正当年却在坐冷板凳的松井股份688157（中）
深蹲才能起跳
松井股份（下称松井）把研发刻在骨子里的基因，并不是随着实控人凌云剑先森的血液里流淌下来的，相反是在凌总多年打拼，实践中积累下来的理念。凌总发迹前是销售出身（很短暂的做过技术员），对于材料型企业的发展，深知面子、里子都要有，不仅仅是靠销售的两条腿，更要靠研发的两双手。
图1 凌云剑先生简介
“吃的苦、耐得烦、霸得蛮”的湖南人性格形容在凌总身上十分贴切，据说当年打响第一炮，攻进苹果的供应链，等了6年之久！等待验证期间并没有从这个大洋彼岸的巨头身上吃到肉，反而是紧随其后，不断测试、调整，投入了大量的人力物力财力，终于凭借如同婴儿肌肤般手感的UV硅产品（APPLE watch表带），成功进入了“果链”，在消费电子的高地（苹果地）终于插上了松井的旗帜！
可以看到从2016年起，连续3年苹果都是第一大客户。在当年进入果链就相当于在古代中了进士，十里八乡的人们都知道你的名号（消费电子站住了口碑），而且往后平步青云（营收持续扩大）。在那个时候同样幸运的企业还有欧菲光、立讯精密、歌尔股份，他们3个中间只有强调“代工是没有灵魂的”的OEM卫冕冠军-立讯精密（这些NB的企业往后我们单独拎出来讲）目前仍保持绝对值/相对值双双高增。
图2 果链的代表企业的营业收入（单位：亿）
2顺应大趋势，抓住小趋势
从2007年，初代iphone问世开始，开启了智能手机新纪元，智能手机旧开始飞入寻常百姓家，带来了移动互联网生活。从此iphone的销量坐上了直升飞机，2008年iphone3G销量1100万部，发展到2021年iphone年销量2.42亿，年复合增长率高达28%，一两年不稀奇，连续13年保持，这可比巴菲特的伯克希尔哈撒韦增长更快。（巴菲特的黄金时期即1980年至2004年期间，年化收益率甚至超过了25%，但随着时间的推移，这一比率有所下降，到2019年降到了大约21%左右），可以媲美传奇中的传奇-彼得林奇（投资生涯年化收益29%！！）。
图2-1 巴菲特历年收益图
大抵因为文化的不同，漂亮国在 0-1 这个过程出类拔萃，创造了iPhone 时刻。但到了 1-100 这个区间，有着睿智的东方大国总是抢占先机。随着安卓的开源，神州大地涌现了众多踏浪者，如OPPO、VIVO、小米、华为，还有后起之秀-传音。除了苹果和三星，其余的份额都被国产品牌所占据（达到了48%）。
图3 2023年全球智能手机份额
松井在这波浪潮里面抓住了发展的机遇，国内国外同时开花，有规模的供应既有国内的小米、华为、VIVO，也有国际上的苹果、惠普。在23年11月
华为的崛起，掀起了消费电子界的国潮。在2019年，华为已经成为了松井股份的第一大客户。一路乘风破浪，向高处走去。虽说风浪越大鱼越贵，但鱼也越容易跑。2019年中美交恶，贸易战的到来，山姆大叔扼住华为的咽喉，禁止台积电替华为代工麒麟芯片，因为妒忌麒麟芯片的精妙。麒麟芯片远远胜过了同时代的高通芯片，这是美苏争霸胜出后漂亮国所不能忍的。
在摩尔定律为王的形势下，失去了先进制程工艺，就像被打断了腿。只能匍匐前进，这也造成了装配麒麟 9000s芯片的 MATE40 PRO在很长的时间里成为了麒麟绝唱。我们来看看没有具体造成的影响，2019年华为手机全球出货量2.4亿部，占了全球17.6%的份额（当年iPhone全球出货量1.98亿部，市场占比14.5%）。而到了2022年，因为没有麒麟芯片，只能用4G版本的高通芯片，出货量仅有2800万+，仅占全球2%的份额。唇完齿寒，当年华为在松井提供了1亿多的营收，也下降到了4000万，故而原本高增的消费电子涂料板块突然刹住了车。
3守株待兔还是双管齐下
表3-1 松井股份营收结构
