最近市场上有一点变化，因为要适应市场，就讲讲我的思路转变。
一、临期债问题：
1.截至今日，一年以内转债有31支，除去放弃强赎的横河、特一，绝大部分都是学渣，比如众兴、铁汉、大族，估计只有盛路、凯中比较有机会强赎，也就是临期债会越来越鸡肋，我个人几乎不买临期债，未来在绝大部分时候都会把临期债放在负面选项里，除非偶尔出现性价比。
2.目前来说，市场已经不给临期债多少溢价了，比如岭南，还有10个月，剔除股东大会时间，也有9.5个月，但市场只给比到期多5元左右的价格，溢价率约13%，没有溢价率，就不会有超额收益，且目前整体股市走势不太好。
3.这些临期债中，超过70%无法强赎，也就是未来一年内，无法强赎的转债会增加20个以上，未来强赎比例会越来越低，低于90%是肯定的，估计未来会维持在85%左右，故此，我会选择尽量远离临期债。
4.考虑中间的时间过渡问题，我会把1.5年以内的转债剔除，除非有题材有性价比。
二、剩余年限2年以内转债：
1.如果2年以内（指剩余年限，下同）的转债，无下修记录，无良好的表现记录，未来2年也很可能会很困难；已经有非常多的转债剩余规模不大了，所以公司很可能会选择放弃强赎路线，比如长久，这种公司的股票我是不敢买入的，毕竟不但是高位，而且有庄家离场的味道。
2.有较多的金融债是2年内到期的，我估计未来金融债的强赎比例会低至40%以下，甚至低于30%，博弈它们强赎，远不如其他债，也就是说金融债的波动率很可能会很差，甚至连强赎预期都不高，未来金融债很可能是机构持仓，普通散户会放弃金融债。
3.部分转债因为正股概念不好或者基本面比较一般，导致相对较低价格就出现了负溢价率转股，我估计未来有很多转债会出现这种情况，比如亚药、招路，我认为这是瑕疵债未来的出路，也会导致强赎的比例进一步拉低，不断打破投资者的认知，而这一切主要是正邦带来的，不过正邦也给问题公司带来解决转债的思路，也不算坏事，只要不违约、肯下修，都算是知错能改的同志，只是不算好同志而已。
4.我估计未来很多公司会选择在2年内下修，但这迟来的决定加大了强赎的难度，不过差生就是喜欢临时抱佛脚，火烧眉毛了才着急，如同蘑菇转债，总以为自己种的是黄金，真不明白一个金针菇怎么能如此自信，难道没有看过世界吗。
5.未来，我会尽量减少投资2年期的转债，因为这个时候的转债就算下修，一样没有太高的溢价率，也不值得持有，除非短期博弈。
三、金融债：
1.绝大部分银行债都存在无法下修的问题，那么就失去了下修这个王炸条款，这是我非常不喜欢的，同时经济下行的情况下，金融需要为实体经济让利的，最大的买单人一定是银行股投资者，所以我选择远离。
2.非银金融，主要是证券，在股市不好的时候，证券不可能太好，而股市好的时候，证券就是个渣渣，所以不管什么时候，证券都不是一个好选择，我个人对非银金融，持谨慎态度。
四、光伏债：
1.13个光伏债中，转股价值都低于90元，没有一个能打的，还有好一些低于50元的，可见光伏就是市场的弃婴，以前的小甜甜，现在的牛夫人。
2.光伏不仅仅是内卷问题，还有严重的产量过剩问题，不单卷死了国外同行，也卷死了国内友商及杀跌一千自损八百，在行业没有格局变动之前，没有一个人是可以躺赢了，我估计会在2年内，龙头变更，更是一将功成万骨枯的局面，我是不会参与这种局面的。
3.事实上，除了福莱提议下修外，没有一个光伏公司下修的，更可恨的是福莱还未能通过股东大会，用结果论来说，没有光伏债下修，这也是市场把光伏债当成垃圾债的重要因素之一。
4.不可否认的时候，内卷带来的利润的巨降，未来的产量过剩困扰了每个业内公司，股价下跌就像下山一样，丝滑无比，只要行业没有明显转变，下跌趋势就不可避免，导致转股价值不断下降，投资者根本看不到希望和明天。
5.因为光伏公司看着自己原来的股价高高在上，现在的下跌让所有业内公司都产生幻觉，觉得自己原本就值得那么多钱，殊不知，过期的热门不如狗，我想不到南墙它们都不会回头，所以我选择远离所有光伏公司，包含对应的概念转债，比如山玻这种。
当然，电池、风电、储能也如同光伏同样的看法，这里就不多说了，具体可以查看历史文章。
五、下修博弈：
1.目前的下修博弈，空间不多，一方面是很多公司选择下修不到底，这非常没意思，23年之前这种事是很少的，超过85%的转债下修都是到底的，而今年下修的转债很多是不到底的，尤其是到期时间还长的公司，比如健帆、首华、顺博、华亚等等，超过65%的转债下修不到底，而那些临期债下修到底也无法享受溢价，这导致了下修策略成了鸡肋。
2.为此，未来我会尽最大可能放弃下修策略，除非有明确的下修信息才可能短期博弈，否则将不再参与。
3.事实上，下修只是转债投资的一个彩蛋，不能当作一个长期饭碗，有钱的公司不在乎转债，没钱的公司却总看不清自己，蘑菇债就是最好的例子，当然它的兄弟雪榕也是一样的。
六、小盘策略：
1.对于小盘，因为有稀缺性的加持，很容易造成过高的溢价，这是市场把炒作小盘股的概念带来了转债市场，但市场就是受用，作为投资者也不得不接受这样的现状，这个现状我认为会维持很久，甚至一直维持下去。
