咸鱼翻身会有时—特殊事件对ST华锐风电的催化 (2)

“投资就是在别人不喜欢的地方，寻找以后他们会喜欢的东西。 因为大众从来不愿意独立思考，并且习惯跟风盲从的心理，这就给了摆脱大众普遍心理的投资者做赢家的机会，赢家特别会留意想象力在交易中的重要性，仅仅获得股票的深入分析信息是不够的，还需要独特的想象力，要知道想象力是投机操作的原始动力和成功的先决条件。”----《黄金屋》之科斯托拉尼


记得在《投资天才》这本书中，重点分析了几类特殊事件驱动造成的投资机会，其中就有大型基金，大PE投资公司入股，从而给亏损公司带来的反转机遇。以长期关注的博彩业为例，来回顾银河娱乐这只超级大牛股的反转过程。在2007年10月，银河宣布获私募基金Permira以65亿港元入股20%，其中Permira将向嘉华国际收购38亿港元的银河娱乐股份，并额外认购27亿元的新股，每股作价8.42港元，较停牌前报9.0元折让6.4%，此外银河娱乐将会配售13亿港元股份， 配售价每股不低於8.42元。交易完成后，吕氏家族将继续持有银河娱乐52%股权，负债将减少29%至65亿港元。该基金将委任两人进入银河娱乐的董事局。

关注Permira背景，该基金是是一家以欧洲为基地的大型私募基金公司。国内媒体称帕米拉集团，之前有报道多个红三代在该基金任职， Permira 旗下有19个基金。这些基金自1985年开始建立，至今总值约220亿欧元，并在超过15个国家内投资超过180宗交易。有关投资包括来自不同国家、各行各业，处于不同商业周期。目前的投资组合包括欧洲最大博彩公司 Gala Coral，Hugo Boss，Valentino。可以看出Permira对娱乐消费类有很深的了解，并且也有庞大的资源可以获取，甚至能够了解到中国的高层动向。

Permira 宣传自己的宗旨是，以提供创新、及时的解决办法，以建立伙伴关系为文化，与管理层组紧密合作，结合横向的地理优势及纵向的业界知识，帮助管理层创造价值。
天不遂人愿，Permira入股后金融危机大爆发，银河股价持续暴跌，一年后跌破1元港币，2008年11月才见底0.49元，此时距离Permira入股已经一年，而银河股价回到Permira入股价成本在2010年12月，已经超过三年了，这同样意味其它投资者有三年时间，能够以低于Permira价格从容买入银河。在此之后银河娱乐城一期开幕，博彩超级利润持续爆发，2013年超级牛股银河入选恒生指数股，在2014年1月银河股价见顶82元。但是在2012年12月Permira就以27元出清持股，回报超3倍，虽然Permira次役打的非常漂亮，可惜没有笑到最后，正如老虎基金朱伯特的名言，我成为亿万富豪的原因，是因为总是买的太早，也卖的太早。

查看华锐新董事会人选名单，我们就可以发现新当选董事长肖群，董事陈玮、匡晓明和李明山，前三者均来自深富海，后者是海通证券原总经理，可以猜测富海入股可能与原PE大佬有千丝万缕的关系，重新整顿管理层的目的有三，其一，避免退市，争取摘帽，华锐在用新资金解决了债券危机后，公告2014实现净利润1900万元左右；年末净资产为正值。其二，做大市值，让众多冻结的股份可以解套出局，其三，看好风电行业的复苏，2014年风电新增容量超50GW, 同比上升44％，同时中国风电新增2335千瓦，同比上升45％，上网电价保持高位。

行业复苏这一点我们可以来观察同属于风机行业的金风科技，在2011-2013年的经营中，虽然业绩也持续滑坡，利润从4.48亿下跌到不足1亿，但是值得留意是2014年风电行业出现反转，前三季度的利润值11.42亿，创5年最好纪录，股价从2013年开始反弹至今3倍；而华锐在2009年还是全球排名前三的风机制造商，占比9.2％；当时的金风在第五名，占比7.2％，仅仅4年后，金风已经成为全球领先，营业额是华锐的3.4倍，究其华锐风电衰退的本质，在上市前就已经埋下，上市前冲业绩，造假虚构利润，管理层浮臊，都是中国IPO公司的病根，一旦遇上行业大衰退，上市前的毛病就突然爆发了，业绩变脸，巨额亏损，3年市值蒸发700亿。
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