在消费电子失去高速增长后，松井的处境就如同荒岛求生一般，是等待还是出去探索？在这道难题面前，松井毫无犹豫的选择了后者，可以从表3-1看出，2019-2023年度，汽车板块营收的占比分别为0.8%、1.4%、4.4%、13.4%、16.8%，上升速度肉眼可见，随着对汽车板块依赖度的提升，松井定当会投入更多的精力到这个板块。
松井目前已经获取了大量汽车终端的AVL，例如比亚迪、蔚来、理想、路特斯、极氪、吉利、北美T公司、广汽、长城、上汽通用五菱、东风柳汽等。其中比亚迪、蔚来两家占了汽车领域近70%的营收。
虽然早已进入特斯拉（北美T公司）的供应商名单，但一直未放量，此番供应了焕新版model 3的B柱油墨，model 3因为后排乘坐的舒适度远远弱于model y，同期的销量大抵在model y销量的1/3（以2023年为例，国内y销量45万，3销量14万），后期也将逐步供应model y的B柱油墨，该处的量有3倍以上的空间。
图3-1 特斯拉焕新版model 3
在比亚迪和蔚来中，提供的零部件的内饰涂料的类型比较分散，后期可关注两者的整体销量，按照线性关系分析。值得关注的是，对于比亚迪海鸥这款车，23年下半年松井供应了其尾部扰流板的涂料。（外饰涂料最大的两个部分是保险杠和扰流板）作为一款能够走量的车型，这个动作可以算得上外饰涂料板块增长的一个里程碑。
图3-2 比亚迪海鸥
在汽车外饰涂料的另一个突破是吉利银河E8系列的发光发光保险杠涂料是吉利的独家供应，无赖银河的品牌力和价格区间处于性价比车型和改善车型中间，选装该保险杠还需要额外支付5000大洋，受众较窄。但关注到全新版极氪001上市采用了大量的全系标配政策，后期选装政策有更改的可能性。
图3-3 吉利银河E8
说到汽车，不得不提当红炸子鸡-赛力斯，作为最早的华为智选车，赛力斯跌过跟头，也吃过甜头。它的新款旗舰问界M9的部分内饰涂料由松井提供，但是具沟通，其中的单车ASP不大。但是M9的大定量超过5万，此番在旗舰SUV上采用了松井的涂料，后期新推出的车型继续采用的可能性很大。
图3-4 赛力斯问界M9
手机领域的营收在2019年阶段性达峰以后，保持了一个不太积极的状态，基本跟着全球手机的销售量走；笔记本电脑领域，因为渗透率已经相对较高，设备更换周期相对手机更慢，能维持住这个体量实属不易；可穿戴设备随着终端产品的丰富和售价的性价比化，有进一步提高的趋势，这几年的同比增长率达到了73%/51%/32%/5%，23年算是拉跨了，24年随着苹果vision pro的铺货流行，以及其他VR设备的放量，该领域还有继续高增的可能（1个vision pro的涂料量可比6个手机）；随着物联网的进一步发展，智能家电领域对涂料和油墨的需求也将提高，跟随市场走就能保持持续的增长。
图3-5 vison pro
4想象力总是无限的，油墨也能用在玻璃上
松井年报中称正与福耀积极开展合作，参与配合多个项目产品与解决方案的开发。提到福耀，不用猜肯定是玻璃产品。在年报中有披露保护油墨可以提升玻璃的性能，作为福耀这么大的厂子，一般的性能改善早就做完了，这个时候与松井合作，大概率是难度不小的问题，可以大幅度改善产品质量或者生产工艺。
图4-1 松井油墨的功能
而对于松井来说，能和玻璃中的一哥合作，也是不小的收获。目前信息不多，后期可以加强关注该领域。
5没有成功的行业，只有行业的时代
在历史的长河中，消费电子板块经历了阶段性的发展瓶颈，这促使松井开始探索新的业务领域，将触角伸展到了汽车领域。然而，正如消费电子行业曾面临的困境一样，汽车领域也终将面临发展的天花板。届时，如何在汽车领域中实现突破和创新，将成为它的难题。
先起飞，再调整方向，这不仅仅是一种策略，更是一种态度。在现实生活中，我们经常会遇到各种各样的困难和挑战，有时甚至会感到迷茫和不知所措。但正是在这样的时刻，我们需要坚定信念，勇敢迈出第一步，去了解，去分析，去执行。我也不清楚往后松井会有怎样的走向，让我们共同期待和见证吧。（兄弟们，后期将继续对松井的发展进行分析，且听下回！）