年年报中阐述的对于条码扫描行业的增长率：预计到 2027 年将达到 107.7 亿美元，2021 年至 2027 年的复合年增长率为 7.6%。（据 Coherent Market Insights）。对于机器视觉方面：2021 年全球机器视觉市场规模为 804 亿元，2025 年有望达到 1,276 亿元。（据 Markets and Markets 统计和预测）。可以粗暴的认为永新认为细分行业的增长就在8%左右。那么我们可以按往常永新稳健的策略，认为永新可以跟上行业的脚步，保守估计2024年该细分的营收为
2.87亿（yoy+8%）
三、业绩预测汇总
随着条码扫描需求逐渐恢复，24Q1扣非归母恢复增长（扣非归母净利润实现同比+27.09%。）：公司抓住设备更新及海外机遇，大力发展高端显微镜业务；光学元组件方面，头部条码设备企业积压的库存已于近2 年消化完毕，公司加速条码元组件业务恢复并逐步批量复杂部组件业务，扩大产能推进激光雷达光学元组件业务、加紧推出医疗光学新品，推动业绩逐渐恢复增长，可以说2024年是永新确定性很大的一年。