本来以为卖假发是一门不错的生意，但是看了瑞贝卡的财报之后，才发现这个行业其实比想象中的更苦逼。
如果仅用真发来制作假发头套，很难起到规模效应，因为上游太分散。能提供真发只有活生生的人，一般以女性为主，女性的头发长，男性很少留长发。
目前假发市场，原料主要还是以化纤为主。改用化纤之后，就可以集中建厂，规模化生产。
人发，上游分散，供应还不稳定，成本也高。但就安全性来说，大部分人潜意识还是觉得人发比较安全。
目前国内的假发主要还是以外销为主，北美、非洲都是主要的销售地。以瑞贝卡为例，北美+非洲销售占比75%，国内只有13%。
因为对这个行业之前没有接触过，仅仅从上市公司瑞贝卡财报上的数据，谈谈自己的看法。
（1）研发费用低
研发费用占收入不到3%的比例，行业本身技术含量不高，研发费用低也可以理解。
毕竟最开始给海外做代工起家，小作坊模式，国内人工便宜。国外企业掌握了品牌和销售渠道，不生产，拿走大部分利润；国内代工企业，负责生产加工，赚取微薄利润。
（2）净利率极低
净利率常年只有8%左右，近3年只有不到3%。假发这个细分行业，规模也不是很大，瑞贝卡作为上市公司，只有8%左右的净利率，确实没有想到。
近三年3%的净利率，应该不是常态。国内外疫情，物流消费均受影响，公司主要以国外销售为主，出口影响更大；
借了太多钱，今年长期+短期借款就有19亿，4~5个点，每年利息就八千多万。
（3）存货太高，高得不正常
存货占总资产比例高达62%，2023年中报存货有32亿。2003年上市存货是3亿，上市20年存货增加了29亿。
公司上市20年赚了多少钱，28.4亿，赚的这些钱基本都变成了存货
20年前，公司3亿的存货可以支撑5亿的收入；现在存货增长了10倍，公司的营收只有12.5亿，增长2.5倍不到。
存货周转率只有0.3，1260天才能周转一次，3年多的时间。。。。
而且公司2012年到2017年毛利是增长的，从21%的毛利增长到36%。正常来讲，毛利上升，可以理解公司的竞争力增强，产品紧俏，存货更好卖了。但是存货周转率还是逐年降低。
存货里面商品占了一半16亿，原材料11亿，在途产品5亿。如果经营环境恶化，商品卖不出去了，公司为什么还要备这么多原材料？是不是应该先清理库存，减少备货。
公司经营这么多年，赚的钱都变成了存货，至于最后这些存货能不能卖出去给公司创造利润，要打一个大大的问号。
通过间接法，可以看到公司理论上赚到了28亿，实际这些理论上赚到的钱，又都变成了存货。最终公司可以支配的现金是非常少的。
（4）现金少，借债高，不具备分红能力
资产负债表有一个科目是未分配利润，瑞贝卡累计未分配利润是16.74亿。未分配利润不代表公司的分红能力，16.74亿只是权责发生制下的一个数字而已。
未分配利润+盈余公积+分红 = 净利润
16.74+2.34+8.23 = 27.31亿，与这些年赚的28亿基本能对上，都是理论上的数字。
这些年虽然分红了8.23亿，但是从A股融资就有11.3亿，索取比回报更多
公司的分红能力取决于账上的现金，虽然账上有7.7亿的现金，但是短期借款13.8亿，长期借款5.78亿，明显不具备分红的能力。公司需要大量借债，才能维持日常的运营，哪还有钱分红。
上市20年，目前市值只有29亿，30亿不到，但存货却高达32亿。我对它的定义就是存货高得不正常，需要大量借款维持日常经营，无分红能力的一家公司。