2.越来越多的小盘存在，导致稀缺属性的价值不断降低，我认为未来小盘债带来的超额收益，不单单只是规模带来的，更重要的正股的走势，也就是说未来单独炒作小盘债的可能性越来越低，幅度越来越小，只有在正股的加持下，小盘债才能加大振幅，而不是小盘债自带的振幅。
3.故此，小盘债在我的选择因素中，是重要的加分项，但绝不是决定项，真正决定的因素一定是正股的波动率，没有正股的波动性，转债即使价格较低我也不会选择，比如乐歌、华体、宝莱、开润、金陵等。
4.在正股波动性一定的情况下，溢价率也极其重要，甚至有时候要超过规模的重要性，因为很多时候市场也不会给小盘债过高的溢价率，我认为这是越来越多转债投资者更理性造成的，当然也有去年8月新政的重大影响，因为新政导致柚子更难赚钱，是不利于柚子活跃度的。
5.不过我个人并不反对新政，可持续才是最重要的，只是把转债设成创业板的门槛，我觉得有点过了，只是还能勉强接受。
七、现金替代策略：
1.目前的市场，一旦杀溢价、杀估值，所有转债都是通杀，无一幸免，所以现金替代策略，也没有了之前的稳定，甚至还存在较大的回撤风险，这让我这种偶尔做现金替代策略的投资者遭受重击，比如天23、好客、鹿山、西子、灵康、苏利等，所以未来，我会放弃现金替代策略，不再使用。
2.原本现金替代策略是企图下修、正股大涨带动转债上涨，以此赚取差价，使得投资具有稳定性的同时获得比逆回购更高的收益，但是经过这两年的检验，反而不如意，而我认为未来的市场也如保持现在的模样，一旦下跌就通杀，所以干脆不使用这种策略，采用其他策略进行弥补。
八、潜伏配债：
1.考虑潜伏配债，风险较大，但好处在于收益率较高，只要在相对稳定的大盘下，大概率能获得较好的收益，比如三羊马、雅创、泰坦、集智等，除了目前的金现代略亏之外，均为获胜状态，我认为这是一个很好的趋势。
2.当然，不会因为前期所有潜伏配债都成功获利卖出（金现代还没有做完，暂时不计入），而去放宽买入条件，保本是第一位，收益才是第二位，没有风险控制下的投资，大概率不是好投资。
3.未来大概率会继续潜伏配债，尤其是这种次新小盘情绪低落的行情下，潜伏下去更容易获得超额收益，在人神共弃的低迷行情下买入，才能拿到最有性价比的筹码，在人声鼎沸之后放弃手中珍贵的筹码，才可能获得更诱人的卖价。
4.投资，本来就是预期别人的预期，套套利者的人，割割韭菜者的韭菜；投资就是套娃，一套又一套，想要获利，就要套下有人，如果套下无人，那么你就是被套之人。
九、其他行业：
1.房地惨已经是昨日黄花，凋零不可避免，未来我会尽量远离地惨整个产业链，这个产业链非常长，涉及的转债也非常多，但没有办法，只能选择规避，以免受伤。
2.农业，尤其是养殖业，周期反转不知在何方，反正不在脚下，也许归阎王管辖，毕竟一个周期死几个友商，是从业者苦苦盼望的事，但谁都没办法保证自己不是那几个友商，叠加造假的“头上悬剑”，我更是望而生畏。
3.纺织也是夕阳行业，目前无概念可炒作，整体低迷，所以也尽量选择远离，除非极个别具有性价比的活跃债。
十、重深市轻沪市：
1.相对深市，沪市监管相对严格，柚子肯定喜欢更加宽松的环境，这是一个监管问题，只有允许水活起来，水中才会不缺氧，鱼儿才会有活力。
2.沪市是大盘股、科创板，作为大盘股，主要是行业的佼佼者，也就是白马股，目前的白马股就如同狗不理，人人嫌弃，就按目前的位置，白马股依然不便宜，一堆套牢者，想要拉升，压力极大；而科创板因为门槛高，投资者的相对较少，没有更多的资金，股价就不可能起来，股价为什么涨，核心就是资金冲进来，而科创板的估值一直高高在上，绝大部分股票的走势都是像下山，业绩一上市就大变脸，这也导致炒作科创板的可能性大大降低。
3.深市是中小盘股、创业板，相对来说门槛更低，活跃度更高，也有人气，也正因为如此，我侧重深圳债的核心因素，没有正股的活跃度，就很难有转债的活跃度，现在想要打地鼠的难度指数级上升，没有正股波动的转债脉冲越来越少，想获得超额收益也越来越困难，也许想要策略不失效，只能依靠正股的波动性，其他都是次要的。
4.有人说，中小盘这两年的表现远超过大盘的表现，未来是否会均值回归，我无法预测，我能做的就是积极应对，不断调整策略去适应市场，而不是市场去适应自己；我只知道，没有一种策略能长期获得超额收益，学习就是应对市场变化最好策略，也是唯一策略。
真知灼见，往往藏在不中听的话里；当你驳回了所有反感的观点，也就拒绝了一切可能的成长；正如演员比尔·奈伊所说，你遇到的每个人，都能弥补你在某些方面的缺陷。
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。 $合力转债(SH110091)$ $拓普转债(SH113061)$ $科数转债(SZ127091)$
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